新年以來，央行定向操作頻頻。在上週五宣佈增加信貸政策支援再貸款額度500億元後，昨日晚間央行又主動證實了上周即已傳出的“央行續作MLF”的消息。央行的動作頻頻，充分顯示貨幣政策“在區間調控的基礎上加強定向調控，促進信貸結構優化”的思路將保持延續。

　　要結構優化，而不是實施全面寬鬆，這點也可以從央行行長周小川昨日在2015年冬季達沃斯論壇上的表態得到再次印證。周小川強調，中國貨幣政策將保持穩定。貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。應將政府干預與央行的逆週期調控和宏觀審慎政策區分開來。

　　他指出，中國金融市場日益受到國際市場波動的影響。地緣政治不確定性、大宗商品價格下跌和主要經濟體貨幣政策分化，是近期全球金融市場波動性上升的主要原因。他對中國經濟前景表示樂觀，認為油價下跌有利於中國經濟增長和就業，但可能會影響到對非化石能源的投資。

　　央行官方微網志昨日晚間發佈消息確認，已于近期續作到期的2695億元MLF（中期借貸便利），並新增500億元，操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行，期限3個月，利率3.5%。

　　關於續作的原因，央行表示是為繼續發揮MLF的結構性引導功能，強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運作。

　　國信證券宏觀分析師鐘正生認為：“其實大可不必多想，這只是央行平滑流動性的操作而已。既然上次五大行MLF到期時，有銀行可以不續，那麼這次股份制MLF到期時，自然可以有銀行多續。”

　　20日，市場上有消息指“央行對浦發銀行和興業銀行到期的MLF加量續作，其中浦發銀行到期200億，續作400億；興業銀行到期300億，續作500億”，即浦發和興業獲得此次新增500億元MLF。截至發稿，記者並未證實該消息。

　　一位不願具名的分析師認為：“如果消息屬實，應當更多是出於‘正向激勵’的考量。如果前一輪MLF在投向和利率上符合了央行的要求，就可以獲得央行的加量續作。”

　　央行上週五增加信貸政策支援再貸款額度500億元，以及此次續作3195億MLF充分顯示了央行實施定向調控的操作思路。

　　在本月上旬召開的央行2015年工作會議上，央行表示，要“繼續實施定向調控，引導金融機構盤活存量、用好增量，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支援”。

　　此後召開的2015年人民銀行貨幣信貸與金融市場工作會議重申“在區間調控的基礎上加強定向調控，促進信貸結構優化”，以及“要圍繞實體經濟中出現的突出問題，加強指導和調控”。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，2015年仍將是結構性和定向性的政策操作頻密的一年，相關的引導、規範、激勵措施會更多。

　　中央經濟工作會議強調，2015年的貨幣政策要更加注重“鬆緊適度”。魯政委認為，對於何時“松”何時“緊”，要與“區間調控”聯繫，觸及區間下限的時候，政策就會主動放鬆；而在區間範圍內，則政策就會無為而治；倘若面對過於迅猛的社會融資（特別是信貸），政策甚至也可能波段抽緊。

　　鐘正生認為，目前央行在貨幣政策決策時，賦予了結構調整更多的權重。既然這些結構性貨幣政策工具還在使用，那麼全面降準的時點也就可以進一步推遲。不過，今年基礎貨幣缺口相較去年明顯擴大（估算近3萬億元），所以央行降準的必要性是一直存在的，問題只是全面降準的時點而已。高翔