投資風向標之聚焦眾籌熱

　　大眾創業、萬眾創新的熱潮，助推“眾籌”這一融資形式方興未艾。債權眾籌、股權眾籌、産品眾籌等層出不窮，在餐飲服務、智慧硬體、房産仲介等領域開展得紅紅火火，京東、淘寶等平臺亦紛紛加入。這股眾籌熱拓寬中小企業融資渠道功不可沒，不過，野蠻生長同時風險亦在呈現。從本期開始，投資週刊將“聚焦眾籌熱”，從案例入手，展現眾籌發展的真實場景，分析這一融資方式的前景和風險。

　　策劃統籌 謝美琴 牛思遠 歐志葵

　　一人拿出幾萬元或數千元，就能成為餐飲酒樓或連鎖餐飲店、咖啡廳的老闆之一，眾籌模式讓不少有心人圓了“老闆夢”。近期，眾籌模式在餐飲、美容美發、智慧硬體、房産仲介等領域開展得紅紅火火。網際網路金融創新正在改變創業投資的傳統理念，而各類眾籌模式的出現，也拓寬了大眾投資、創業的渠道。不過，專家提醒，投資者參與眾籌要具備一定的風險意識，量力而行。

　　南方日報記者 歐志葵 實習生 馬思遠

　　投資5000元 做火鍋店小老闆

　　個案

　　4月17日，記者從領籌網獲悉，該公司與重慶小天鵝公司合作的首個餐飲眾籌項目將於下月出臺詳細投資細節。據介紹，此次眾籌的重慶小天鵝火鍋O2O店只做線上生意，即消費者只能通過網際網路點餐、訂餐，由工作人員配送火鍋到家。

　　投資1家店需要20萬元，將招募40個投資人，每人出資5000元。投資人獲得的利益為：享受一定額度的免單消費（約為出資額的15%），享受分紅。

　　據領籌網董事長劉文獻介紹，此次重慶小天鵝火鍋O2O店進行的眾籌，不屬於股權眾籌，投資者投資後可獲得一部分消費權益，同時可獲得分紅權。“這是一種協議分紅，按照初步計劃，會拿出被眾籌的店營業額的7%來分給投資者，投資者在這7%裏，按照其投資份額來分紅；同時，每個投資者會獲得和自己的投資額相應的餐券；第三，如果店面有盈利，再拿出利潤的30%分給投資者；此外，該項目還可以帶動創業，幫助創業者融資、為創業者提供餐飲管理培訓等。”

　　小天鵝董事長何永智表示，目前重慶小天鵝火鍋在全國有300家門店，其中100余家是分散在各城市的直營門店，它們將是此次眾籌創業的基地，幫助創業者在管理、供貨、人才培訓等各方面快速成長為成熟的合作夥伴。據悉，首家眾籌O2O火鍋店將於下月在北京開業，“一旦在北京試水成功，該模式將被複製到國內其他城市。”

　　領籌網相關負責人還宣稱，此次小天鵝眾籌項目，將引入第三方增信機制，以最大限度保證投資人利益。“為了保障投資者的權益，領籌網已投入5000萬元的風險金，進入主管部門指定賬戶。也就是説，如果這個平臺出現什麼問題，導致投資人利益無法兌付時，就會用風險金先行兌付。”

　　記者發現，近兩年眾籌咖啡館、火鍋店、茶館、休閒餐廳、酒樓等項目如雨後春筍般不斷涌現。去年11月，北京知名“金百萬”烤鴨店率先將一家門店的經營權進行眾籌400萬元，許諾項目有固定年收益率和10%的現金券回報。該項目上線2小時，就成功完成眾籌目標。在市場上，包括3W咖啡館、西少爺肉夾饃、越半灣和天津80後主題餐廳等品牌紛紛加入眾籌行列。劉文獻預計，在整個眾籌市場中，餐飲業所佔比例高達30%—40%。

　　市場大投資少 餐飲眾籌火爆

　　分析

　　在眾籌模式高速發展的大環境之下，餐飲眾籌無疑是熱點之一。據業內人士分析，餐飲業備受眾籌投資者青睞，是由於該領域為大眾所熟悉，且市場有剛性需求、容量大。據行業數據顯示，我國餐飲市場規模達4萬億元，大眾餐飲每年穩步增長，前景可觀。“此外，眾籌模式門檻低、成本低、風險低，故被投資者、創業者追捧。”

　　華夏新供給經濟學研究院副理事長、金陵華軟投資集團董事長王廣宇就曾表示，眾籌能夠幫助全民創業、大眾創業，使一些新思路能夠獲得資金支援。

　　作為餐飲企業，本身也渴求眾籌資金支援。此前曾成功試水眾籌項目的金百萬董事長鄧超向媒體表示，作為主打大眾消費群體的餐飲企業，該公司最近兩年營業額平穩上升，利潤率也有所增長，公司並不缺錢。但從發展角度看，要想開更多的門店、嘗試新的經營方式，資金缺口還是很大。“為什麼要走眾籌這條路？因為融資比貸款、上市更加容易。”

