時隔七年，滬指終於在本週的跌宕起伏中站穩了4000點，收盤4034.31點的點位也再一次宣告牛市行情的堅實基礎。相比7年前，A股市場無論是基本面、資金面還是投資者結構上都發生了極大變化，在經濟增速“換擋”的背景下，市場依賴流動性持續寬鬆、政策紅利不斷釋放而快步走高，在諸多個股的集體翻番中，股市的賺錢效應也進一步凸顯。溫故而知新，相比七年前，如今的4000點成色幾何，A股在越過這一山丘之後，未來又將走向何方，繼續攀升甚至突破前高的時日何時到來？

　　7年之後再見牛市成色可否相同

　　隨著昨日滬指收盤站上4034點，市場的目光在緊盯著當前的井噴行情之時，也不免要回望7年前滬指首次站上4000點的“光輝歲月”。

　　重溫“光輝歲月” 滬指再入“4”時代

　　上證指數第一次站穩4000點，是在2007年5月9日，當日上證指數報收4013.08點，首次站上4000點大關。此後，在火爆的人氣推動下，大盤繼續一路上攻，儘管中途經歷了著名的“5·30”，但在為期一個月左右的震蕩後繼續加速上漲，直到當年10月16日，上證指數創下6124.04點的最高紀錄後，股指上衝的步伐才就此打住。2008年，由於全球金融危機的衝擊，加上A股本身具有的泡沫，滬深股市出現一輪暴跌。2008年3月13日，上證指數跌破4000點大關，報收3971.26點。從第一次衝上4000點到失去4000點，只是10個月的時間，而當時的股民們也許不會想到，“4”時代的再度回歸，竟然要等待漫長的7年時間。

　　7年宛如一個輪迴，自去年11月牛市行情啟動至今，滬指累計上漲已近80%，相似的四五月間，相似的大盤點位，也讓市場對於A股接下來的走勢頗為期待，當然，在這些期待之中，也夾雜了些許不確定。畢竟，從如今的行情來看，市場處於牛市中是毋庸置疑的。而接下來應該考慮的則是牛市的持續性，前事不忘後事之師，2007年波瀾狀況的大牛市中，滬指從衝上4000點直到6124點見頂，僅僅用了5個多月的時間。相比7年前，滬指提前一個月便再度進入“4”時代，如此快速的走勢，也不得不引發市場對於歷史重演的擔心。

　　市場環境趨好 改革助力牛蹄慢行

　　時移世易，儘管當前的時間節點與點位與7年之前頗為相似，但在做出繼續做多還是持幣觀望的決定之前，市場環境的變化卻無疑是最為重要的考量因素。一般來説，影響股市上漲與下跌的因素包括了經濟基本面、政策面、資金面、市場估值水準和投資者信心等因素，而逐項分析發現，當前的股市相比2007年已經有了相當顯著的不同，如此背景下，僅以歷史經驗來判斷大盤接下來的走勢，或許稍顯武斷。

　　分析人士表示，縱觀本輪股市的上漲，一方面可定義為“改革牛”，另一方面可被定義為“資金牛”。隨著GDP增速下滑，無論是政策預期還是貨幣環境都有了很大的不同。目前來看，監管層大力推進各項經濟、政治體制改革，推動國企改革，推動大眾創新等舉措對於重新激發經濟活力、改善企業盈利狀況將起到相當積極的作用，資本市場對於實體經濟的促進與扶持作用也將隨著股市的上漲越發凸顯。與此同時，在經濟下行、通貨緊縮壓力上升的背景下，貨幣寬鬆將成為常態，本輪牛市的啟動點正處於去年11月央行的降息。放眼未來，降息、降準仍有較大空間，無風險利率將長期持續下行。而過去幾年，房地産市場、銀行理財和信託産品成為居民財富的大蓄水池，隨著市場利率的減少，這些資金的陸續入市也將為股市提供豐富的供給，“當前兩市的日均成交額動輒過萬億，預計在賺錢效應下，更多的資金將紛至遝來，這也將助推行情的繼續演繹。”不僅如此，還有分析人士表示，從當前市場估值水準看，較之7年前，不少藍籌類權重股的市盈率仍處於低位，從近期H股與B股的井噴看，部分個股的估值修復行情仍有望繼續，這也將為股指走向慢牛提供相當程度的支撐。

