A股市場昨日再次拉出陽線，兩融餘額也重回1.1萬億。與此同時，外資流出卻十分明顯，滬股通資金凈流出已經累計達230.16億元。業內人士分析，這可能與內外資的操作方式不同有關，但結合海外市場的現狀，外資流出的狀況可能還將持續一段時間。

　　外資流出明顯

　　昨日，A股在券商等板塊帶動下依然強勢，截至收盤，滬指收漲0.27%。事實上，A股市場自11月4日強勢上攻以來，上證指數已連續多個交易日收出陽線，但A股大漲並未留住外資。自10月16日至今，滬港通機制下北上滬股通連續17個交易日一直處於資金凈流出狀態，這是滬港通2014年11月17日開通以來的首次，外資借道滬港通累計撤出資金超過200億元。

　　截至昨日下午A股收盤，滬股通當日資金流出26.16億元，當日餘額156.16億元，梳理每日滬股通數據可以看到，滬股通單日凈流出金額多在幾億或十幾億元左右，不過，最近4個交易日，A股總體上漲，滬股通的凈流出金額卻也在加速。

　　據港交所數據顯示，自2015年10月16日以來，滬股通資金一直處於凈流出狀態，截至11月11日為止的連續17個交易日中(10月20日、21日，滬股通因重陽節暫停交易兩天)，滬股通資金凈流出已經累計達230.16億元。這是滬港通從去年11月17日啟動以來最長的凈流出週期。

　　事實上，全球資金正在持續流出中國市場。EPFR資金流向數據顯示，11月4日當周錄得606.01億美元凈流出，上期為凈流入4.47億美元。截至11月4日當周，四週均值為流入2.58億美元，上期均值為流入3.74億美元。

　　群益證券(香港)執行董事曾永堅認為，投資者對中國經濟短期前景的顧慮，以及美國加息預期升溫會否再觸發新興市場流金加劇流走的疑慮，短期內亦將對內地股市情緒與氣氛構成或多或少的負面影響，若果A股市場未來的成交金額持續萎縮，勢將拖長股市盤整的時間。

　　兩融餘額持續上升

　　與外資持續流入A股市場不同，融資客的情緒卻在持續上漲。

　　最新數據顯示，截至11月10日，兩市兩融餘額合計1.14萬億元，已連續13個交易日維持萬億以上規模。值得注意的是，11月9日當天融資買入額1935億元，凈買入額高達331億元，創下券商兩融業務開啟以來的歷史新高。融資客的積極進場向來與大盤的上漲相輔相成。11月4日，融資凈買入額較前一交易日的654億翻倍至1300億，當天滬指大漲4.3%。此後，融資買入額連續三日居高不下，滬指也由3325點拉升至3646點。

　　實際上，兩市融資買入額自10月起已開始悄然回升。數據顯示，兩市融資買入額由9月的日均580億元上漲至10月的1030億元，增幅高達80%，融資餘額環比漲幅14%。進入11月，融資客入場速度明顯加快，僅9個交易日的融資買入額就高達8230億元，超過9月全月規模的70%。

　　面對融資規模的迅速擴張，券商也開始有所反應。平安證券10日發佈公告稱，自11日起，將兩融業務警戒線調整為150%，平倉線調整為130%，新設緊急平倉線為115%。而調整之前，警戒線和平倉線分別為

　　160%、140%。

　　同日廣發證券也公佈兩融業務調整方案，擬恢復部分標的證券及可充抵保證金證券資格，其中興蓉環境被恢復融資融券標的證券資格，啟源裝備、華中數控等公司被恢復擔保證券資格。

　　此前中信證券、興業證券也大幅調整了兩融標的折算率。

　　民生證券稱，市場回暖，投資者情緒明顯好轉，市場成交量和兩融規模有望持續提升，指數進一步上攻成為大概率事件，在此背景下，券商業績提升彈性更大。券商板塊目前估值優勢仍然非常明顯，安全邊際顯著。

　　美元走高導致資金外流

　　對比外資與兩融數據，明顯可以看到內外投資者情緒的不同。結合美元指數走勢可以發現，美元指數從10月15號啟動上漲，而滬股通從10月16號開始至今持續凈流出狀態。而與此同時，中國內地投資者的樂觀情緒開始恢復，10月底時內地投資者新開股票賬戶的速度達到兩個月最快，並且融資額也達到8月以來最高水準。

　　不僅如此，三季報顯示，券商自營盤也在大幅加倉，以三季報披露的股東持股數據來看，有39家券商自營席位出現在473家上市公司的重要股東名單中，對應持股總規模超過70億股。其中，三季度增持和新建倉位近47億股，券商自營盤增倉幅度達35%。

　　對此，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇指出，在年內美聯儲加息概率驟增，中美央行政策分化，人民幣貶值壓力累積的背景下，風險資産受到衝擊，資金又開始流出中國市場，預計資金流出中國市場的局面將維持較長時間。

　　滬上某賣方長期觀察海外市場的人士則指出，自從歐洲央行暗示可能在12月份擴大刺激政策力度後，美元被大量長線機構投資者大規模買入，而美國10月份非農就業數據意外強勁進一步起到了激勵作用。在美聯儲加息預期強烈、美元持續走高的背景上，美股這段時間表現較為強勁，大量資金回流至美國市場，造成A股市場外資持續流出。

　　不過，某觀察港股人士則提醒稱，外資的操作方式與內資存在較大區別，低買高賣。8月末市場大跌至底部期間，滬股通反而大幅凈流入280億元，下跌反而吸引了外資。而10月底以來的反彈正好使前期抄底的外資獲利了結，造成了大量流出的局面。南都記者孫銘蔚