創業板V形反轉背後： 配資堰塞湖壓頂機構謹慎抄底

　　10個交易日暴跌1200點的創業板指，終於迎來了“V”形大反轉。

　　6月30日早盤，創業板指再現恐慌性殺跌，指數下挫202點跌幅達到7.53%，創下新低2485點。但10點30分開始，龍頭股樂視網漲停，帶領創業板回升。

　　截止收盤，創業板指大漲6.27%，報收2858.68點。東方財富、恒生電子、萬達資訊等網際網路個股更由跌停板到漲停板逆轉。

　　在機構看來，創業板指實現V形逆轉，代表著融資盤去杠桿的螺旋式下跌最終在6月30日得以逆轉。然而，在機構看來，場外配資賬戶依然有19萬戶，這些杠桿資金在未來一段時間仍將成為“中小創”的堰塞湖。

　　螺旋式下跌終結

　　創業板是這輪牛市最早啟動調整的板塊，亦是殺跌最兇悍的板塊。6月5日至29日，創業板指自高點4037點一路暴跌，15個交易日暴跌1253點，跌幅達到31.79%。

　　其中，一批與網際網路相關的軟體服務、電腦設備、網際網路個股自高點回撤幅度達到40%至50%不等。6月25日至29日這三個交易日，“網際網路+”板塊個股更是大面積跌停。

　　“6月29日，監管救市，金融、石化護盤死守4000點，但還是有1668隻個股跌幅超過9%，市場暴跌並沒有得到緩解。”一位成長風格基金經理（化名）趙陽認為，其核心因素是創業板指近乎跌停，無法解開去杠桿的負反饋迴圈。

　　在機構看來，無論是央行週末降準，還是傳養老金入市等消息，監管層救市的策略是拉升權重股帶動市場人氣。但暴跌中心的創業板沒有資金敢碰，導致大面積跌停現象向主機板蔓延。

　　“公募基金在6月26日開始贖回放量，但持倉的網際網路個股批量跌停，根本賣不出去，只能賣中小板和主機板流動性好的個股，導致主機板個股大面積跌停。”一位75後公募基金經理説，只有等增量資金流入創業板，解開跌停板，才能讓殺跌真正企穩。

　　有些私募基金在29日就意識到這一點。當天上午，一位有10年以上經驗的私募老總在公司自營賬戶和個人賬戶抄底樂視網、東方財富等網際網路金融個股。

　　6月30日早盤一小時，以創業板指為代表的網際網路主題演繹著大面積跌停的暴跌效應。但不同的是，龍頭股樂視網早盤即開始上攻，兩次股價漲幅拉升至5個百分點後出現回落。10點30分後，資金流入更為迅猛，樂視網在11點19分封住漲停。

　　當樂視網啟動上攻時，10點45分，網際網路金融的又一個龍頭東方財富打開跌停，並開始快速上攻。11點26分，股價漲幅達到9.60%。

　　“樂視網衝擊漲停，是創業板發起反攻的盤面信號。一批場外資金入市涌向跌停板的網際網路個股，並帶領創業板指實現V形大逆轉。”一位機構人士稱，有一批資金攻打樂視網，再引導抄底資金集體涌向跌停板個股。

　　記者採訪了解到，私募基金是30日暴跌中抄底網際網路主線的“勇士”。

　　“今天早上8點，我給交易員下達交易指令，如果今天繼續大跌，就將挺浩一期的倉位由58%加到滿倉。”挺浩投資董事長康浩平説，早盤急跌時，他們抄底了網際網路醫療、大健康的成長股。

　　龍騰資産董事長吳險峰則在30日早盤在跌停板位置買入網際網路主線個股。據其介紹，他在上午將組合中20%的銀行股賣出，把50%的資金抄底買入網際網路標的。

　　配資堰塞湖

　　6月30日，創業板指振幅達到390點，諸如東方財富、萬達資訊等一批網際網路主線個股由跌停板拉到漲停板，抄底資金的浮盈達到20%。

　　但無論是抄底資金還是存量持有創業板的機構資金，對網際網路板塊仍持謹慎態度。

　　“場外結構化配資的品種還是集中在中小板和創業板的網際網路主線個股。”吳險峰説，他密切關注配資去杠桿的情況，擔心還會發生恐慌性殺跌情形。基於此，他採取中性策略，30日下午又將倉位由100%降至80%。

　　國泰君安宏觀分析師任澤平的報告稱，估算杠桿資金存量為4萬億左右，場外配資規模約1萬億，杠桿比例為1：4和1：5之間。據估算，5000點左右建倉的場外配資已基本被清理，4500點建倉的大半已觸及平倉線。

　　中國證券金融公司6月29日中午對外表示，6月26日和29日兩個交易日，滬深兩市通過HOMS系統強制平倉金額不超過40億元，29日上午平倉規模約22億元。

　　6月29日晚間，證監會對外公告稱，通過HOMS系統接入證券公司的客戶資産規模約4400億元，平均杠杠倍數約為3倍，子賬戶數已由5月24日高峰時的37萬戶下降至6月29日的19萬戶，場外配資的風險已有得到相當程度的釋放。

　　但在機構看來，場外配資賬戶依然有19萬戶，這些杠桿資金在未來一段時間會成為“中小創”的堰塞湖。

　　“市場短期回撤千點，監管層短期會以溫和的態度呵護市場。但從中長期看，去杠桿的過程還是得推進。”一位有5年投資經驗的基金經理説，這會影響到機構資金配置網際網路主線個股的信心。

　　除了配資降杠桿的壓力，公募基金手中集中持有的創業板籌碼再優化，同樣是制約該板塊上漲的壓力。

　　“這一輪網際網路暴跌，但我們的倉位沒有減。”一位成長風格的基金經理透露，6月25日，網際網路主線幾乎全線跌停，籌碼依然集中在機構手中。等市場企穩後，有些炒概念的個股將要被清倉。

　　對於增量資金而言，網際網路板塊也不會是下半年最有吸引力的板塊。在他們看來，雖然網際網路個股自高點回調50%，但年初以來的漲幅依然有一兩倍甚至是兩三倍。

　　“今年前5個月，網際網路板塊雞犬升天。但實際上，很多公司只是跟風，向網際網路轉型的成功概率很低。”深圳一位私募基金投資總監説，牛市下半場，他更願意將資金分配在每年有30%至50%業績增長的白馬成長股。

　　上海一家保險資管投資經理也計劃趁市場調整持倉組合，賣出組合中炒概念的題材股，將資金集中在有穩定增長、通過外延並購實現轉型的標的。

　　興業證券首席策略分析師張憶東在最新發佈的報告中指出，新興産業現在還是在慣性下跌的過程中，就算是暴跌結束之後，應該報復性反彈，但是中期來看“中小創”依然是個堰塞湖，可能還是會遭遇陰跌，有較長時間的震蕩、分化。盧遠香