——股票投資心理學系列之五

　　□郝旭光

　　損失厭惡指的是人們對損失更敏感，面臨收益時願意保守，面臨損失時願意冒險。股票投資要注意損失厭惡，要學會止損，學會不要不顧市場條件而賭博式地急於翻本。

　　為什麼一般扣發獎金都要慎重？股票投資為什麼要止損？

　　有時能看到這樣的報道，高速路上拉橘子的車翻車了，當後來的人看到前面的人在撿拾橘子據為己有時，他們會不由自主地加入撿拾的行列。為什麼？因為後來的人看到前面的人這麼做，他們想的是，自己不參與，那就是損失。可不能吃虧！那些進股市急著買股票的人常常也是這樣的心理：別人進來了、買了，掙錢了，自己不進、不買，那不就虧了？由此可以看出，人對損失是多麼敏感。

　　這些表現，從心理學上説，都與損失厭惡有關。

　　一個人得了2000元錢和丟了2000元錢對內心的衝擊，哪個更大？顯然，丟錢衝擊更大。心理學研究表明，同樣的得失，“失”的影響是“得”的兩倍。人對損失更敏感，就是“損失厭惡”。損失厭惡還表現在面臨損失和收益時人們不同的態度。假設你參加某個活動，你有兩個選項：選項一，確定能得100元錢；選項二，擲硬幣，正面朝上沒有錢，背面朝上得200元錢。你會怎麼選峙麓蟛糠秩嘶嵫≡裱∠鉅弧＜偕枘悴渭恿硪幌罨疃，你也有兩個選項：選項一，確定讓你交100元錢；選項二，擲硬幣，正面朝上你交200元錢，背面朝上，你不交錢。你會怎麼選？大部分人恐怕會選擇選項二。筆者做了近萬次調研，第一種情況，80%以上選擇選項一；第二種情況，80%以上選擇選項二。為什麼會是這樣？因為第一種情況描述的是收益，面對收益，人們總傾向於穩妥，先拿到錢，而不願冒險。萬一運氣不好，可能什麼也得不到。第二種情況描述的是損失，面對損失，人們傾向於冒險賭一把：如果運氣好，可以不交錢。

　　損失厭惡，對投資行為的影響是多方面的。比如不知止損、拿不住盈利，比如急於挽回損失。

　　例如你手裏有兩隻股票，一隻漲了20%，另一隻跌了20%，現在市場情況大致正常，你現在急等著用錢，必須賣掉一隻，請問，你會賣哪只？通常，大部分人會賣出上漲的哪只股票。筆者做過近萬次調研，89%的人都是這麼選擇的，這個結果與學歷、職稱、職務都沒有半毛關係。為什麼？因為股票上漲是收益，面對收益，一定要先拿到手。人們常不能忍受股票上漲後帶來的煎熬，總怕再跌回去，所以一定要先落袋為安，卻忽略了它繼續上漲的可能性。股票下跌是損失，面對損失，則不妨賭一賭運氣，總希望它能漲回來避免損失，沒準到時候就能解套呢？嚴格説，這個操作不合理。一般説來，正常市場條件下，強者恒強，弱者恒弱。股價跌了20%，理該止損賣出。但投資者此時往往不賣，因為一旦賣了，就成為實在的損失，這是他們所無法接受的，總還希望賭一把。專家的研究表明，賣了跌的股票而留下漲的股票，其收益比賣漲留跌要高4.4%。另外，止損是執行決策的一個重要方面，尤其在股市上。如果不及時止損，將來損失會越來越大。假設投資者有10萬本金，跌了20%，剩了8萬。8萬漲回到10萬元，需要股價漲24%以上。若虧損20%沒有止損，一旦跌了50%，就只剩5萬本金了。而從5萬元漲回到10萬，需要股價漲100%。由此可以看出止損有何等重要。但受損失厭噁心理的影響，人們很難止損。在股市，人們常常在沒有盈利前膽大包天，志在必得。一旦有了盈利，變膽小如鼠，趕緊賣出。但如股票賣出後繼續上漲，又覺得自己虧了，因而常急不可耐地在更高價格上去買回。而股市幻覺則會強化這種損失厭噁心理。

　　一旦形成真實虧損，人們常急於操作，以便翻本。在這種心理的驅使下，他們常常不顧市場情況，即使大市下跌，也急於買進。那種情形，有點類似賭場裏的賭徒賭輸了急於翻本。這説明損失厭惡對人們的行為有著深刻的影響。

　　心理學家1956年做了一個研究，在參加賽馬賭博時，若一些人當天早些時候虧損較多，在比賽快結束時他們常會將賭注下在希望並不大的“馬”上。為什麼？因為虧損的人試圖挽回損失。他們不是根據以前的結果或對未來的預期，而是根據當天已有的損失結果做出下注決定。

　　如此看來，克服損失厭惡難度不小，先得學會對損失和收益應都給予重視。選擇的依據不是之前的盈利和損失如何，而是以後的盈利和損失的可能性如何。以股票為例，是否買進和繼續持有，唯一的標準是以後股價上漲的理由是否充分，上漲的可能性是否比較大。按照克服損失厭惡須對盈利和損失給予同樣的權重的要求，在股票投資過程中，非得學會止損不可。當然，止損也是有條件的。如果遇到“黑天鵝”事件，均線纏繞且形成反壓，有明顯的賣出信號，下降趨勢形成且運作在下降通道中。此時就要冷靜，如果大盤和股票在底部盤整很長時間了，就不該盲目止損。

　　在企業管理過程中，對扣發員工獎金要慎重慎重再慎重。為什麼？對常人來説，得不到及沒有得到的東西並不珍貴，得到了但隨時可能失去（那就是損失）的東西才最珍貴。此外，確定獎勵的額度也要謹慎。如果初期額度過大，萬一後期難以為繼而減少甚至取消獎勵，對員工的負面影響，會遠遠超過開始不給或少給獎勵。

　　（作者係北京對外經濟貿易大學商學院教授）