歐元區12月貨幣政策會議，稱得上今年以來最“果敢”的一次，不僅沒有頂著市場的預期放寬鬆“空炮”，也沒有在擴大寬鬆的措施上選擇“縮水”，一次性、如市場預期、同時動用了利率和量化寬鬆（QE）兩大工具。

　　會上，歐洲央行宣佈降低存款利率10個基點至-0.3%，同時維持主要再融資利率在0.05%，隔夜貸款利率在0.3%。在隨後的新聞發佈會上，歐央行行長德拉吉宣佈，將QE期限從2016年9月延長至2017年3月，不排除未來進一步延長的可能。

　　然而“豁出去”的歐央行似乎並沒有換來市場“歡心”，歐元盤中竟一夜暴漲300余點。市場對此的解釋是，德拉吉做得還不夠。

　　“降無可降”還是降

　　儘管貨幣政策會議前市場有所預期，但商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴一直認為，2014年9月歐央行存款利率已降至-0.2%的歷史最低水準，德拉吉也公開宣稱利率已無進一步下調的空間，加之歐央行慣常在貨幣政策上態度保守，她著實沒想到此次在延長QE期限的基礎上，還將“降無可降”的利率進一步下調。

　　雖然想不通，但已是事實。姚鈴猜測，促使歐央行“果敢”行為的仍是消費者物價指數（CPI）。也正如中國現代國際關係研究院歐洲所副所長王朔所言，畢竟CPI是衡量歐央行“業績”的首要標準。

　　歐盟統計局近日公佈的數據顯示，歐元區11月CPI同比初值0.1%，不僅低於預期0.2%，更是遠遠低於歐洲央行2%的中期目標。

　　姚鈴還補充稱，最近發生的巴黎恐怖襲擊事件也對歐央行此次決議起到了一定助推作用，畢竟恐怖事件短時間內會影響歐元區旅遊、消費，一旦後期轉化為歐元區國家長時間的反恐行為，政治環境的不安定又增加了進一步拉低原本就不太景氣的經濟增長的可能。

　　在此背景下，中國現代國際關係研究院歐洲所實習研究員周譚豪指出，歐央行不惜同時動用自己手中僅有的兩大工具——利率和QE，以求加大市場流動性，削弱歐元，提振出口；同時用負利率“逼迫”銀行放貸，改善投資環境，促進歐元區內部市場消費和就業，以求最終實現刺激經濟增長的目標。

　　市場反映不如願

　　可惜截止目前，歐央行和德拉吉祭出的量寬大手筆並未得到市場的“嘉獎”。

　　數據顯示，歐央行公佈決議當天歐股收盤重挫，締造逾3個月來最大單日跌幅。歐洲斯托克600指數大跌3.1%至372.11點。根據FactSet數據，這是該指數8月21日以來最差表現。油氣、礦業和電信股領跌，且所有類股均收跌。同時被寄予提振出口厚望的歐元匯率卻意外暴漲，盤中歐元對美元匯率飆升至1.0974，上漲3.4%。

　　市場對此的解釋是，歐央行的貨幣寬鬆程度仍未達到預期。市場認為，歐元區存款利率應該下調20個基點，而非當前的10個基點，同時，歐央行應該考慮擴大每月購債額度並非單純延長QE執行時間。

　　姚鈴認為，這説明市場已經開始消化歐央行加碼的寬鬆政策，而後期全球經濟整體疲弱的背景及歐洲新爆發的地緣政治問題令貨幣政策執行效果增添更多不確定性。相形之下，姚鈴一直堅持解決歐元區經濟增長問題關鍵在於結構改革的觀點。“注入流動性始終治標不治本，結構改革才是增長關鍵。只是改革具有耗時長的問題。”

　　另外，歐央行下調存款利率無非是想增加銀行業持有現金的成本，刺激其將資本更多投入市場，放貸給企業用於生産。但市場認為，下調存款利率有促進儲戶提取現金的可能，這樣反而會減少銀行的現金流。王朔也指出，銀行放貸意願是一方面，但若全球經濟不景氣企業沒有加大生産願望，不願貸款，那麼無論歐央行如何在源頭上“加力”，資金始終無法刺激到實體經濟增長上來。