珍寶島(603567)心血管中藥注射劑為核心的中藥製劑企業

　　珍寶島簡介

　　公司是以高端中藥製劑為主的，多劑型、多品種的中藥研發、生産和銷售企業，主導産品為國家馳名商標“珍寶島”系列産品，目前已基本形成“以中藥為主、化學藥為輔；以注射劑為主、其他劑型為輔；以心腦血管類藥品為主、其他類藥品為輔”的産品格局。

　　公司主要産品包括注射用血塞通、血塞通注射液、血栓通膠囊、舒血寧注射液、復方芩蘭口服液、注射用骨肽等産品。

　　盈利預測

　　我們預計公司 2015-2017 年的營業收入分別為 17.9、 21.09、 25.12億元，同比增長 12.65%、17.55%、19.11%；2014-2016 年的歸屬凈利潤分別為 53847、 67576、 82706 萬元，分別同比增長 12.82%、 25.5%、22.39%，對應 EPS 分別為：1.27、1.59、1.95 元。

　　公司估值

　　公司主營業務主要集中在心血管中藥注射劑，受中藥注射劑負面效應，以及競爭加劇，藥品價格下調等因素影響，公司增長放緩，結合行業目前的估值水準來看，我們認為公司的合理價格區間為25.4-30.48，對應 2015 年 20-24 倍 PE.

　　(上海證券)

　　掌趣科技(300315)外延驅動業績持續高增長平臺及國際化佈局穩步推進

　　事件描述

　　掌趣科技發佈 2014 年年報，實現營業收入7.75 億元，同比增長103.62%，歸屬母公司凈利潤3.31 億元，同比增長115.20%，扣非凈利潤2.82 億元，同比增長100.49%，EPS 為0.27 元；公佈利潤分配預案，擬10 轉9 派0.29 元(含稅).

　　事件評論

　　受益外延並表，業績表現靚麗：受益於玩蟹科技100%股權、上游資訊70%股權自2014 年5 月並表，公司全年業績表現亮眼，營收同比增長103.62%，凈利潤同比增長115.20%，實現經營性現金流4.09 億元，同比增長190.95%，綜合毛利率達61.75%，大幅提升7.31 個百分點。業務層面，手遊收入同比增長118.50%，營收佔比進一步提升，頁遊收入同比增長109.04%。

　　重磅産品儲備豐富，有望集中爆發：限于新遊戲産品上線時間推遲，玩蟹科技、上游資訊2014 業績略低預期，但遊戲産品均儲備豐富，《執掌江山》《拳皇98》(玩蟹)、《稱霸天下》《仙魂》(動網先鋒)、三國志産品(上游資訊)等重磅品種將於今年陸續上線，均具備月流水千萬級潛力；同時，公司擬收購晶合思動100%股權、天馬時空80%股權，標的公司旗下的《全民泡泡大戰》、《全民奇跡》兩款産品月流水已分別突破千萬、2.4 億，考慮標的公司2015 業績承諾合計達到3.09 億元，預計上市公司2015 年備考凈利潤有望達到9 億元，安全邊際充分。

　　立體佈局打造移動互聯平臺，國際化戰略將逐步推進：目前，公司圍繞遊戲産業鏈已做了大量部署，“平臺戰略”逐步落地：參股歡瑞世紀，間接獲取優質IP；參股築巢新遊及NOX MOBILE，涉足遊戲發行；投資Unity，開展3D 引擎等技術合作；設立華泰瑞聯、冠潤基金、掌趣創享，儲備優質並購標的；小米、騰訊成為公司股東後，在移動網際網路+平臺等領域的協同合作亦值得期待。國際化方面，公司已通過參控股方式實現歐美、南韓、日本等市場的本地化運作，2014 年海外業務收入已達8825.85 萬元，同比大幅增長266.07%，判斷公司海外業務的推進步伐有望持續提速。

　　維持“推薦”評級：公司為國內網路遊戲領軍企業，“頁遊+手遊”全面覆蓋，圍繞遊戲産業鏈的外延佈局持續推進，“平臺戰略”逐步落地，國際化戰略步伐有望提速。考慮本次並購，預計公司2015 年備考凈利潤達9億余元，保持高增速安全邊際顯著，維持“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　華貿物流(603128)業績兌現，整體盈利能力提升

　　業績總結：2015 年一季度實現營業收入 19 億元，同比下滑 0.4%；歸屬於上市公司股東的凈利潤 2070 萬元，同比增長 41.5%。

　　業績快速增長來自於：德祥資産利潤貢獻，跨境綜合物流業務協同效應發揮提升毛利率以及當期營業稅費的減少。 (1 ) 2014 年下半年公司收購德祥物流資産，並於當年四季度首次並表，2015 年德祥首個完整單季度利潤貢獻為 820 萬元，扣減收購帶來的利息支出 226 萬元，凈增厚利潤為 594 萬元，佔一季度營業利潤度比為 20.7%。(2 )原有跨境綜合物流業務網路持續發揮協同效應，毛利同比增加 1756 萬元，扣除因業務規模增加的費用，同比增加利潤總額 344 萬元，佔一季度營業利潤比為 11.9%。 (3 )營業稅費減少，營改增後國際貨代業務去年 8 月份開始全面免征增值稅，報告期營業稅及附加同口徑比較會出現大幅減少。本期公司營業稅金及附加較去年同期下降 206 萬元。