　　機遇風險並存 短期震蕩無礙行情演進

　　不同的市場環境，自然會培育出不同的行情走勢。目前來看，隨著滬指站上4000點大關，A股持續向好的行情依然不變，而創業板指與中小板指的“新高秀”也凸顯出市場的強勢。不過，經歷過7年前的“5·30”之後，一些市場人士開始提醒投資者，要防範大牛市下暗藏的投資風險。4000點之上，投資者是應該繼續享受A股紅利，還是遠離股市瘋狂暴漲積累的風險呢？對此，機構的觀點則較為一致——在政策面與資金面的雙重提振下，投資者仍可順勢而為，充分享受政策帶來的紅利。當然，在大膽做多的同時，也需關注風險，對於缺乏基本面支撐，估值明顯處於高位的個股，則應儘量回避為宜。

　　廣州萬隆認為，近期地産鬆綁、社保投資地方債、信貸資産證券化等政策利好頻出，這意味著改革刺激性機會不斷，在改革利好引領下，多頭信心依舊積極。重陽投資表示，從長遠來看，投資者仍應對市場充滿信心，應該積極參與，但從短期講，在市場情緒相當高漲的情況下，還需要注意風險。一方面，個別板塊平均近百倍市盈率的估值；另一方面，超大市值的板塊相比H股也出現了相對較高的溢價，這都是令人不得不察的因素。同時，在站穩4000點之後，下周即將到來的打新狂潮以及資金向著港股、B股的分流也在一定程度上對大盤構成抽血效應，而昨日兩市同步縮量也顯示出4000點上方市場的分歧在加大，建議投資者在樂觀中仍應存一分謹慎。

　　廣州萬隆分析師認為，目前分歧因素正累積，與做多慣性絞纏，後續市場或進入強勢震蕩格局，雖然做多的戰略趨勢不會改變，但在板塊及標的的表現上，可能將更加體現出結構性特徵，唯有與改革政策刺激相呼應、與産業轉型方向相趨同、有産業資本運作其中的個股，才有望在強震中保持強勢，對於此類板塊個股，投資者還需細緻研究，精心佈局，而不可人云亦云，追漲殺跌，錯過牛市的賺錢機會。

　　站上4000點還有哪些機會可關注

　　在滬指站上4000點之後，市場將如何演繹備受關注。投資者面臨向上怕踩空、向下怕回撤的尷尬境地。對此，業內人士表示，在中長期牛市氛圍環境下，市場依舊會遍地開花，但連續上漲後短期震蕩在所難免。在此背景下，倉位、配置和擇時都進入關鍵時刻，當前主要應對策略是關注防守型配置。

　　板塊一 B股H股成估值洼地

　　A股近來一路狂飆，上證指數已經站上了4000點整數關。不過，大漲後市場整體估值已然不再便宜。據統計顯示，2007年的10月16日，A股1469隻個股收盤價算術平均價為20.1元；而本週平均價24.62元，平均股價已經比6124點還高。市場整體高企的背景之下，資金開始尋找價值洼地。本週，H股與B股就輪番成為資金掘金的新寵。

　　自去年11月底A股啟動牛市征程以來，上證綜指累計漲幅超過60%，相比之下，港股市場表現平淡。然而過去兩周，港股市場熱度陡然升溫，3月31日當天，港股成交量高達1496億港元，創2008年1月以來最高紀錄。本週，港股通交易量不斷提高，港股通額度連續兩日出現供不應求的情況。但即便是在連續上漲之後，香港市場估值仍舊較低。數據顯示，目前恒生指數市盈率為10.2倍，上證綜指市盈率為17.75倍，標普500市盈率為19.5倍，泛歐100指數市盈率為26倍。

