2015年上半年，採礦業、製造業以及房地産業投資增速的下滑，直接抑制了投資的增長；外部市場的不確定性導致出口增長低迷；城鄉居民實際收入增速的下降也在一定程度上抑制了消費需求的擴張。在這些經濟的下行壓力下，中國國內生産總值（GDP）累計增長7.0%，比上年同期下降了0.42個百分比，幾乎是2000年以來的最低季度累計增速。

　　在經濟減速的同時，以下幾方面的問題也日益凸顯：一是上半年寬鬆貨幣政策的背景下，民間投資增速快速下滑所揭示的金融部門信貸資源配置的低效率以及貨幣政策傳導機制的不暢；二是持續近四年的工業部門通貨緊縮無法消除，並開始拉大地區間的經濟社會發展差距；三是由GDP增速下滑所導致的城鄉居民實際收入增長的減緩以及財政收入增速的快速下降，等等都將成為短期進一步抑制經濟增長的主要因素。最後，雖然三産佔比的持續提高一定程度上保證了就業形勢的穩定，但是，三産勞動生産率卻長期低於二産。

　　儘管經濟下行的壓力依然很大，但是，經濟結構調整的效應開始逐步顯現，經濟觸底企穩的態勢也不斷顯現。首先，三産佔GDP的比重不斷提高，很大程度上緩解了經濟增速下行對就業形勢的壓力。其次，儘管投資增速在下滑，但投資結構在不斷優化。一是全部投資中，對一産和三産投資佔比持續小幅提高，二産投資佔比不斷下降；二是民間投資佔全部投資的比重持續提高，且投資結構也在逐漸優化調整之中。第三，高技術産業增長較快，佔工業比重進一步提高；最後，節能降耗繼續取得新進展。這些事實在一定程度上表明，中國經濟正在適應市場環境的變化，進行結構調整，新的增長動力與新的增長空間正在孕育之中。

　　基於CQMM模型的預測結果表明，2015年中國經濟雖然面臨下行的壓力，但經濟增長率有望實現7.0%的政策目標，預計全年GDP增速為7.10%。比2014年小幅回落0.2個百分點；CPI預計上漲1.62%，通貨膨脹率將維持低位穩定。2015年以美元、按現價計算的出口總額預計將增長1.87%，比上年下降3.70個百分點；進口總額增速可能降至-11.47%，比上年大幅下滑12.2個百分點。凈出口占GDP的比重維持在2.47%的水準。2015年固定資産投資增速將繼續下降。按現價計算的城鎮固定資産投資增速預計為11.21%，比2014年下降3.99個百分點。按現價計算的社會消費品零售總額將增長10.07%，比2014年下降1.90個百分點。

　　隨著中國市場化改革的不斷推進，民間投資開始成為保持固定資産投資增速穩定，提高投資效率，從而穩定經濟增長的主要力量。自2012年以來，民間固定投資增速始終快於全社會固定資産投資增速。不僅如此，隨著市場環境變化，經濟轉型，民間投資結構也在逐漸優化調整。民間投資的快速增長以及結構優化極大地推動了中國産業結構的轉型升級。然而，2015年上半年寬鬆貨幣政策的背景下，國有控股企業投資增速基本維持穩定，外商投資企業以及港澳臺投資企業投資增速止跌回升，唯有民間投資增速大幅下滑。民間投資增速的快速下滑揭示出當前以間接融資為主的信貸資源配置機制依然不利於民間投資需求的擴張。

　　長期以來，中國金融部門資源配置效率的低下以及不利於非國有企業獲得信貸資金是一個不爭的事實。完成利率市場化才能從根本上改善信貸資源的配置效率，使新增信貸資源最大限度地滿足民間投資擴張的需求，繼而提高投資效率，促進經濟增長。

　　改善金融配置效率

　　激發經濟增長潛力

　　基於CQMM，課題組做了如下的模擬：假如在2012年至2014年期間，取消了存款利率浮動上限從而導致存貸款利差縮小：如2012年中國存貸款利差為3.06個百分點，假定從2012年一季度起到2014年四季度末（共12個季度的時間），存貸款利差因利率市場化的推進逐步下降至1.53百分點。那麼，模擬結果表明，放開存款利率上限、基本實現利率市場化之後，模擬期內貸款利率不會大幅提高。一方面，存貸款利差的縮小會降低投資增速，小幅拉低GDP增速；另一方面，存款利率的提高可通過財富效應提高消費增速，繼而提高居民消費佔GDP的比重。此外，存款利率的提高可更快地提高農村居民的收入增速，有利於縮小城鄉收入差距。因此，當前在控制好系統性風險的情況下，推進並完成利率市場化對宏觀經濟的影響是利大於弊的。

