光大證券：節後料反抽 熱點將切換

　　光大證券 余純

　　A股市場本週跌勢兇猛。自去年7月市場進入到上升週期以來，本週為跌幅最大的一週。以上證綜指為例，從週一的最高5176點到週五最低下探到4478點，最大回撤達到了13.5%，超過了2月初、5月初市場回撤時兩周的下跌幅度。技術面上，指數跌破了12日的指數平均數及50日指數平均數兩個重要的技術點位。

　　近期無論是場外的銀行間市場的資金，還是二級市場的投資資金均受到不同因素的影響而愈發緊張，並直接引發了市場的大幅調整。首先，隨著半年末的臨近，在銀行衝存款等因素的影響下，宏觀層面的流動性再度出現了季節性的回升；其次，本週市場迎來了新股集中申購的高峰，其中國泰君安的單只募集資金達300.58億元，創5年多來A股最大IPO；最後，監管部門清理場外配資的態度愈加堅決，證監會重申各證券公司(1434.46，-73.950，-4.90%)不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。地方銀監局也開始以調查問卷的形式摸底傘形信託和結構化信託相關情況。

　　市場本輪持續上漲的大背景為貨幣政策持續放鬆帶來的無風險利率下行，以及改革轉型不斷推進下的投資者風險偏好提升。改革轉型的舉措當前正在穩步推進，制度紅利也會在後續逐漸釋放，有助於投資者繼續維持較高的風險偏好水準。而貨幣環境方面，從央行近期的舉措看，寬鬆的方向依然沒有改變，整體的利率水準依然處於較低的位置，季節性因素更多的是短期的擾動。所以驅動市場中期走強的因素依然存在。由於週五市場再度出現了6%以上的跌幅，根據歷史經驗，大跌後次日大概率會出現反抽，市場的熱點往往會切換。建議投資者對恐慌性殺跌保持警惕，重點關注金融等估值相對較低的板塊，以及醫藥等防禦性較好的板塊。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4350-4700點

　　下周熱點 金融股、醫藥股

　　下周焦點 市場熱點切換情況

　　新時代證券：超跌反彈一觸即發

　　□新時代證券 劉光桓

　　本週滬深股市呈現大幅回落的格局。周初在降準預期落空、禁止場外配資等因素影響下，大盤出現連續暴跌，雖然週三大盤超跌後出現快速反抽，但其後兩個交易日，由於新股申購壓力增大，大盤再度出現連續破位大跌，最終以次低點4478點收盤，市場恐慌殺跌氣氛濃厚。

　　流動性上，本週央行在公開市場上繼續暫停操作，除財政部開展1000億元國庫現金定存外，無其他流動性供給。由於本週有國泰君安等11隻新股發行，市場流動性出現緊張，市場資金利率呈現全面上漲，其中週四漲幅最大，交易所隔夜回購加權利率大漲867BP，7天、14天期利率也紛紛走高。不過下周市場資金將重新回落，而且從目前通縮風險加大以及實體經濟融資貴、融資難的情況並無太多改變的情況下，市場降準降息的預期依然較強。

　　技術面上，本週滬市大盤周K線收出一根光頭光腳的高位長陰線，已將前期的兩根陽線吞吃，且已擊穿5周、10周均線，可見空方的打壓力量非常強勁，表明這一輪從去年7月中旬開始的上漲行情到週五的5178點已經見頂，“五窮六絕”的股諺得到市場驗證，大盤展開中期調整的概率較大，後市大盤還有一定的調整空間與時間。日K線上，5日、10日均線死叉向下運作，顯示空頭趨勢正在形成，成交量大幅萎縮，市場觀望氣氛濃厚，大盤呈現無量空跌的態勢，下殺力度非常大。大盤週五已經接近60天均線，預計支撐力度不大。不過，由於本週下跌過快過猛，市場已嚴重超跌，乖離率較大，下周在新股申購資金解凍回流的情況下，大盤有可能出現技術性超跌反彈，不過若成交量不能有效配合，則反彈高度不會太高。因此操作策略上，倉位較重的投資者可逢反彈適當減倉，倉位較輕的投資者可逢低介入搶反彈。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 4390-4600點