　　4月11日，國內首個餐飲領域網際網路眾籌平臺“合火”餐飲投資項目説明會在濟南舉行。山東凱瑞餐飲集團董事長趙孝國當時表示，股權眾籌投資使得民間資本進入大眾化餐飲。該公司開展眾籌商業模式一方面利用社會閒散資金加快擴張，同地也借此做品牌宣傳。

　　“餐飲業進行眾籌的利好就在‘眾人拾柴火焰高’。當下餐飲行業租金和人力成本高，且需要一定的市場培育期，單一投資者或難以具有足量資金，眾籌方式能夠很好解決資金難題。”中投顧問酒店餐飲行業研究員蕭宇嘉如是説。

　　中國烹飪協會常務副會長兼秘書長馮恩援也表示，眾籌最大的好處就是風險分攤，“如果一個人做，一旦失敗，幾十萬甚至幾百萬元的損失一般人都承受不起，如果將風險分攤到很多人身上，就不一樣了。”

　　眾籌糾紛增多 虧損者不少

　　風險

　　當前國內“眾籌開店”開展得紅紅紅火，問題也隨之凸顯：店舖運營難、盈利能力差、股權糾紛等問題逐步增多起來。

　　近期，鬧得沸沸颺颺的“西少爺賴賬”事件，折射出當前眾籌餐飲業市場的不成熟。上月，以正宗肉夾饃為賣點的“西少爺”兩位創始人孟兵、羅高景對外透露，他們已向法院提起訴訟，要求宋鑫以12萬元的價格轉讓估值近2400萬元的股權。

　　去年底，署名為西少爺創始人之一、公司股東的宋鑫，在網上發表名為“西少爺賴賬，眾籌的錢該怎麼討回來”的文章，稱公司創立時曾發起過眾籌，前後兩次眾籌共募集85萬元，“到現在一年多了，公司財務報表沒看到過，分紅更是沒有人拿到，就連眾籌人老婆生孩子急需用錢本金卻都拿不回來。”

　　對此，中投顧問餐飲行業研究員蕭宇嘉指出，眾籌餐飲店存有較多弊端，如股東數量過多且不專業、壯大後內部利益糾紛難解決等。

　　針對西少爺的案例，知乎網友、創投圈創始人CEO李曉寧認為，這個問題的核心是股權眾籌的問題。

　　據他介紹，資本市場從早期私募到IPO公募、二級市場，有兩個必須遵循的規律：一是投資回報和風險匹配；二是投資人風險承受能力必須和風險匹配。

　　“第一個比較容易理解，早期項目風險大，回報也高。”李曉寧稱，第二個規律常被人忽視。“成熟資本市場是這樣設計的：對於多數普通人來説，只有經過嚴格審核、管控的股票市場對他們開放，因為風險低；而私募，特別是早期的項目是有風險承受能力、有錢人的遊戲。”

　　上述人士進一步指出，眾籌時，項目往往把參與金額降低到單個普通投資人可以接受的程度，但降低額度只是降低了準入門檻，並沒有降低項目的風險。

　　“此外，多數人還忽視了另一個風險：早期項目往往是需要在一個領域多次投資才能獲得回報。國內多數天使投資人，十個項目裏有一兩個能撐到下一輪已經是不錯了。如果你覺得投資5萬元不算什麼，試想想50萬元是不是也能承受？如果只能夠承受一次投資，那麼獲利就是概率很低的事件，賠錢也不足為奇。”

　　有專家指出，眾籌模式最大的風險在於投資人之間的關係並不穩定，商業項目的運作能力也參差不齊，在企業管理和決策上都有很大風險。

　　李曉寧還指出，創業公司融資時，股東有各種各樣的權益，一旦有問題，股東會“鬧事”。假設這個鬧事概率是R，那麼你做企業期間鬧事的概率是：股東人數N和R的乘積：鬧事=N×R（確切的説是1-（1-R）^N），當你有上百個投資人時，鬧事是個大概率事件。“西少爺和土曼科技就是最好的例子，融資時的熱鬧可以被眾多投資人放大，有個風吹草動，同樣被N倍放大。”

　　領籌網董事長劉文獻也指出，投資眾籌餐飲，若是新品牌、創業型的項目，風險就較大。但若是參與投資成熟品牌、成熟餐飲企業，風險相對較低。

　　■相關站上“風口”的眾籌

　　國內眾籌行業進入發展快車道。此前，受到多因素制約，眾籌一度呈現出“難上臺面”、“不溫不火”的尷尬局面。去年底，國務院常務會議首次提出“開展股權眾籌融資試點”，中國證券業協會隨後發佈《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（徵求意見稿）》，中國股權眾籌終於迎來了規範化的監管。

