一掃一季度“發行低谷”的落寞，近期信貸資産支援證券(ABS)的發行迎來一輪小高潮。

　　從5月中下旬開始，央行已經核準超300億元的信貸ABS産品，同時，四家機構640億元的車貸ABS也完成註冊。

　　分析普遍認為，隨著審批的鬆綁以及利差的擴大，信貸ABS的市場驅動力大大增強，今年的信貸ABS發行預計將呈現前低後高的特點，在三四季度有望迎來快速增長。

　　發行有望整體放量

　　鋻於去年資産證券化市場爆髮式的增長，多家機構對2015年信貸ABS市場規模作出5000億元至6000億元的預測。

　　但今年年初信貸ABS産品的發行狀況卻不盡如人意。一季度，信貸ABS發行額為508億元，同比僅增5.2%，大大低於市場預期。

　　有分析指出，一季度發行量低於預期的主要原因在於“預期太高”。不過隨著審批效率的大大提高，5月份以來，信貸ABS發行出現一波小高潮。

　　央行公佈的數據顯示，5月18日至6月5日，央行共核準包括國開行、興業、北京銀行等8家銀行的9單信貸ABS産品發行，規模總計371.31億元。

　　同時，央行還公佈了實行信貸ABS註冊制以來，首批ABS産品註冊情況，包括上汽通用汽車金融有限責任公司、寶馬汽車金融(中國)有限公司、大眾汽車金融(中國)有限公司、招行在內的4家機構申請共計640億元的汽車抵押貸款證券化産品(車貸ABS)，註冊時間均為兩年，其中招行獨攬300億元。

　　此外，據媒體報道，央行還受理了浦發銀行、中行、建行及民生銀行共計1600億元的住房抵押貸款資産支援證券(RMBS)的註冊申請，有關註冊工作也將於近期完成。

　　記者根據中國債券資訊網的資訊初步統計，5月下旬以來，有超過10余單信貸ABS産品公佈了發行文件。6月份以來，截至9日，已經有約246.75億元的信貸ABS産品在銀行間市場招標發行。不少分析認為，照此發行速度，6月份發行的信貸ABS規模將有望突破今年一季度發行總量。自去年11月20日施行備案制以來，至今年4月末，已有22家機構完成了27單信貸資産證券化項目的備案工作，備案金額共計1122億元。有媒體稱，已備案但尚未發行的信貸ABS産品，有望成為未來信貸ABS發行回暖的重要支撐力量。

　　招商證券的一份研報表示，對今年的信貸ABS市場持樂觀態度，認為發行會呈現前低後高的特點，整體放量會在三四季度。

　　市場驅動力增強

　　普遍的觀點是，當下信貸ABS有兩個重大利好，一是來自銀監會備案制和央行註冊制的審批改革，二是源於利差的擴大給發起人帶來的發行動力。

　　此前，政策驅動是信貸ABS發展非常重要的外部因素，但從市場角度看，利差空間太小被認為是信貸ABS發行動力不足的一個重要原因。有統計顯示，2014年信貸ABS優先級A檔，平均發行利率5.35%至5.36%，B檔平均發行利率6.6%，和發起人持有優質的信貸資産的收益相差無幾。

　　有業內人士此前表示，隨著利率市場化改革的推進，各家銀行必然要面對一個情況，即低成本的資金在減少，籌資成本將按照市場資金的供求來決定。在這樣的情況下，信貸ABS和其他的籌資方式一樣，成本可比，另外又有出表降低風險、釋放資本這樣的優勢，市場的驅動力就會上升。

　　實際上，隨著監管鬆綁，信貸ABS正在由政策驅動逐漸向市場驅動轉變，監管政策驅動的邊際效用正在減弱，而市場驅動力正逐漸增強。

　　近段時間來，由於市場利率不斷走低，部分信貸ABS産品的發行利率也創下近幾年新低，利差空間打開後，促進了信貸ABS的發行。根據中國債券資訊網，上汽通用汽車金融有限責任公司與華能貴誠信託有限公司于6月5日發行的車貸ABS産品(“15融騰1優先”)，鋻於近期以來銀行間債券市場利率下行趨勢明顯，對基本利差區間進行了兩次調整，最終發行利率僅為3.5%。

　　6月初，興業銀行發行的“15興銀2A1”和北京銀行發行的“15京元1A1”，發行利率也僅為3.35%和3.5%，與此前發行的ABS産品相比利率大幅下降。

　　信披出現積極變化

　　隨著信貸ABS逐漸步入常態化發展，發起機構不斷擴大，基礎資産類型也呈現出多元化趨勢，建設一個規範的市場越來越受到市場參與各方的關注。監管層表示，隨著市場化改革的推進，統一標準、資訊共用、防範風險將成為重要原則。

　　5月份，銀行間交易商協會制定了車貸ABS和RMBS資訊披露指引發佈。有分析稱，信披制度的落地，有助於促進資産證券化市場規範發展，可提高項目資訊透明度，加強風險揭示，形成對項目發起端參與機構的外部約束機制。

　　中金公司的一份研報認為，完善資訊披露是擴大投資群體並促使信貸ABS市場長期健康發展的重要一環。

　　這份研報稱，隨著試點推進，信貸ABS已經進入“備案制+註冊制”時代，試點階段“隱性擔保”終將淡化，審批上的放鬆必然要求市場主體能夠更加有效判斷産品的風險及投資特性，而這一切的基礎便是透明、完善的資訊。

　　值得關注的是，5月底，融騰2015年第一期個人汽車抵押貸款證券化項目公佈了發行文件，這單産品是央行推出信貸ABS註冊發行管理以及資訊披露指引及其配套表格體系發佈執行後的首單證券化産品，在資訊披露方面存在較強的創新性，對未來項目的發行起到了重要的示範效應。

　　有分析認為，其亮點主要是該單産品的註冊申請報告新增披露了發起機構基礎資産動態池和靜態池的歷史數據，和不考慮早償、拖欠、違約等情況下的現金流歸集表，使得投資者能夠對産品的現金流和風險分佈作出分析。

　　此外，近期發行的普通信貸ABS也在資訊披露方面有了不小的改進。中金公司表示，近期發行的幾單信貸ABS産品均披露了現金流預測及借款人的相關資訊，這説明普通信貸ABS的資訊披露準則尚未出臺，但産品資訊披露需要跟上新的形勢變化，不過實際的資訊披露要求仍需等待監管機構的指引。 （本報記者杜金）