　　下周熱點 國企改革、次新股

　　下周焦點 貨幣政策、IPO

　　民生證券：風險集中釋放 靜待市場企穩

　　□民生證券 吳春華

　　受多重利空消息影響以及5100點上方久攻不下後，滬深兩市出現了快速、大幅的下挫，短短一週，上證綜指下挫13.52%，創業板跌幅最大，本週下挫15.69%。上證綜指5日、10日、30日均線被悉數告破，並留下兩個向下的跳空缺口，空方力量得到大肆宣泄。日K線上，日線的MACD已經形成死叉，預示著短期調整仍未結束，短期關注市場在前期低點4200點附近能否企穩。操作上，在市場沒有企穩前，應控制倉位，觀望為主。

　　短期來看，引發市場下跌的因素很多，歸納起來主要有三個方面。首先，經過一年來的快速上漲後，A股整體市盈率高企，過度透支了上市公司的成長性；其次，降杠桿過程正在延續，一些違規資金有可能加速外流；再次，經濟增長下行壓力依然較大，在臨近中報披露期間，一些資金主動規避風險也在情理之中；最後，本週五是期指交割日，期指有助漲和助跌的作用，短期指數波動加大。

　　但中期來看，首先是引領市場走牛的改革預期沒有改變；其次，市場趨勢沒有改變。從周K線看，市場上漲都是沿著BOLL線的中軌運作，且周線的MACD未形成死叉，只要不跌破BOLL線的中軌以及MACD未形成死叉，則市場的中期趨勢沒有改變；最後，由於受新股集中申購、大行分紅、年中銀行業績考核以及端午節小長假等因素影響，疊加預期中的降息和降準未能成行，外匯佔款減少以及央行連續多日未在公開市場上操作等原因，都使得流動性受到影響，但貨幣寬鬆預期並沒有改變。

　　市場目前處於大幅下挫，恐慌盤涌出的階段，加上杠桿作用，非理性下跌明顯。建議投資者在市場沒有企穩前，以觀望為主，不要過早的介入搶反彈。從歷史的經驗看，市場即使是短期頭部也有二次確認的過程，沒有必要繼續大幅殺跌。後市一旦量能萎縮和指數企穩，率先反彈的個股和板塊，有可能是反彈的主力軍，可緊隨熱點，獲得較好的收益。另外，中報業績預披露已經臨近，選擇業績持續增長的個股，下跌重質，規避大幅炒高的個股，並逢低吸納漲幅較小又有業績支撐的藍籌股。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 4400-4600點

　　下周熱點 國企改革概念

　　下周焦點 消息面

　　國都證券：面臨月度級別中期調整

　　□國都證券 孔文方

　　本週市場快速、大幅調整。全周上證指數(4478.36，-306.990，-6.42%)、深證成指(15725.47，-1009.370，-6.03%)、中小板(758.00，0.000，0.00%)指、創業板(475.00，0.000，0.00%)指(3314.98，-189.580，-5.41%)分別暴跌13.32%、13.11%、14.36%、14.99%，上證指數失守4500點。

　　貨幣政策寬鬆預期有所改變。去年11月，時隔兩年後中國央行首次降息啟動了A股牛市，隨後降準、降息交替進行，市場對貨幣環境的寬鬆預期成為股市上漲的重要動力。然而資金流動性支援了股市持續大幅上漲，但實體經濟並沒有好轉。6月份以來，政策方向明顯偏重積極的財政政策，貨幣政策則進入了觀察期。而加快新股發行節奏、嚴查場外配資等違規行為，也使得市場資金供求關係短線逆轉，獲利回吐壓力超過新增資金承受極限，因而本週市場出現快速、大幅調整。

　　當前市場面臨著中期調整壓力。上證指數4000點以上，市場多次巨幅震蕩。5月5日-7日，上證指數三天下跌400點；5月28、29日，兩天振幅約500點；而本週大跌700點更是創下了7年最大單周跌幅。5月初和5月底的兩次大幅調整，新增資金大規模進場化解了市場拋售壓力。而本次調整意味著上證指數5000點一帶將成為強壓力位，市場籌碼明顯鬆動，週五尾市千股跌停，拋售壓力徹底壓垮新增資金。這是本輪牛市以來最大級別的一次調整，下周市場可能迎來技術性反抽，但短線走勢已明顯由強轉弱，市場或將面臨月度級別的中期調整。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4300-4700點

