自9月份以來，雞蛋現貨價格已累計下跌了20%左右，目前現貨零售價格在7.19元/公斤；同時，期貨市場價格也由4000元/500kg下跌至當前的3650元/500公斤。近期，全國主要地區的雞蛋價格均有企穩反彈，但反彈的幅度有限。當前居民低迷的消費需求水準，以及蛋雞存欄的增加、雞蛋供應呈現充裕局面，因此雞蛋價格不存在大漲的可能。目前雞蛋價格雖臨近歷史的底部，但隨著玉米（1817，2.00，0.11%）、豆粕（2558，-2.00，-0.08%）價格的大幅回落，養殖成本也在不斷下移；同時當前期貨價格相對現貨價格仍處於升水狀態，加之在後期需求疲軟的情況下，我們認為後市可以適量進行反彈拋空。

　　宏觀經濟下行

　　國家統計局公佈的最新數據顯示，2015年中國經濟在三季度同比上漲6.9%，6年來首次跌落至7%以下。從國際層面來看，世界經濟的復蘇不及預期。美國經濟在前期強勁復蘇基礎上增長動能有所減弱；歐洲經濟溫和復蘇，但基礎仍不牢固；日本經濟面臨下行風險。新興市場在美國加息預期和中國需求下降兩大因素影響下，面臨經濟減速、滯脹和資本流出壓力。整體來看當前我國經濟面臨的外部環境負面因素較多，外需恢復仍需時日。從國內來看，工業、投資加速下滑，出口持續負增長，通縮壓力有所加大。當前經濟處於結構調整的關鍵時期，傳統産業不僅在去庫存，而且處在實際去産能階段，鋼鐵、水泥、建材等傳統産能過剩行業的增速都出現明顯下滑，短期來講對工業下行産生了壓力。

　　國家統計局數據顯示，中國9月居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.6%，繼8月回到“2時代”以後，重新回落至“1時代”；中國9月工業生産者出廠價格指數(PPI)同比下降5.9%，維持31個月的負增長，與資源能源緊密相關的初級産品價格下跌依然是導致PPI負增長的主要原因。總的來看，當前物價水準反映了宏觀經濟下行壓力加大，通縮正重新成為物價主要風險。

　　供應寬鬆淘汰雞數量有限

　　一般而言，蛋雞産蛋高峰能維持5個月左右，在蛋雞産蛋率下降到70%以下時，養殖戶會根據市場行情，開始考慮陸續淘汰蛋雞。

　　芝華數據監測顯示，2015年9月全國蛋雞總存欄量為14.75億隻，環比增長2.58%，同比增長7.72%；9月份全國在産蛋雞存欄量為12.7億隻，環比增長5.97%，同比增長12.22%，數據表明全國在産蛋雞存欄依然持續增加。從補欄角度看，因為秋季為傳統補欄旺季，9月育雛雞補欄量6978萬隻，較8月增長7.97%，同比增長14.72%。綜合來看，短期市場蛋雞供應仍將以充足為主；若後期在産蛋雞存欄量不出現大規模淘汰現象，在産蛋雞存欄將穩步持續增加，雞蛋供應繼續保持充裕。

　　目前雞齡結構仍偏年輕，老雞數量較少。芝華數據監測的雞齡結構數據顯示，2015年9月幼雛雞佔比從8月的6.88%上升至7.50%，青年雞佔比從8月的13.91%大幅下降至7.81%，主力産蛋雞佔比從69.44%繼續大幅上升至73.78%，即將淘汰雞佔比從8月的9.77%繼續上升至10.92%。預計在飼料價格下跌、養殖仍有利潤的情況下，蛋雞短期淘汰量比較有限，也為雞蛋價格進一步下跌提供了可能。

　　消費疲軟蛋價反彈乏力

　　由於宏觀經濟持續放緩，居民消費也受到了明顯的影響，今年中秋國慶雙節使雞蛋的消費行情也明顯遜於往年，市場對節後雞蛋的消費更不樂觀。

　　芝華數據監測顯示，近日全國雞蛋價格各省區市均價在3.4元/斤左右，小幅上漲。但需求表現平淡，預計春節前現貨價格也難有大的起色，因此近期價格雖有所反彈，但反彈幅度恐將有限。

