此前，恒大地産(HK.03333)發佈公告，其控股的廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司（簡稱“恒大淘寶”）于2015年7月1日申請掛牌新三板。易三板分析員給你解析恒大淘寶掘金新三板之路。

　　“恒大淘寶”：連年虧損

　　下表為易三板記者根據“恒大淘寶”《公開轉讓説明書》整理的公司收支情況。

　　年份

　　主營業務成本（萬元）

　　一線隊費用（萬元）

　　一線隊費用佔主營業務成本比重

　　營收（萬元）

　　凈利潤（萬元）

　　2013年度

　　92，994.26

　　67，276.03

　　73.76%

　　41，310.4

　　-57，614.74

　　2014年度

　　83，300.90

　　57，507.16

　　69.04%

　　34，295.49

　　-48，264.11

　　2015年度1-5月份

　　36，691.66

　　21，555.25

　　63.63%

　　8，464.85

　　-26，512.48

　　上表可知，2013年度、2014年度、2015年1至5 月，恒大淘寶公司分別虧損-57，614.74萬元、-48，264.11萬元和-26，512.48萬元。公司凈利潤為負，主要是一線球員及外籍教練組成本較高所致。尤其是球員採購成本及工資水準較高，報告期內一線隊員的費用佔主營業務的成本比例分別是：73.76%，69.04%和63.63%。

　　據“TechWeb”報道2015年6月，恒大集團董事局主席許家印首次公開透露恒大足球要上市：“俱樂部要吸引更多戰略投資者，通過資本市場將恒大足球做大做強。”“恒大淘寶”未來的發展需要借助資本市場，其目前的財務狀況並不符合主機板上市要求，而且當前國內暫停企業IPO上市，所以恒大淘寶審時度勢選擇新三板進軍資本市場。

　　“恒大淘寶”：新三板之路

　　“恒大淘寶”雖然最近兩年半內連續虧損，但其掛牌新三板的條件並不欠缺。

　　（1）股權結構情況。易三板記者經廣州市工商局企業資訊系統查詢“恒大淘寶”為非上市股份有限公司，註冊資金37500萬元，法定代表人為康冰。《公開轉讓説明書》披露“恒大淘寶”股東分別為恒大集團（持股 60%）和阿裏中國（持股40%），前者主要從事房地産開發投資業務，實際控制人為許家印；阿裏中國主要業務為提供軟體和技術服務，其實際控制人Alibaba Group Holding Limited（紐約證券交易所上市公司）。同時，阿裏中國符合國家發改委及證監會有關境外資本投資規定。

　　（2）公司治理結構。“恒大淘寶”公司沒有實際控制人，董事會有5人組成：恒大地産集團為公司第一大股東，有權提名3名懂事人選；阿裏中國為公司第二大股東，有權提名2名懂事人選。任一股東均不能控制股東大會表決結果，公司兩大股東之間不存在任何關聯交易。根據《公開轉讓説明書》，2015年6月9日，恒大集團與阿裏中國簽署發起人協議，同意以全體股東為發起人將有限公司整體變更為股份公司。

　　（3）公司虧損問題的可行性解決方案。“恒大淘寶”在《公開轉讓説明書》中對報告期內財務虧損提出了解決方案。一是控製成本。控制球員採購及工資成本，足球學校球員將提供持續的球員供給以降低成本；優秀球員供給可有效降低俱樂部轉會支出。二是廣告和門票收入存在增長空間。三是足球學校收入。公司與恒大集團簽署了《足球學校註冊球員資産收益權轉讓協議》，足球學校球員的出售和出租可獲得一定的收入。《羊城晚報》報道“恒大淘寶”商標價值6500萬美元，排名全球第35，超過德甲勒沃庫森足球俱樂部、意拉齊奧足球俱樂部等歐洲著名足球俱樂部。

　　（4）充分利用網際網路+優勢。“恒大淘寶”已成立網際網路事業部，負責公司的網際網路推廣運營以及開發相關的網際網路産品，包括移動客戶端APP、O2O系統。其優勢還在於可利用阿里巴巴集團的網際網路渠道及技術支援，推出網際網路+足球相關産品。

　　“新浪財經”報道“恒大淘寶”擬發行股票每股面值1元，股票總量37500萬股。股轉系統（NEEQ）資訊顯示，截止到2015年8月10日還有630余家企業排隊掛牌，按照目前的掛牌進度“恒大淘寶”有望在2015年末掛牌成功，屆時將成為國內新三板足球第一股。

　　公司在股改過程中也存在一些問題，如公司根據報告期內的實際廣告收入的前五大客戶中恒大地産、恒大冰泉均為公司關聯方，對以前年度與關聯方之間已執行、但未確認的關聯收入進行了追認。

　　“恒大淘寶”：掛牌新三板的4大利好

　　“恒大淘寶”掛牌新三板能夠提升融資能力、盈利能力，降低負債水準，做大做強企業規模。

　　（1）提升融資能力。“恒大淘寶”掛牌新三板後可通過公開的資本市場拓展融資渠道，與國際頂尖水準的足球俱樂部相比，其資本實力方面仍具有一定差距。（2）提升盈利能力。易三板分析員通過東方財富網等渠道獲知，截止到2015年8月12日：新三板市盈率平均31倍，上證指數約17，創業板約128，中小板約73，深圳成指約57，恒生指數約為10。新三板的市盈率優於上證指數和恒生指數（H股），性價比較高，未來可取得不錯的收益。（3）降低負債水準。“恒大淘寶”目前處於虧損狀態，負債水準高。（4）企業做大做強。“恒大淘寶”掛牌後公司更加規範，改善資本結構和盈利能力，有利於其進一步發展壯大。

　　近年來，國家對體育産業特別是足球行業高度重視，如2015年國務院辦公廳轉發《中國足球改革發展總體方案》。“恒大淘寶”在行業中的競爭力較強，但也存在較大的競爭，如與北京國安足球俱樂部和山東魯能泰山足球俱樂部等之間存在直接的競爭；與多家運動服飾和用品提供商直接競爭；廣告贊助業務存在競爭。與國際頂尖水準的足球俱樂部相比，公司在資本實力方面仍具有一定差距。

　　綜上，易三板分析員認為新三板為成長型、科技型、創新型企業進入資本市場提供了平臺，同時新三板還服務於中小微企業，尤其是難以通過IPO上市的企業。“恒大淘寶”主營足球及相關業務，連續兩年半虧損，不符合主機板上市條件，其掛牌新三板得利於政策、制度的創新。

　　（本文由易三板研究院授權發佈 不代表央廣網觀點）