　　下周熱點 國企改革

　　下周焦點 政策、成交量

　　西南證券：滬指有望重返4900點

　　□西南證券 張剛

　　本週大盤大幅重挫，失守4500點整數關口，周內各板塊全部大幅暴跌。其中，中小板指本週大跌14.36%，創2008年6月中旬以來單周最大跌幅，創業板指本週大跌14.99%，創出歷史單周最大跌幅。周內兩市日成交金額逐日縮減，週五為周內最低，僅1.28萬億元，創出5月19日以來的最低水準。

　　央行本週四在公開市場繼續暫停操作。這是4月20日降準以來，央行連續第十八次暫停公開市場例行操作。由此，本週實現零投放、零回籠，這也是4月27日當周以來的連續第八周零凈投放/凈回籠。由於本月部分到期MLF不續作，加上6月末銀行體系半年時點考核的逼近，降準的概率增加，這將對股市形成利好預期。

　　本週大盤周K線收出長陰線，大跌13.32%，創出2008年6月中旬以來單周最大跌幅，日均成交金額比前一週縮減兩成多。周K線均線系統基本維持多頭排列，周K線跌破10周均線，考驗4000點的20周均線支撐。從日K線看，週五大盤收出長陰線，失守30日均線，考驗60日均線支撐。均線系統正轉為交匯狀態，5日均線下穿10日均線，逼近30日均線，短期走勢看淡。擺動指標顯示，大盤下探至空方強勢區，仍有下跌空間。布林線上，股指處於失守下軌，出現超賣，線口轉為放大，若跌勢延續，將呈現突破型下跌形態。

　　下周為端午假期後的一週，既是迎來申購資金解凍的一週，也是股指期貨1507合約正式擔當主力合約的第一個交易周，在經歷大幅重挫後，有望上演多逼空行情。此外，6月23日匯豐將公佈中國5月份製造業PMI預覽值，此前5月匯豐製造業PMI終值為49.2%，4月份的數據為48.9%，預計將釋放利好效應。因此，大盤下周將出現回升走勢，並有望返回4900點整數關口。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4500-4900點

　　下周熱點 金融、房地産等低估值板塊

　　下周焦點 政策、成交量

　　西部證券：急跌之後有反覆 不宜盲目搶反彈

　　□西部證券 黃錚

　　本週市場急速調整，滬指刷新單周調整之最，量能也出現一定程度的萎縮。市場調整節奏的加快，既因流動性收緊預期所帶來的資金考驗，也因技術調整所致做空力量的急劇釋放。而從本週調整的幅度來看，滬指下挫快速擊穿中期均線，短時期內指數下跌的幅度和空間基本合理，但調整的週期還未完成，預計小長假之後，市場仍有延續波動反覆的必要，滬指4500點中期均線一帶是多空分歧較大的點位。操作上，減少短線操作的頻率，耐心等待市場趨勢進一步回穩。

　　本週在資金面和技術面的雙重作用下，短期去杠桿化風險急速釋放。其中，年內市場的持續上漲和板塊的輪動，帶來兩融節奏的變化及去杠桿的壓力持續釋放。伴隨市場風格輪動和板塊俱調的鋪開，資金參與市場的熱情，已從前期高漲的上攻節奏中，轉換至新股發行和申購的避險情緒中。既然資金驅動是此輪牛市上漲的最大推手，那麼去杠桿的壓力就需要在市場中長期趨勢中得以化解，技術層面的巨幅調整也就難以避免。

　　五月份以來，指數盤中振幅及市場波動幅度均較前期有所加大。滬指自4500點以上的攻勢，兩輪較為適度的調整是在5月7日和29日，指數盤中回刺月線30日均線以後，場外資金均有抄底，兩市成交量水準並沒有出現明顯缺失，説明市場的調整節奏是被認可的。然而本週市場急速下跌幅度較深，滬指一週跌幅13.32%，日均成交不過8523.97億元，過快的下行速率損傷場外資金進入意願，伴隨券商、保險等一部分金融指數回落和擊穿半年線支撐，隨後的超跌反彈有望來臨，但盤中反彈幅度恐怕較為有限。技術走勢而言，滬指日K線失守中期50日均線支撐，短期5日、10日均線掉頭下行，30日、50日均線趨緩，説明市場中長期上行趨勢仍存，短期技術指標待修復。結合周K線來看，滬指縮量長陰技術形態惡劣，修復週期有待進一步完善。