　　2016年是“十三五”規劃的開局之年。提高勞動生産率和加快城鄉居民實際收入增長是挖掘中國經濟潛在增長力的關鍵。“十三五”期間，混合所有制改革將拓寬私人投資空間，有效整合社會資源，激發經濟增長活力；《中國製造2050》以及區域規劃的調整措施，將提升製造業勞動生産率；利率市場化的加快推進以及資本市場的完善，將改善金融資源的配置效率，同時網際網路+戰略的實施也將提高第三産業的勞動生産率；行政審批制度改革、政府負面清單管理的落實等等都將從長期進一步激發中國經濟的增長潛力，為中國經濟在今後五到十年保持穩定增長以及跨越“中等收入陷進”創造有利條件。

　　課題組基於生産函數法對中國潛在增長率的測算表明， 2015年中國的潛在增長率為6.91%的水準；在“十三五”期間（2016-2020年），潛在增長率平均可維持在6.79%的水準。雖然至2020年中國潛在增長率還可維持一個中高速的增長速度，但是，課題組進一步的研究發現，促進經濟結構的優化將有利於提升中國的潛在增長率：首先，通過混合所有制改革拓寬民間投資的空間，在“十三五”期間讓混合經濟的比重比2014年提高一個百分點，達到34.1%，那麼，潛在增長率預計可以比基準模型提高0.03個百分點，平均達到6.82%的水準。其次，在“十三五”期間如果加快對第三産業的投資，使三産投資佔全部投資的比重從2014年的56.2%提高到2020年70.0%；同時，快速提高第三産業的勞動生産率，讓第三産業相對第二産業的勞動生産率按每年5.0%的速度提高，那麼，潛在增長率預計可以比基準模型提高0.01個百分點，平均達到6.8%。最後，如果在“十三五”期間使中國勞動就業人員的平均受教育年限從2014年的9.89年達到2020年的11.2年，那麼，潛在增長率預計可以比基準模型提高0.34個百分點，平均達到7.13%的水準。

　　對中國潛在增長率的研究結果表明，儘管未來兩年中國經濟依然面臨外部需求的不確定性、國內製造業過剩産能以及房地産業過剩供給的壓力，但是，對經濟增長率的下行趨勢卻不應過度悲觀，經濟增長出現斷崖式下滑的可能性依然非常低。因而當前穩增長的措施應避免過去純粹重數量擴張、輕結構調整的政策。以實現7%的增速為目標，通過穩定、連續和靈活的宏觀政策調整經濟結構，為提升將來潛在增長創造條件。

　　加快服務業體制改革

　　確保經濟穩定增長

　　在今後一段時期，投資的擴張依然是中國經濟增長不可或缺的增長動力，但只有通過促進民間投資的擴張，才能確保投資效率的提高。為此，貨幣政策方面，應通過金融領域改革，在控制好系統性風險的前提下推進利率市場化，促進金融市場的多元化競爭，提高信貸資源的配置效率，最大限度地滿足新興産業的擴張以及民間投資的需求。財政政策方面還需繼續著重減輕企業稅負以確保民間投資的穩步增長。更重要的，應加快推進混合所有制的改革，拓寬民間投資空間，有效整合社會資源，激發經濟增長活力；加快服務業領域的管理體制改革，開放服務業投資領域，尤其是滿足民生基本需求的服務業的發展。

　　近年來雖然三産佔比的持續提高一定程度上保證了中國就業形勢的穩定，但是，三産勞動生産率卻長期低於二産。這導致中國經濟在三産佔比不斷提高的同時，經濟增長持續減速。因此，如何在加快發展第三産業的同時，通過提高現代服務業的佔比，提高金融部門的效率，來快速提高三産的勞動生産率，是今後十年的時間裏中國經濟能否確保一個穩定的潛在增長速度的關鍵問題。

　　最後，切實提高勞動生産率才是實現城鄉居民實際收入快速增長的根本。同時，只有城鄉居民實際收入的快速增長，才能有效促進人力資本積累的擴大，並在根本上保障勞動生産率的提高。通過勞動生産率的提高來加快城鄉居民實際收入增長，促進人力資本的擴大，這是在長期確保中國經濟穩定增長、結構優化以及增長方式轉變的重要條件。