週二，中國央行向金融體系注入了近19個月以來最大規模的流動性，暗示中國對最近人民幣貶值引發的資本外流表現出日益增長的擔憂。

　　央行逆回購創近7個月最大規模

　　中國央行公開市場昨日進行1200億元7天期逆回購操作，中標利率維持于2.5%。操作量較上週二大增1.4倍，創2014年1月底來單日最大。

　　另外，公開市場昨日有500億元逆7天回購到期，8月20日將有400億元7天期逆回購到期。

　　中國銀行間市場7天期質押式回購利率開盤報2.5%，較上一交易日下跌10個基點。

　　對此，民生證券固收分析師李奇霖表示，逆回購之後可以繼續期待降準。李奇霖認為，首先，從信號意義來講，此舉意味著央行已經注意到短端資金面的緊張，為了平抑資金面緊張，後續更多大招應該是可以期待的；其次，7月、8月外匯佔款保守估計流出近8000億元，超儲率可能已經到了2%以下，1200億元的逆回購只能扭轉0.1%的超儲，更大力度的寬鬆仍有必要，從這一點看降準可期；再次，逆回購期限短，但只要貶值預期不扭轉，央行對中間價干預能力減弱只能依靠3.7萬億元外匯儲備持續在外匯市場干預，這種干預行為可能對流動性産生持久性衝擊，降準釋放長期流動性勢在必行；最後，外匯佔款流出不僅影響銀行間層面流動性，從實體層面看，一筆外匯佔款産生的同時會派生一筆一般性存款。相反，資本外流會使得銀行負債端一般性存款收縮，導致金融機構負債端長期穩定的流動性匱乏，為了不影響金融機構信用派生的能力，也需央行通過降準，釋放長期穩定的負債來源對衝。

　　注入流動性為應對資本出逃

　　8月18日，中國央行向金融體系注入了近19個月以來最大規模的流動性，暗示中國應對最近人民幣貶值引發的資本外流。

　　據報道，在週二的常規貨幣市場操作中，中國央行提供了價值1200億元人民幣（約合187.7億美元）的7天逆回購協議或逆回購操作，這相當於在貨幣市場為商業銀行提供短期貸款。

　　此次流動性注入為2014年1月28日以來同類操作中的最大規模，當時中國央行通過14天逆回購操作注入了1500億元人民幣的流動性。

　　新加坡大華銀行經濟學家Suan Teck Kin表示：“毫無疑問，資本外流與人民幣近期的疲軟有聯繫，中國央行今天的舉動無疑是為了應對收緊的流動性狀況。”

　　在資本外流的情況下，中國一週前出人意料地“一次性”將人民幣兌美元的匯率貶值1.9%使得短期貨幣市場利率大幅上升。用來衡量商業銀行間短期借貸成本的基準指數隔夜回購加權平均利率現為1.72%，高於人民幣貶值前夕的1.57%。

　　上週五央行公佈的數據顯示，由於中國經濟疲軟和美國加息預期，資金外流甚至在最近人民幣貶值之前已經發生。

　　根據中國央行的數據，中國央行和金融機構在7月份凈賣出2491億元人民幣，連續第二個月為凈銷售額。今年6月，凈銷售總額達937億元人民幣。

　　大多數經濟學家認為這個數字代表外國資本的流入和流出，因為大多數入境的外幣通常會賣給央行。雖然人民幣在最近幾天保持穩定，但中國央行將不得不依靠嚴厲的市場干預，而貨幣貶值的直接後果便是匯率進一步削弱。

　　招商銀行高級分析師劉東連表示：“我不認為人民幣貶值已經結束。隨著央行保持干預並從市場中購買更多的人民幣，短期流動性仍將面臨壓力。”

　　劉東連預計到今年底美元兌人民幣的匯率為6.50元人民幣，當前為6.4147元人民幣，而在人民幣貶值前為6.2097元人民幣。

　　劉東連表示：“雖然中國央行此舉是為了緩解市場對收緊流動性的擔憂，但這種快速修復不能取代更加有效的解決方案，如下調銀行的存款準備金率。”他預計到本季度結束中國央行將會下調存款準備金率。存款準備金率是為了風險控制，各家銀行必須在銀行儲備一定比例的現金。

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