　　節後市場走勢將會極為關鍵，小長假期間若消息面無實質性利空，則市場整體運作態勢在技術修正的振蕩反覆得以修復。而指數的先期回穩中，率先表現的熱點需要一線權重板塊的回穩，以及成長股的持續活躍，在此期間，成交量的階段性維持極為必要。操作策略上，需要耐心等待熱點脈絡再度梳理，適度減少盤中盲目介入，才更便於後期逢低挖掘潛力個股。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4400-4940點

　　下周熱點 金融福、地産股

　　下周焦點 成交量

　　申萬宏源：暴跌有因 回升有望

　　□申萬宏源 錢啟敏

　　本週滬深股市高位逆轉、出現反覆暴跌，上證指數失守5000點、4500點等重要關口，盤中也出現持續恐慌情緒。雖然行情調整有其合理性，但力度偏大，後市隨著市場預期穩定及資金面改善，大盤有望止跌回升，繼續向下空間有限。

　　從調整原因看，首先，大盤在連續上漲後，多空在5000點上方分歧巨大，而且此前空頭已經積聚相當力量，多次出現高位突襲，加上經濟基本面仍然偏弱，導致謹慎情緒佔據上風，多空力量便發生了逆轉。其次，管理層規範場外配資及傘形基金違規入市，禁止券商為相關業務提供便利，資金降杠桿、擠泡沫，使得資金供求的預期發生改變。最後，本週新股發行頻密，尤其是以國泰君安為首超級航母單個融資高達300億元，對短線存量資金緊形成巨大衝擊和分流，導致短期供求失衡。

　　與此同時，後市仍面臨兩個不利因素。一方面，技術形態上出現了破位走勢。由於滬深主機板指數周K線出現一陰包數陽的走勢，加上各指數日K線均破位30日均線支撐，技術上轉入空頭排列，有持續調整的壓力。另一方面，隨著部分個股連續跌停，融資融券部分可能面臨強行平倉風險。而信用風險的釋放可能加劇行情的調整。

　　不過，短線市場也面臨三個有利因素。一是管理層在非法定新聞發佈日的週四出面表示關注市場謠言和虛假資訊對市場形成的大幅波動，將部署專項執法行動。其穩定市場、安撫情緒的意圖非常明顯。二是下周起數萬億的新股申購資金預即將解禁，其中大部分將回流二級市場，將成為穩定盤面的重要因素。實際上，週五兩市暴跌的成交量不足1.3萬億元，是近期最小的一個成交量能，表明行情的下跌主要是沒有買盤承接，下周資金回流，承接力會明顯提升。三是週五滬股通使用額度快速增加，當天130億元的額度被用掉78億元，表明香港等海外資金正加速北上，參與反彈。此外，隨著市場換手率的高企，市場動態平均成本已經上移到4500點以上，因此如果不是徹底看空市場的話，繼續打壓的空間有限。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4400-4800點

　　下周熱點 關注嚴重超跌的或逆勢抗跌的

　　下周焦點 上半周資金回流後盤面的表現

　　東吳證券：慣性下跌後將迎技術性反彈

　　□東吳證券 羅佛傳

　　本週大盤在空方持續打壓下大幅調整，接連跌破數個整數關口，滬深兩市指數周跌幅均超過13%，並留下兩個向下的跳空缺口，調整之迅速為歷史罕見。在恐慌情緒蔓延的背景下，大盤仍有慣性下跌並考驗60日均線支撐的可能。但經過短線快速殺跌後，獲利盤得到了一定的清洗，隨時有望迎來技術性反彈。操作上，建議投資者重點關注指數在60日均線附近的反抽力度，採取相機抉擇的策略。

　　本週指數快速下跌主要有三個方面的因素合力所致。首先是獲利盤的跟風兌現，指數自去年11月份加速上漲以來，始終未進行過充分的調整，多方持續發力，成交量也隨之節節攀高，但達到2萬億成交量後多方開始顯得有點力不從心，這給了空方可趁之機；其次是權重板塊的主動回調打壓了市場人氣。銀行板塊在混改的預期下曾一度大漲，引發市場對於二八風格轉換的預期，但之後其一路回調的走勢引發了其他權重板塊的跟風效應，致使指數節節退守；最後是短期資金面的趨緊給了空方突襲的“天時”條件，本週25家新股凍結近7萬億，再加上地方債的發行，同時6月下旬歷來是資金面相對比較緊張的節點。這三方面因素共同導致了多方後援不足，不得不退守。