　　昨日，B股市場也被資金挖掘，滬深市場中兩地B股全線漲停。而據統計，目前B股相對A股折價接近40%。分析人士認為，事實上，B股較A股存在著巨大的價差。這一方面源於B股市場長期停發新股，從而令該市場活躍度較低；另一方面，由於B股是以美元和港幣計價的，且對資金的進出也依然存在著諸多的限制，因而對大資金的吸引力相對較低。

　　機會關注：安信證券日前發佈研報稱，投資者可以從以下邏輯關注：首先是最低市值提升至10億港元，以滿足H股上市後的流動性需求；其次是具備分紅能力，2014年半年報留存收益為正；再次是B股估值相對於H股同業存在低估情況；最後是2013年凈利潤大於8000萬元，可以承受“B轉H”相應成本。具體而言，可關注小天鵝B、老鳳祥B、古井貢B、百聯B、粵電力B、錦江B、錦投B股、南玻B、杭汽輪B、招商局B、上柴B、東信B等。

　　板塊二 低估值藍籌安全邊際高

　　指數高歌猛進站上4000點關口，儘管市場每日仍舊有數百隻漲停個股，但實際上市場的賺錢效應並不是很好。兩市昨日漲幅超過3%的個股僅有800多只，跑贏上證指數的個股也不過1200多只，近半個股未能跑贏大市。對此，分析人士建議積極兌現中小板漲幅過高品種，而未有大漲的藍籌股目前是相對安全的。

　　本週，市場連續出現高位跳水的走勢。“這是機構在調倉換股。”分析人士對此指出，盤中的跳水就是調倉換股的印記，建議規避高估值的創業板個股而緊抓低位的藍籌股。從盤面看，本週創業板盤中暴跌，多只個股大跌，而以券商為首的藍籌股繼續走強，再次表明市場風格轉換，藍籌股或將接力創業板。當然，對於連續走低的創業板，並不能表明指數就此見頂，短期還存反覆，只不過個股將從此分化。而對於大盤來説，巨豐投顧認為，在風格轉化期間，指數還有小幅震蕩，但整理後繼續大漲概率較大，尤其是藍籌股的機會，值得重點關注。

　　機會關注：在指數繼續向好仍是大勢所趨的背景下，近期市場風格正在悄然發生轉化。投資者可以重點關注藍籌方面的投資機會。通常而言，大金融以及大基建是絕對的核心，金融股關注的還是證券、保險，而大基建重點關注“中”字頭個股。此外，週期類中的優良品種和那些符合高成長性的個股仍然有望持續上漲。投資者仍然可以逢低佈局。

　　板塊三 萬億成交利好券商

　　本週市場表現十分驚人，尤其是成交量頻頻創出歷史新高。在僅有的四個交易日的情況下，滬市本週合計成交了30708億元，深市成交了26577億元，兩市累計成交57285億元。四個交易日的成交，已經接近2006年滬市全年的成交。如此洶湧的資金之下，券商股無疑再度成為資金關注的焦點。

　　異常火爆的行情給券商股帶來了扎紮實實的“靚麗”業績。截至4月9日，22家上市券商中，有19家已發佈2014年度的業績報表，其中14家券商凈利潤較上年增長1倍以上。19家券商合計實現歸屬於母公司股東的凈利潤531.52億元，同比增幅達到1.12倍，遙遙領先於其他行業。而從目前超萬億的成交量來看，券商一季度乃至今年上半年的業績都十分值得期待。申萬宏源、海通非銀分析師均預計一季度券商凈利同比或將增漲200%以上，長江證券分析也預計券商行業同比上漲210%、環比上漲35%。

　　除了萬億成交的助推，券商股還有諸多其他利好。證券行業創新發展的制度建設正進入落實階段，信用類業務延續擴張步伐，滬港通發展空間巨大，深港通開通在即，註冊制提上日程，T+0被市場憧憬……這些均意味著券商股未來可能發佈更為讓人艷羨的業績報表。不僅如此，本輪牛市的時間和空間在不斷超越並拓展著市場預期。而只要牛市未完，其對券商業績的增厚就不止。

　　機會關注：中航證券認為，推薦即將與H股融資且“網上開戶+低傭交易”戰略效果顯著的華泰證券，具有融資需求和國企改革概念的國元證券。另外，估值較低且顯著受益於行業創新發展的大券商中信證券、海通證券也可繼續關注。