　　近期雞蛋價格雖有所企穩，但目前市場無大利好因素刺激雞蛋消費，雞蛋價格將延續弱勢。

　　原料飼料價格下跌成本下移

　　蛋雞養殖成本主要包括飼料成本費、雛雞成本費、疾病防治費等。在整個生産成本構成中，飼料費用支出佔60%~70%，雛雞費佔15%~20%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質的主要構成原料，分別佔飼料成本的60%~65%和20%~25%。

　　受供應增加、庫存高企等因素影響，玉

　　米價格自今年3月份開始下跌。

　　玉米現貨平均價由3月份的

　　2430元/噸跌至目前的2025

　　元/噸水準。尤其是6月份之

　　後，市場傳言今年國家將下調

　　玉米收儲價格，甚至取消收儲

　　政策，玉米價格開始呈現斷崖

　　式下跌；在不到4個月時間裏，玉

　　米期貨價格大幅下跌了20%左右。直到9月18日，國家出臺政策，今年將繼續對玉米進行收儲，玉米的跌勢才暫時有所趨緩，但是收儲價格從去年的2240元/噸大幅下調至2000元/噸，終止了此前收儲價格逐年提高的趨勢。近期隨著全國新季玉米的大量上市，玉米價格跌跌不休，近期的收購均價更是不足1830元/噸，因此我們認為玉米的跌勢並不會隨著國家繼續進行收儲而終止。

　　玉米價格持續下跌，豆粕價格也處於低位，加之包裝費用也出現一定下滑，蛋雞養殖成本在不斷下移。

　　隨著近兩個月雞蛋價格的大幅下跌，蛋雞的養殖利潤也由9月份的盈利狀態轉為10月份的虧損狀態。截至10月23日當周，蛋雞的養殖利潤由-19.06元/羽繼續下降至-19.62元/羽。短期內受到雞蛋價格止跌反彈的影響，蛋雞的養殖利潤虧損有所緩解，但後期雞蛋現價上行空間有限，養殖利潤出現大幅好轉的可能性較小。

　　近期生豬價格出現回落，且下降幅度增大，豬價處於高位震蕩轉弱的態勢。10月中旬，全國生豬平均價為16.5元/公斤，較上旬環比下跌了0.5元/公斤。受飼料原料成本加速下降、供給過剩、需求低於預期等影響，近日生豬價格加快下跌，局部已存在跌破8元/斤的地區。

　　目前我國生豬存欄量有所反彈，對豬肉價格形成一定的壓力，但能繁母豬存欄量持續走低，限制遠期仔豬和生豬的供應。因此，生豬價格遠期可能仍將維持略微偏緊態勢。但目前，生豬的需求轉弱，給豬肉價格帶來很大利空，同時也拖累了雞蛋的需求。

　　雞肉價格也持續下跌，主産區白羽肉雞價格由7月中旬的8.20元/公斤跌至目前的5.29元/公斤，跌幅達35%；主産區白條雞價格由8月下旬的12.60元/公斤跌至目前的11.20元/公斤，跌幅約11%。

　　期價上漲空間有限

　　興證期貨統計了四個雞蛋基準交割庫所在地(遼寧大連、山東德州、河南濮陽、河北邯鄲)的雞蛋市場均價，並跟蹤JD1601、1605合約的基差走勢。數據顯示，進入10月份以來，由於雞蛋現貨價格的不斷下跌，基差由正變負，導致期貨價格相對現貨價格存在較高升水。截至目前，JD1601合約、JD1605合約的基差分別為-404、-177，較高的升水也限制了期價的上漲。一旦現貨價格持續疲弱，也將拖累市場對雞蛋期貨價格的預期。屆時隨著交割月的臨近，期貨價格也有向現貨價格靠攏的可能。

　　綜合供需兩方面的情況，當前雞蛋市場仍將維持相對寬鬆的局面。同時，原料飼料價格的快速下跌，使得雞蛋失去了一定的成本支撐。期貨價格的高升水，也限制了其反彈。因此，在後期市場需求仍將維持低迷的情況下，雞蛋價格延續弱勢下行的可能性較大。