缺乏流動性正成為新三板的阿喀琉斯之踵。昨天，916隻滬股成交11467億元，導致滬指成交顯示超上限。在另一個火熱的資本市場新三板上，2300家公司，一天只成交了12.08億元，只有滬指成交量的1%。在轉板預期下，很多創業公司都把掛牌新三板作為了第一目標。在註冊制漸行漸近的背景下，新三板也吸引了各路資金的涌入。創業公司通過新三板獲得急需的資金，資本獲得成長溢價，新三板有成為“中國版納斯達克”的潛質。但新三板想要成為真正的中國版“納斯達克”，在制度建設上還有很長一段路要走。

　　一家杭州軟體企業的疑惑

　　我們不缺錢，掛牌能帶來什麼

　　春節之後，位於杭州天堂軟體園的一家軟體企業，每隔幾天，都會有投行和券商的工作人員到府，他們的目的只有一個，動員這家軟體企業掛牌新三板，期待成為這家公司的做市商，購買一部分股權。

　　“現在我們不缺錢，每年利潤有2000多萬，掛牌新三板又不能帶來多少資金，也沒有多少實際意義，挂不掛牌沒多少差別。”這家公司的總經理告訴錢報記者，創投給出的估值都是30倍起，最高的報到了50倍，但他們不想這麼早就把公司“賣”了。

　　北京一家同行已經掛牌新三板，但每天都成交很不活躍，而且公司財務公開後，同行都可以看到公司的成本和銷售收入。“小的軟體公司優勢本來就是靈活性，一旦掛牌新三板，很多資訊都要公開，不利於公司的發展壯大。”這家公司的總經理説，掛牌新三板能帶來公司知名度的提升，但同時把很多資訊都透露給同行。

　　他的另一個擔心是新三板的成交不活躍，充斥著很多對倒盤。“一天成交10個億，分到每家公司頭上才43萬，要賣個10萬股，估計也要等幾天吧。”

　　昨天，新三板成指下跌了2.50%，三板做市指數下跌了3.76%，有60隻股票跌幅超過10%，和航科技更是一天跌掉了81.46%。賽億科技、南菱汽車、邁奇化學、光維通信、鴻輝光通等跌幅超過了50%。

　　新三板昨天新掛牌13家企業，數量達到了2300家，但全天一共成交12.08億元，與之形成鮮明對比的是，滬指昨天成交11467億元，是新三板成交量的近100倍。新三板成交最活躍的一天是4月7日，成交52.29億元，但也只有滬深A股的零頭。

　　杭州這家軟體公司把上市目標對準創業板，除了估值較高外，更主要的是能給公司帶來質變。“出去談業務，一説是上市公司，馬上就會有額外加分，現在我們只做利潤率高的大單子，以後上市融到錢，可以把小單子也接下來，還可以收購競爭對手，這些新三板都不能提供給我們。”

　　中科招商市值突破720億

　　定增成新三板的財富密碼

　　4月9日，新三板公司中科招商披露定增認購公告，上海綠地股權投資公司多家機構認購2.8億股，募集資金50.4億元。而4月10日，中科招商再發佈了募資規模為35億元的定增預案中，擬向不超過15名特定投資人定向增發股份不超過1.95億股，發行價延續18元/股未變。

　　中科招商是一家創投公司，目前已憑藉726億元的總市值位列新三板個股之首。其董事長單祥雙所持的7.26億股對應市值已近400億元。726億元的市值，在目前滬深股市2600家公司中，可以排到113位。

　　中科招商只是眾多新三板造富神話中的一個。最近一年，隨著做市交易的實施，新三板掛牌企業數量、成交量均伴隨指數上漲，而新三板估值更直接向創業板看齊。統計顯示，2014年之前在新三板掛牌企業總數為346家；而截至2015年4月20日，掛牌企業數字累計達到2300家，增長了近7倍。

　　滬深A股公司，多數通過IPO獲得高溢價回報。新三板公司則多數通過定向增發來實現財富增值。截至19日，4月份已有253家掛牌公司推出定增預案。除參與定增的掛牌公司數量頻井噴之外，定增融資頻率和手筆都有提升的趨勢。

　　在不少瘋狂涌入新三板定增市場的人士看來，投資邏輯十分簡單，由於新三板定增沒有鎖定期，以低於市場價格的定增方式拿到籌碼後，短期內就可以在市場上拋售套利。對於協議轉讓的公司可能會存在一定的流動性問題，但對於有做市商的公司套利機會非常明顯。

　　機構稱這是第三次制度紅利

　　轉板成新三板最大期待

　　在上週末舉行的第6屆私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇上，上海朱雀股權投資管理股份有限公司董事長李華輪表示，註冊制的實行、新三板的發展都意味著資本市場發展的最後障礙正在消除，資本市場已經提升至前所未有的高度，即將成為融資的主場，交易制度和轉板是新三板最大的期待。

　　市場普遍預計，新三板門檻的降低，更多的資金入場後，新三板的估值仍將有較大的提升空間。而隨著連續競價交易制度的出臺，新三板市場更有望成為真正的中國版納斯達克。

　　申萬宏源新三板分析師認為新三板內蘊藏著特有行業的投資機會；這類行業特點是未形成強勢品牌，但關注度高，同時企業發展速度較快，資金對於企業發展的影響大。包括美容整形、會展、家政服務、老人孕婦嬰兒等特殊護理、人才管理諮詢、茶葉、小貸擔保和高端滋補行業，蘊藏著百億至千億不等的行業市值空間目標。

　　新三板的分級管理制度和交易制度有望今年迎來改變。大量企業和資金的涌入，讓新三板具備了成為中國納斯達克的潛質。