　　供應鏈貿易業務繼續下滑，財務費用增加。一方面佔公司營收比較高的供應鏈貿易業務持續下滑，繼 2014 年該業務利潤下滑了 27%之後，一季度利潤總額又下滑 142 萬元，同比下滑幅度為 49%，由於鋼鐵和礦砂不景氣，公司相應供應鏈貿易業務盈利水準受影響；另一方面公司財務費用為 631 萬元，同比增加154 萬元，主要源於去年以自由資金收購德祥集團增加了公司的銀行短期借款。

　　三個投資邏輯：業務結構優化，管理水準提升，跨境通業務主要受益標的。 (1 )公司主營集中在國際空運、國際海運、供應鏈貿易、倉儲第三方物流等幾個方面，其中毛利率最低的供應鏈貿易業務佔比正在不斷下滑，毛利率高的倉儲物流，跨境物流業務佔比正在穩步上升，預期未來公司整體盈利能力將會進一步提升。(2 )跨境綜合業務網路是公司近年來經營管理方面的一項重要舉措，通過建立跨境綜合業務平臺，優化整個跨境物流運輸環節，更好地跟蹤貨物運輸資訊，縮短運輸時間和成本，增厚跨境業務毛利率。(3 )針對跨境通業務的海關檢疫環節相關政策措施正在加速落地，公司德祥物流業務有望快速增加。

　　盈利預測及評級：收入佔比較大且毛利率低的供應鏈貿易業務預計將會繼續收縮；跨境物流業務佔比上升，公司整體盈利能力隨之上升。2015-2017 年預計EPS 分別為 0.38 元、0.47 元、0.55 元，以 62 倍 PE 估值計算，公司目標價為29.10 元，維持“增持”評級。

　　風險提示：跨境通業務落地慢的風險，德祥物流分撥業務增長不及預期的風險。

　　(西南證券)

　　拓維資訊(002261)教育+遊戲確保公司業績高速增長

　　事件描述

　　2015 年4 月17 日，拓維資訊發佈公告稱，擬向交易對象以發行股份並支付現金的方式，分別購買海雲天100%股份、長征教育100%股份、龍星資訊49%股權、誠長資訊40%股權，發行股份數總計8725.51 萬股，發行價為16.40 元。本次交易向李新宇、宋鷹、張忠革、拓維資訊員工持股計劃、天富信合、華泰紫金定增3 號、袁浩卿、姚勁波發行股份2670.17 萬股，募集配套資金43791萬元用於交易價款的現金支付。本次員工持股計劃認購公司股份不超過1065萬股，金額不超過17466 萬元，發行價格為16.40 元，鎖定期為36 個月，存續期限為48 個月。交易完成後，上述四家公司均稱成為公司的全資子公司。

　　事件評論

　　持續開展外延式擴張，致力於打造線上教育龍頭：公司此次收購為公司提供明顯業績增厚的同時，有助於完善線上教育佈局以打造線上教育行業龍頭，具體而言：1、根據業績承諾，2015 年-2017 年四家標的公司共實現歸屬於母公司扣非後的凈利潤分別為11763 萬元、15061 萬元、16244萬元，此次收購無疑將會為公司提供顯著的業績增厚；2、海雲天是國內領先的教育評價服務提供商，承擔了全國17 個省高考網上閱卷業務，以及數十個地市中考、司法等大規模考試網上評卷和技術服務；長征教育則專業致力於高科技多媒體教育環境及幼兒教育産品開發；龍星資訊和誠長資訊在立足校訊通基礎上，搭建智慧校園平臺開展“雲管理”、“雲閱卷”、“雲評測”、“雲學習”等增值服務。公司借助此次收購無疑進一步完善了公司0-18 歲線上教育業務佈局，為公司打造線上教育龍頭提供強勁支撐。

　　大股東及員工參與定增增強激勵機制，彰顯長期成長堅定信心：此次公司非公開發行股份收購資産並募集配套資金過程中，標的公司大股東及高管、本公司大股東高管及核心員工均參與定增，有助於增強長效激勵機制，員工持股計劃長達三年的鎖定期也彰顯出公司對於長期發展的堅定信心。

　　教育+遊戲雙主業發展，確保公司業績延續高速增長：目前公司已經形成教育和遊戲雙主業發展模式。手遊作為公司現金金牛業務保持良好增長態勢，借助收購火溶資訊90%股權進一步增強其手遊業務佈局。此外，借助此次收購，公司0-18 歲線上教育行業龍頭地位得以鞏固

　　投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 分別為0.58 元、0.61 元、0.64 元，給予公司“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　新澳股份(603889)內銷保持較快增長未來將借助網際網路平臺拓寬渠道