　　4000點之上這些板塊不要盲目跟風

　　去年以來，滬指從2000點一路上漲到了4000點，在火爆的市場當中，個股的瘋狂表現令人咋舌。有統計顯示，僅僅在一季度內兩市就有約九成五的A股上漲，其中漲幅翻倍的個股高達169隻。對此，多位業內人士表示，經歷前期大漲後，市場調整的風險已經越來越近。在此背景下，投資者在操作上應控制倉位，可關注部分前期滯漲板塊，同時耐心等待成長股充分調整後的佈局機會。

　　創業板擊鼓傳花近尾聲

　　相比年內滬指24%的漲幅，創業板年內的漲幅已超過70%，同時創業板截至昨日收盤後，已經有23隻百元股，104隻創業板個股股價超過了50元，429隻創業板個股當中僅有9隻個股目前股價還在10元之下。整體來看，創業板的風險已經很大。投資者需要警惕創業板的風險。

　　以創業板為代表的中小盤題材股，估值已經太高。深交所昨天的數據顯示，目前創業板的平均市盈率為95.66倍，而深市主機板以及滬市的平均市盈率分別為33.22倍和20.25倍。近日，市場上對創業板估值泡沫的質疑聲也多了起來，認為目前創業板的估值已遠遠超過2000年美國科網股泡沫鼎盛時的水準。分析人士指出，95.66倍的市盈率、蘊含著長期收益率的下降，而且從一季度數據來看，創業板2015年第一季度業績同比增速在30%左右、相比2014年第四季度有顯著回落；因此，伴隨著4月份季報的披露，創業板回撤風險較大，超配則面臨明顯風險。

　　興業證券對此指出，創業板加速上漲後短期波動加大，投資者需提防4月中旬前後創業板構築上半年頂部的風險，建議降低相關融資杠桿。該券商認為當前創業板短期風險加大，應當警惕出現三類動向，即4月16日中證500股指期貨上市可能帶來做空博弈，應注意創業板高融資杠桿和創業板高估值高價權重股短期放量滯漲的問題。

　　高送轉股炒作風險大

　　隨著股市的一路上揚，“高送轉”行情頗為壯觀，該板塊中頻頻出現“妖股”。不過，一旦市場出現調整，這些短期內漲幅巨大的個股或許將快速成為風險釋放的板塊。

　　今年，上市公司異常慷慨，高送轉股也備受追捧。然而，儘管高送轉個股行情火熱，但有機構認為，其背後藏著不少陷阱。

　　首先，高送轉個股往往意味著良好的財務指標以及快速的業績增長預期。然而，近幾年來，由於高送轉概念股頗受資金青睞，一些業績下滑的企業也“慷慨”加入到高比例分紅的行列中來。如去年凈利潤大降38.28%的朗瑪科技，發出了10轉20的分紅預案；凈利降22.95%的西王食品，分紅比例也達到了10轉15派1元。其次，高送轉“混搭”股東減持成常態。海潤光伏拋出“10轉20”高轉增預案，同時還公佈了三大股東的鉅額減持計劃，一週內又減持7845萬股股份，累計套現金額接近7億。賽象科技發佈了10送20的高送轉公告，此前公司實控人張建浩宣佈將減持不超過5700萬股公司股份。不到半月股價便翻倍，期間公司總經理、董秘等三人再次高位套現600萬元。第三，高送轉成內幕交易高發區，證監會數據顯示，2012年1月至8月辦結的34起案件所涉及的36個內幕資訊中，以高送轉為主要形式的利潤分配資訊佔到28%。可見上市公司“高送轉”已成為內幕交易案件高發區。

　　鋻於以上三個陷阱，光大、招商等多家券商分析師在研報中提示到，投資者參與高送轉炒作時一定要擦亮眼睛，尋找那些業績真正高增長的個股。分析人士指出，炒“高送轉”股票有風險，由於短期漲幅很大，一旦大盤調整，拋盤壓力將很大。而且這種股往往以跌停的方式來調整，特別是預案公佈後追進來的股民風險更大，建議投資者謹慎對待。

