■ 觀察家

　　目前，中國的監管機構對年金管理機構管得過死，股票等權益類産品的投資比例不得高於30%，這限制了年金的收益率。長期看來，放鬆對年金市場的管制，不僅有助於年金市場的健康發展，也豐富了資本市場的機構投資者，有利於股市和債市的發展。

　　4月21日，人社部明確表示鼓勵和引導企業年金基金進入長期投資領域，實現穩定收益，轉變目前只在二級市場博取收益、收益率波動較大的現狀，實現多元化配置年金資産，適當分散風險。

　　據統計，截至2014年底，企業年金積累基金達7688.95億元，全年平均收益率為9.3%。

　　企業年金和職業年金性質相同，是在繳納基本養老保險之外，企業和機關事業單位及其職工額外繳納的一種補充養老保險。目前企業年金參與職工為2293萬人，年繳費1000余億，職業年金參與職工粗略估算為4200萬，以城鎮職工的繳費基數匡算，年繳費1400余億。兩者合計每年年金基金繳費收入超過2500億。今年年底基金總規模就將超過1萬億，接近全國社保基金的規模。

　　從業績上看，2007年以來，企業年金整體的投資收益有盈有虧，不同年份的投資收益從-1.83%到41%不等，年平均為7.87%，這一收益比全國社保基金的投資收益略低，但遠高於目前各地基本養老保險個人賬戶的記賬利率，後者記賬利率一般在2%-4%，僅為前者的三分之一到二分之一。企業（職業）年金作為積累制的個人賬戶，很明顯要好于基本養老保險的個人賬戶記賬制。

　　企業年金的另一個優勢在於給予企業和職工充分的選擇權，風險自擔。在成熟的年金市場，年金管理機構根據投資內容、風險偏好、收益前景、期限結構等不同維度，提供多達數十種投資産品，由個人進行選擇（或由企業代為選擇），決定自己賬戶中的資金究竟投向何方。

　　一般來説，年輕職工經得起風險，偏好高收益高風險的權益類産品，隨著年齡增長、可工作年限減少，職工越來越厭惡風險，年金的投向會側重於低風險的債權類産品。當職工快要退休時，其年金投向大多集中于國債。資本市場也會就此分化出大量的共同基金，不同基金有著不同的投資方向及不同的風險和收益目標，以適應不同職工的需要。

　　目前我國年金管理市場的競爭程度與成熟度與發達國家也有較大的差異，目前，中國的監管機構對年金管理機構管得過死，股票等權益類産品得投資比例不得高於30%，這限制了年金的收益率。長期看來，放鬆對年金市場的管制，不僅有助於年金市場的健康發展，也豐富了資本市場的機構投資者，有利於股市和債市的發展。

　　儘管企業年金的優勢如此明顯，但年金市場的發展仍然不盡如人意。

　　首先是因為基本養老保險的負擔過重，企業與職工根本無力承擔補充養老保險或個人養老儲蓄。2013年基本養老保險繳費收入為19270億，佔城鎮單位職工工資總額的21%。

　　美國養老保險的結構與中國相近，都是由強制性的基本養老保險、僱主的養老金計劃和個人儲蓄構成。但相對中國高達繳費基數28%的基本養老保險費率，美國僅有15.3％，這使得美國的企業及職工有能力繳納較高的補充養老保險額度，這構成了美國眾多的養老基金投資機構。

　　因此，年金市場想要得到進一步的發展，就必須降低在職職工的基本養老保險費率，以延遲繳稅、稅前扣除等稅收優惠政策將其釋放到年金市場。通過做大年金市場，讓在職職工在養老保險投資方向、策略等方面有更多的選擇權。這也有助於從根本上消除政府對職工養老隱性承諾形成的支付缺口。

　　□聶日明（上海金融與法律研究院研究員）