　　事件描述

　　新澳股份(603889)公佈2014年年度報告。主要經營業績如下：報告期內，公司實現營業收入為15.32億元，同比上升7.26%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.14億元，同比上升17.42%；基本每股收益為1.42元/股，同比上升17.36%，其中第四季度每股收益為0.24元/股。

　　事件評論

　　營業收入小幅增長，內銷情況好于外銷，

　　2014年公司實現營業收入15.32億元，同比上升7.26%。出口方面，對主銷市場之一的日本出口量下滑，其他主銷市場基本持平，在産品價格下降的情況下，全年出口額依然保持了6.50億元；內銷方面，實現銷售額8.82億元，較去年同期增長18.32%。公司第四季度收入為2.98億元，同比上升24.53%，較第三季度10.86的增速大幅上升。公司2014年毛利率為19.32%，比去年略上升0.73個百分點。

　　費用控制良好，未來將借助網際網路平臺拓寬渠道

　　報告期內，公司繼續推進實施ERP資訊化建設，同時，借助阿里巴巴運營平臺，報告期內開始試水電子商務作為銷售渠道的補充。本期研發支出總額3，543.71萬元，佔當期母公司營業收入的比例為2.31%。銷售費用為2，900.60萬元，同比上升1.72%；管理費用為9281.82萬元，同比下降0.12%，基本持平。期間費用率下降0.68個百分點，至9.14%

　　旺季致存貨增加，應收賬款隨收入大幅增加

　　公司擁有以“CASHFEEL”、“NEWCHUWA”、“新澳”為代表的多個自主品牌，産品定位中高端市場。2014年年末，公司存貨為47，251.52萬元，同比提高14.81%；公司應收賬款隨收入增加至8，540.93萬元，同比提高34.70%。

　　首次給予“推薦”評級

　　未來公司將以主業為依託，穩步發展房地産業，隨著下游服裝企業庫存減少、業績逐漸復蘇，公司將獲得更多訂單。我們預計公司2015-2016年EPS為1.40元、1.69元，對應目前股價估為24倍、20倍。首次給予“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　報喜鳥(002154)業績反轉趨勢初顯 “實業+投資”戰略穩步推進

　　報喜鳥(002154)公佈了其2015 年一季報報告，主要經營業績如下：第一季度，實現營業收入58，228.25 萬元，較上年同期減少6.84%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6，858.08 萬元，較上年同期增加26.74%。實現每股收益為0.12 元，較上年同期提高33.33%。

　　事件評論

　　一季度主營業務收入穩步增長，營業成本控制得當，毛利率有所提升2015 年第一季度，公司實現營業收入58，228.25 萬元，較上年同期減少6.84%。報告期內，公司主品牌報喜鳥開展C2B 全品類私人定制業務、營收規模穩健增長，代理品牌HAZZYS 發展勢頭強勁、營收快速增長。公司主營業務受益於主要品牌穩健發展，較上年同期有所增長。但由於2014 年第一季度存在商鋪出售形成的收入，因此，報告期內公司營收略有下降。2015 年第一季度，公司營業成本增速為65.30%，較2014 年第四季度108.45%的高增速有了較大幅度的回調。由於營業成本控制得當，本期毛利率為61.56%，較上年同期增加了4.37 個百分點。

　　期間費用有所減少，財務費用大幅增加

　　2015 年第一季度，公司期間費用為25，028.37 萬元，較去年同期減少5.04%。銷售費用、管理費用、財務費用分別為17，782.44 萬元、6，877.65萬元、368.28 萬元，同比分別增長-4.30%、-9.13%和78.18%。財務費用大幅增長，主要原因在於報告期內公司收取代理商風險金(資金佔用費)的收入減少。

　　凈利潤大幅增加

　　2015 年第一季度，公司實現凈利潤6，858.08 萬元，較2014 年第一季度大幅增長903.70%。主營業務收入穩定增長、營業成本增速放緩以及費用控制得當等因素是促進一季度凈利潤大幅增長的主要原因。報告期內公司凈利率為11.78%，較2014 年第一季度大幅提升3.12 個百分點。

　　維持“推薦”評級

　　在宏觀經濟增速放緩、居民消費需求不振的背景下，公司對品牌和價格進行了調整，隨著生産線改善投産以及嚴控費用支出，預期2015 年公司將迎來業績反轉。報告期內，公司審議通過了購買河田工業園資産、建設C2B 全品類私人定制業務生産基地計劃。該生産基地建設將引入全智慧吊挂系統、推進智慧化製造，建設投産後將顯著提升運營效率。此外，公司通過報喜鳥創投推進“實業+投資”戰略，迅速入股小鬼網路和仁仁科技。截至報告期末，報喜鳥創投持股小鬼網路25%股權的工商變更登記已辦理完成；持股仁仁科技17.86%股權的增資及工商變更登記正在辦理中，“實業+投資”戰略穩步推進。我們對公司2015-2016 年盈利預測為0.38 元、0.51 元，對應目前股價估值為45 倍、33 倍，維持“推薦”評級。

　　(長江證券)