從一開始就不被看好的融創中國（01918.HK）收購雨潤事件在短短10天內最終宣告結束，但這並未讓業內感到意外。

　　9月20日晚間，雨潤集團旗下上市公司中央商場（600280.SH）公告稱，公司9月10日發佈了雨潤集團與融創中國簽訂戰略合作協議的重大事項公告，現由於融創中國完成潛在交易所需時間過長，不能在雨潤集團可接受的時間內完成，經雙方友好協商，決定不繼續進行潛在交易。

　　不過，融創中國董事會主席孫宏斌仍未放棄對雨潤旗下地産業務的收購期望，將收購事宜從“臺前”轉至“幕後”。

　　以“退”為“進”

　　孫宏斌顯然不是一個容易放棄的人。

　　中央商場在公告中稱，接雨潤集團通知，融創中國主要大股東融創國際投資控股有限公司（下稱“融創國際”）有興趣與雨潤集團控制人代表進行接觸，洽談戰略合作的可能性及相關事宜。

　　公開資訊顯示，融創國際是一家于2007年4月26日在英屬維爾京群島註冊成立的有限公司，為融創中國的控股股東，由融創中國董事會主席孫宏斌全資擁有。

　　“集團終止收購的原因現在還不清楚，但目前集團方面仍與雨潤有所接觸。”9月22日，融創中國相關人士告訴《華夏時報》記者。

　　“孫宏斌通過其控股的融創國際繼續與雨潤接觸，其實是以退為進。”克而瑞研究部副總經理林波表示，在不放棄收購雨潤的情況下，融創國際更像是孫宏斌的收購談判代表團。通過融創國際一方面了解雨潤的家底和情況，另一方面可以與雨潤就交易結構、價格以及合作方面進行長期的接觸。

　　“從這個角度看，孫宏斌像是要打場持久戰了。”林波表示。

　　其實，從之前孫宏斌宣佈對雨潤的收購以及做出的相關反應來看，孫宏斌已經規劃好了針對雨潤收購的初步措施。

　　早在9月9日融創中國召開投資電話會議時，孫宏斌及融創的管理層就曾透露，融創收購雨潤後將引入第三方金融合作機構，並一起解決流動性的問題。如果流動性得到解決，再調整各板塊發展戰略，此時收購價值會逐漸體現。

　　同時，孫宏斌對雨潤旗下幾個板塊的價值早已心儀已久。

　　“雨潤有三個板塊挺值錢。中央商場，持有商業的運營能力很強；農産品交易和物流方面，本身也是一種商業，收租金、佣金和管理費，其實跟房地産是一回事；另外就是保險，以後跟房地産或許有協同。”孫宏斌在投資者交流會上指出。

　　而商業地産卻一直是融創的短板。

　　“在孫宏斌對融創的版圖規劃中，商業地産是其不可缺少的一環。但最近幾年，融創一直在高端住宅領域發力，商業地産卻沒做起來。”一位與孫宏斌有過業務往來的行業知情人士表示。

　　融創2014年年報數據顯示，在其收入構成中，物業銷售收入佔其總收入的98.55%、物業管理服務收入及其他佔1.41%、投資物業租金收入佔0.04%。

　　而雨潤旗下的優質資産則主要集中于商業地産板塊。公開資料顯示，雨潤集團于2002年開始涉足地産開發，目前旗下地産平臺主要有兩個：一是上市公司中央商場旗下的商業地産業務；二是祝義才本人控制的雨潤地産集團。

　　據雨潤集團官網資訊顯示，旗下共經營8家連鎖百貨店、3個大型旅遊度假區項目及酒店以及4個農産品物流中心，另外還有3個旅遊度假區及綜合體項目、9個農産品物流中心正在規劃及建設。

　　融創的收購風險

　　實際上，孫宏斌決定融創中國退出收購顯得有些“迫不得已”。

　　就在融創為此次收購召開投資者説明會的當日，投資人卻並不買賬，融創的股價應聲下跌3.75%。

　　“在此之前，融創中國一直採取區域深耕、聚焦高端的精品戰略，而雨潤旗下的住宅業務則主要集中于三四線城市，將這部分業務歸入融創的業務板塊從一定程度上也將拉低整個融創的品牌價值。”北京一位投資機構分析人士如是説。

　　為此，瑞信機構也下調了對融創的評級，認為融創此舉背離了其以往專注投資一二線城市高質素房地産項目的做法。如果收購落實，這次交易及未來收購交易對融創財務及管理資源的影響，將變得更難估計。

　　“投資人的反應如此強烈，這令孫宏斌及融創對這次收購産生顧慮，也使得孫宏斌不得不從長計議。尤其是此前綠城及佳兆業的收購失敗，讓孫宏斌已變得更為謹慎。”上述北京投資機構分析人士表示。

　　此外，從操作層面來看，融創收購雨潤確實在短時間內難以完成。

　　“在終止與雨潤合作的公告中，融創提出的原因是擔心影響到公司。從去年融創收購綠城、佳兆業的經歷來看，雖然融創收購的資金回來了，但融創也付出了較大的管理成本。”中國指數研究院總監陳延彬指出，而雨潤的這次收購，要面對的情況更複雜，所需時間也更長。

　　上述與孫宏斌有過業務往來的行業知情人士也表示，受前兩次收購綠城與佳兆業失敗的影響，業內此次對孫宏斌的收購關注度極高，與收購相關的風吹草動都會成為關注的焦點。而在前兩次收購失敗後，孫宏斌則更願意低調處理收購事宜，儘量降低影響。

　　由於融創國際是屬於孫宏斌的個人公司，在收購過程中可以省去資訊披露、召開董事會、股東大會等流程，也無需向外界披露過多細節，因此可以減少外界因素對此次並購的干擾。