　　強勢上行 周線五連陽

　　經歷前日的強勢震蕩後，昨日大盤重回升勢，繼續向4000點發起衝擊。鋼鐵、保險、央企改革等藍籌股漲幅居前，滬指順勢站穩4000點整數大關，並再創7年來新高。而題材股也並未受前日盤中暴跌的影響，再次全面活躍，帶領創業板指收復2500點關口。另外，值得一提的是，昨日B股全線漲停，成為市場中一道亮麗風景線。截至收盤，滬指上漲1.94%，收于4034.31點。至此，本週大盤再漲4.41%，實現周線五連陽。

　　不懼周中強勢震蕩

　　大盤任性站上4000點

　　清明節過後，本週大盤再次發動新一輪攻勢，不顧新一輪IPO即將開啟而任性大漲。週二，以銀行板塊為首的金融股齊齊上漲，同時，隨著南北車的回歸漲停，鐵路基建板塊也強勢上行，滬指急不可耐地站上3900點整數關口。週三，金融股繼續發力，滬指時隔7年再觸4000點整數關口。然而，4000點附近的壓力也隨之顯現。週四，大盤上演百點震蕩，盤中一度下探3900點關口，創業板指更是一度暴跌近6%，讓投資者大跌眼鏡。不過更為神奇的是，在大盤跌幅收窄的同時，創業板指竟成功翻紅，大玩了一把過山車。

　　週五，大盤企穩走高，創業板也出現報復性反彈，兩市股指紛紛創年內新高。從盤面看，生物醫藥、醫療器械、衛星導航、自貿區、基因測序等漲幅居前，權重股中字頭及金融股集中上漲，成為推動股指站上4000點的重要動力。

　　其中，受兩部委力挺新舊媒體融合發展的消息影響，昨日早盤傳媒板塊大幅上漲。出版傳媒、新文化、遊族網路率先漲停，聯絡互動、鳳凰傳媒也隨即大漲。午後券商股快速拉升，西部證券強勢漲停，國信證券、東北證券漲幅超5%。消息面上，中信、海通、招商等16家券商3月數據亮相，牛市的賺錢效應有望讓券商全年業績維持高成長性。而銀行股在平安銀行漲停刺激下也全線飄紅，把市場的火爆情緒推向了高潮。

　　截至收盤，滬指上漲76.78點，收于4034.31點；深成指上漲216.61點，收于14013.34點；創業板指大漲56.34點，收于2552.83點。總體看，市場整體活躍度明顯提升，行業板塊方面無一飄綠。

　　B股全線漲停

　　掀開另一塊估值洼地

　　在主機板市場風生水起之時，大風也吹向B股這一估值洼地。週五早盤，B股集體大漲，截至收盤，B股指數報346.87點，大漲9.06%，86隻未停牌的B股全部漲停。對於B股的強悍表現，分析人士表示，這是市場極度強勢的表現。A股上升速度超預期反映到B股上面就是兩方面的效應：第一，B股由於體量較小，形成先發效應，先於A股創下年度、跨年度甚至歷史新高，這在深圳B股上表現尤為明顯；第二，B股由於投資者相對較少、機構較少，更多時候反映的是跟隨效應，由A股的漲跌來幫助完成中樞定價，因而中線趨勢向上非常明確。

　　長城證券認為，近年來，隨著資本市場發展和開放程度不斷提高，B股市場融資、價值發現、資源配置逐步弱化，因此導致當前B股市場相對A股大幅折價。但就長期趨勢而言，這種折價將隨著B股市場改革而逐漸收窄。尤其是近日國家外匯管理局重申今年將加快人民幣資本項目可兌換等關鍵改革後，未來 借鑒新加坡等國內、外資股合併的經驗，AB股合併是可以預期，也是水到渠成的。合併不僅將使得相對低價的外資股迅速完成價格回歸，而且不少外資股股價將出現超越內資股的可能。由此，建議佈局兩類B股：一是差價大的；二是純B股。

　　本組稿件由本報記者 馬玉寶 劉泰山 蔡雲舟 采寫

　　圖據新華社