新三板監管細則正在逐步推進中。上週五證監會發佈新三板新規——《進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，提出新三板內部分為基礎層和創新層。11月24日，全國股轉系統掛牌公司發佈《分層方案徵求意見稿（公開徵求意見）的通知》以及具體分層標準説明。

　　《分層方案徵求意見稿公開徵求意見的通知》（下稱《通知》）表示，掛牌公司分層的總體思路為“多層次，分步走”。未來全國股轉系統將由多個層級的市場組成，每一層級市場分別對應不同類型的公司。起步階段將掛牌公司劃分為創新層和基礎層，隨著市場的不斷發展和成熟，再對相關層級進行優化和調整。

　　股轉公司副總經理隋強在昨天的發佈會上表示，“符合三大分層標準的，大概有五六百家已掛牌公司可以進入創新層。”

　　三大分層標準

　　全國股轉公司設置了三套並行標準，創新層公司可優先進行制度創新的試點，基礎層公司繼續適用現有的制度安排。

　　基礎層主要針對掛牌以來無交易或交易極其偶發且尚無融資記錄的企業，還包括有交易或者融資記錄但暫不滿足創新層準入標準的企業。

　　進入創新層的公司面臨三套並行的篩選標準：

　　標準一：凈利潤+凈資産收益率+股東人數：（1）最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少於2000萬元（凈利潤以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據）；（2）最近兩年平均凈資産收益率不低於10%（以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據）；（3）最近3個月日均股東人數不少於200人。

　　標準二：營業收入複合增長率+營業收入+股本：（1）最近兩年營業收入連續增長，且複合增長率不低於50%；（2）最近兩年平均營業收入不低於4000萬元；（3）股本不少於2000萬元。

　　標準三：市值+股東權益+做市商家數：（1）最近3個月日均市值不少於6億元；（2）最近一年年末股東權益不少於5000萬元；（3）做市商家數不少於6家。

　　在達到上述任一標準的基礎上，還須滿足最近3個月內實際成交天數佔可成交天數的比例不低於50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時）完成過融資的要求，並符合公司治理、公司運營規範性等共同標準。

　　4月30日層級調整

　　已掛牌公司2015年年報披露截止日（2016年4月29日）後，全國股轉系統根據分層標準，自動篩選出符合創新層標準的掛牌公司，于2016年5月正式實施。

　　新掛牌公司滿足創新層準入條件的，將直接進入創新層。準入標準的適用：標準一，選擇適用標準一進入創新層的企業，須取得中國證監會核準在全國股轉系統公開轉讓的批復。標準二，選擇適用標準二進入創新層的企業，應補充提交一年期審計報告。標準三，選擇適用標準三進入創新層的企業，應當在掛牌前一次性向六家（含）以上的做市商發行股票或者掛牌同時發行股票，以本次發行價格作為市值的計算標準。

　　具體操作流程上，企業在申報掛牌時，全國股轉系統根據分層標準就該掛牌公司是否符合創新層標準自動判斷，符合創新層標準的掛牌公司，直接進入創新層。

　　為保證市場分層的動態管理，每年4月30日掛牌公司年報披露後，全國股轉系統進行層級調整工作。通過設置維持標准將不符合創新層要求的掛牌公司調整到基礎層。

　　維持標準的部分指標與準入條件保持一致，凈利潤、凈資産收益率、營業收入複合增長率和市值指標低於準入要求。基礎層掛牌公司滿足創新層準入條件的，調整進入創新層。

　　每年4月30日之後層級調整時，全國股轉系統根據維持標準，從創新層掛牌公司中自動篩選出不符合維持標準的掛牌公司，如果第一年不符合的，公司應當及時發佈風險揭示公告，第二年仍不符合的，則將被調整到基礎層；同時，全國股轉系統根據分層標準，從基礎層掛牌公司中自動篩選出符合創新層標準的掛牌公司，並確定創新層最終名單。

　　差異化制度安排

　　掛牌公司分層的本質是掛牌公司風險的分層管理，其實現方式是制度的差異化安排。通過分層，對不同層級掛牌公司實施差異化的服務和監管。

　　對於創新層的公司，將以提高市場效率為核心持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。對創新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權發行機制，加強融資定價指導、限售管理和募集資金使用的管理； 探索並購貸款和並購基金的可行性。

　　對於基礎層公司，主要以現行市場制度為基礎運作，隨著現行制度的調整完善，並針對基礎層企業特點持續優化。服務方面，探索運用大數據方式進行公司個體診斷和橫向比對，提高市場透明度和投融資對接效率，並強化非標準的個性化服務。

　　監管方面，適度提高創新層公司資訊披露的時效性和強度，完善治理結構和建立相關制度，如要求設置專職董秘，強化對公司董監高敏感期股票買賣、短線交易的管理，此外還要求實施嚴格的違規記分制度和公開披露制度。

　　對於基礎層公司，監管方面較松，徵求意見稿中的表述為：在執行現有監管規則的同時，適度降低定期報告和臨時報告披露要求。財新

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　　新三板平均市盈率

　　47.38倍

　　全國股轉公司副總經理隋強24日表示，截至11月20日，新三板掛牌公司4239家，總市值是1.98萬億，投資者賬戶19.98萬戶，總股本已達2351.07億股，總市值1.98萬億元。新三板初步形成了有其自身特點的體系。

　　隋強介紹，一是市場規則體系逐步完善。二是新三板市場掛牌公司結構不斷優化，掛牌企業已實現對證監會19個門類、84個大類的全覆蓋，形成了以中小微企業為主體的規模，中小微企業佔比95%，小微企業佔比69%，科技型和創業型的特徵突出，高新企業佔比達到了65%。三是掛牌公司運作品質持續改善，做市交易佔全市場56.6%，平均市盈率47.38倍，前三季度整體換手率為44.41%。四是新三板監管服務效率不斷提升，規則監管為核心的自律規則體系，公開申報文件的內容，降低市場的溝通成本，平均審查時間為38個工作日。新三板以主辦券商制度為依託，強化市場主體的歸位盡責，對違法違規行為實行零容忍。

　　隋強還表示，將修訂股票轉讓細則和配套指引，因難度大，複雜程度高，列入全國股轉公司2016年的重點工作。

　　證券時報