　　今年兩會期間，股權眾籌進入政府工作報告。3月，《國務院辦公廳關於發展眾創空間，推進大眾創新創業的指導意見》中，開展網際網路股權眾籌融資試點，增強眾籌對大眾創新創業的服務能力，成為重要內容。眾籌尤其是股權眾籌成為行業內熱議話題，一大波眾籌平臺和眾籌項目迎面襲來。

　　據了解，目前的眾籌一般分為四種：債權眾籌、股權眾籌、産品和服務眾籌以及公益類眾籌。其中債權類眾籌比較接近目前的P2P，股權眾籌則是為優秀項目提供資金以及資源支援，産品和服務類眾籌項目則直接為眾籌參與者提供産品和服務。

　　“股權眾籌2011年進入我國，2013年國內誕生第一例股權眾籌案例，去年迎來大發展元年。”業內人士指出，今年，股權眾籌正在進入爆髮式發展階段。

　　據艾瑞諮詢統計，2014年中國權益眾籌市場融資總規模達4.4億元，同比增長123.5%，全行業項目數量達到4494個，項目支援用戶規模達到790825人。其中，綜合類眾籌平臺融資規模達到3.7億元，佔比達到84.1%；垂直類眾籌平臺融資規模達到0.6億元，佔比達到13.9%，綜合類眾籌平臺融資能力遠高於垂直類眾籌平臺。該機構預計2018年權益眾籌市場融資規模將突破150億元。世界銀行預測，到2025年全球眾籌市場規模將達到3000億美元，發展中國家市場規模也將達到960億美元，其中有500億美元在中國。

　　清科研究中心分析師曹紫婷指出，目前創業創新蔚然成風，網際網路精神及技術所帶來的新型投融資模式，將深刻地影響中國經濟。作為我國網際網路金融六大模式之一，眾籌擁有強大的爆發力及良好的前景。

　　中國的眾籌市場正處於蓬勃發展的初級階段，不免會出現野蠻生長的局面。據第三方機構“零壹財經”近期公佈的數據顯示，截至2014年10月31日，國內已有113家眾籌平臺，其中至少有15家已倒閉或無運營跡象，3家發生業務轉型。

　　眾籌網掌門人劉文獻建議，我國眾籌市場應加快形成以交易所為核心的眾籌機構，促進産品的透明化、標準化，促進資訊披露，促進第三方的介入。同時，政府在事後的監管當中，能抓一些比較典型的案例。另有專家認為，監管部門需要加強投資者教育，普及眾籌融資知識，充分引導投資者樹立正確的投資理念，增強風險意識和自我保護能力。

　　■投資建議

　　中國創業咖啡聯盟創始人

　　董建強：

　　投資眾籌項目

　　先了解三要素

　　作為投資人要投資一個項目，需要考慮的要素應包括：我們這筆投資的權益是什麼？要知道消費權、債權、股權、經營權、分紅權的不同內涵。

　　由於分紅權是一種沒有承諾固定回報的權利，取決於企業運營的結果，應該知道：一是自己的期望回報率是多少？二是退出機制如何，投資人可以哪些方式退出，週期要多長？三是一旦店面虧損的話，本金是否有風險？

　　舉例來説，假如你的投資回報率目標是10%，以投資一個火鍋店項目投入20萬為例，若這火鍋店一年的凈利達20萬元，假設你的分紅權是20%，你年底能拿到4萬元分紅，那你這20萬的年化投資回報率有20%。那麼，這樣的投資回報率還是非常好的。但若是該項目不賺錢，即便是有保證金制度可以按約定收回本金，那麼也不能算是成功的投資。

　　從本質上來講，分紅權眾籌最終還是需要綜合考慮該項目的市場需求、競爭環境特別是經營者的運營能力等因素，需要有一定專業投資經驗的人才可以參與。市場也需要一個過程來培育和試錯，監管者需要給一個相對寬鬆的環境來鼓勵創新。

　　知乎網友、創投圈創始人CEO李曉寧：

　　借助優質平臺篩選品質好的項目

　　對投資人來説，優秀的項目篩選是最好的風控機制，也是保證行業能持續運作的關鍵。具體到餐飲眾籌，餐飲業與眾籌方式也有先天的契合之處。一方面，餐飲業投資總額較低，採用眾籌方式更容易募集資金。另一方面，基於本土化實體經營的特性，口碑傳播是餐飲業最重要的傳播途徑，參與眾籌的投資人先天地成為“超級種子用戶”，所帶來的關係鏈和口碑傳播是巨大的財富。

　　現階段，“項目品質”是行業普遍存在的問題，目前試水餐飲眾籌的多是中小型地方性餐飲，大型品牌餐飲持謹慎觀望態度的居多。餐飲業比較特殊，具有重管理、重經營、重供應鏈、本土化經營的特點，異常繁雜。對投資人來講，如何對項目品質進行精準的判斷可能會比較困難。這個時候需要相關眾籌平臺或者領投機構具有強大的項目篩選能力，負責投後管理。