　　對於市場短線快速的調整，投資者不必過於恐慌，回顧歷史上階段高點引發的快速殺跌後的走勢可以發現，大概率都會有技術性的反彈。在指數持續殺跌13%以後再繼續加入恐慌殺跌的行列已經不可取，相反不妨冷靜下來分析自己的持倉品種，對於缺乏業績支撐且股價嚴重高估的品種可逢反彈逐步減持，而對於估值仍有優勢且有概念的個股則可以繼續持有甚至可逢低介入以攤低持倉成本。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4250-4750點

　　下周熱點 國企改革概念

　　下周焦點 權重股動向

　　大同證券：報復性反彈箭在弦上

　　□大同證券 劉雲峰

　　本週大盤大幅調整，滬深兩市都收出了幾乎光頭光腳的巨陰線，全周跌幅分別高達13.32%和13.11%，雙雙創出2008年以來的單周最大跌幅，市場成交也出現了明顯的萎縮，其中滬市萎縮超過兩成。連續的下跌也使市場出現一定的恐慌，本週五股市跳空低開後，出現恐慌性殺跌，單日跌幅超6%，個股跌停更是超過千隻。

　　在經過了如此大跌和市場恐慌後，隨時可能引發報復性反彈。首先，歷史上歷次周跌幅超過8%，其後絕大多數都會出現報復性反彈，有些甚至還會反彈一段時間；其次，本週申購新股的資金也將於下周解凍，雖然新股申購資金多數並不參與二級市場，但在市場超跌的情況，哪怕是一少部分資金的搶反彈操作，也可能激發市場做多人氣；再次，從成交量上來看，週五大跌下挫的過程中，成交量已經出現明顯的萎縮，顯示市場做空動能有所衰減，部分龍頭個股從高點算起已經“腰折”，進一步向下動能有限，中國中車盤中拒絕下跌的表現就可見一斑。所以，對於還沒有來得及減倉的投資者而言，反而正好可以利用本次反彈，做高拋低吸，攤低成本，如果節後開盤後，市場出現慣性下跌，可能就是比較好的搶反彈的機會。

　　然而對於中長期市場而言，市場連續上漲已很大程度脫離了基本面，雖然超級大盤股的發行成為引發本次下跌的導火索，但其深層次的原因還在於市場上漲過快，泡沫增長過快，使得市場持股心態不穩，多數人都持短炒的心態；從技術的角度來看，本週的大陰線已破壞了之前的上升通道，而且從歷史上看，如此大幅的下挫，一般都出現在上漲的末期或下跌的末期，之後雖然有報復性反彈，但反彈過後往往會形成階段性頭部。所以筆者對於中線的判斷偏謹慎，不排除市場在此處形成階段性頭部的可能。

　　綜合來説，下周市場的報復性反彈隨時可能展開，投資者可適當參與搶反彈，但中期市場可能在此處形成階段性頭部，操作上初期搶反彈，可選擇短期跌幅較大、下跌很急，但成交量不大的個股，但搶完反彈後，注意應及時了結，不要戀戰。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 4350-4950點

　　下周熱點 國企改革、創業板

　　下周焦點 申購資金回流情況

　　太平洋證券：市場步入震蕩整固階段

　　□太平洋證券 周雨

　　本週，A股市場出現快速大幅調整，兩市大盤周跌幅逾13%。創業板指數本週下跌14.99%，迎來史上最大周線級別調整。就行業表現來看，全部行業指數均以下跌報收。

　　本週市場跌幅罕見，雖然五千點之上缺乏明顯利空，但近期市場環境已經發生悄然改變。首先，近期監管層持續收緊融資杠桿政策，包括要求券商不得以任何形式參與場外配資、傘形信託等活動。其次，本週新股凍結資金逾7萬億元，對市場流動性造成短期衝擊。最後，産業資本繼續瘋狂減持，今年以來凈減持額超過4500億元，遠遠高於去年1149億元的水準，對市場産生較大壓力。

　　當前市場已經快速由強勢轉為弱勢，本週雖有反彈，但都以抵抗下跌為主。展望下周，市場經歷了快速下跌之後，應有一定的超跌反彈出現。但目前市場人氣缺失較快，因此對下周市場的反彈力度不宜過分樂觀。當前，市場已陷入中期調整中，預計後市還需較長時間整固。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4400-4700點

　　下周熱點 消息面

　　下周焦點 成交量