繼降準派發流動性“紅包”後，央行昨日延續逆回購操作，繼續向市場注入資金。5日，央行延續了300億28天逆回購，雖然中標利率繼續維穩在4.80%，但仍極大利好流動性。當天貨幣市場利率全線下行，尤其是長期品種跌幅最大，顯示市場對春節期間資金面的樂觀預期。

　　貨幣市場利率全線回落

　　昨日是央行宣佈降準後第一個交易日，繼降準釋放流動性後，央行延續了例行的逆回購，向市場開展了300億28日天期逆回購。

　　央行如此“雙管齊下”向市場注入流動性，最直接受益的是貨幣市場。5日銀行間質押式回購市場利率全線下行。其中，跌幅最大的為1月期回購利率，回落了36個基點，而標桿品種7天回購利率則下跌了15個基點，至4.4%附近。

　　“昨日出錢的機構較多，貨幣市場流動性較為充裕。”華東某銀行資金交易員告訴上證報記者，雖然春節因素和IPO集中發行影響，但長期資金價格下滑明顯，表明市場對長期資金的寬鬆預期加強。

　　受資金面寬鬆支撐，昨日債市收益率也多下行。中債登5日晚發佈的收益率曲線顯示，昨日利率産品收益率明顯下行，且短端收益率下行幅度大於中長端，國債短端收益率整體下行10-15個基點，信用債收益率短端下行幅度顯著大於中長端，下行幅度也為10-15基點。

　　“但收益率下行幅度不如預期大，可能因為債市之前透支了一部分降準預期。”上述交易員對記者稱，尤其是長期國債下行幅度不及短期國債，如10年期國債收益率下行6個基點至3.40%，而0.5年期國債則下行了10個基點。

　　招行金融市場部昨日指出，由於此前市場已經對降準降息有了一定預期，債券收益率中已經包含了這一定價因素，因此單次降準或許只能算做是預期兌現，對債市的推動作用可能有限，若要持續推動收益率下探，則需更多寬鬆貨幣政策刺激。

　　逆回購利率保持“定力”

　　不過，降準實施日的公開市場操作也值得玩味。一方面，雖然央行延續了逆回購操作，令本週公開市場連續第三周實現凈投放，單周900億的凈投放量，創下了2014年6月以來單周凈投放量的新高。

　　但另一方面，昨日28天逆回購的中標利率卻維持在4.80%，與前期持平，釋放出的價格信號有些超出市場人士預期。

　　國信證券宏觀固收團隊昨日稱，從常規來看，降準釋放出貨幣政策的寬鬆信號，公開市場利率應該出現下降，從歷史經驗來看，下調幅度在20-30個基點附近，即28天逆回購存在從4.80%下調到4.50-4.60%的可能。

　　但昨日逆回購中標利率的“巋然不動”，被一些市場人士認為是央行在提醒市場“保持一分冷靜”。

　　招行金融市場部高級分析師劉東亮指出，昨日7天逆回購已經“缺席”，且28天逆回購中標利率仍維持在4.8%不變，可謂“冷水澆頭”，顯示央行無意讓市場過度興奮，有意控制節奏。市場在欣喜之餘，也需要保持一份冷靜。

　　還有一處值得玩味的細節是，昨日央行逆回購中標結果的公佈時間較往日大為提前。5日逆回購操作結果公佈時間為早上9:46分，僅在招標後的一分鐘後公佈，而往日則多在當天十點以後才公佈。

　　“這體現了貨幣政策操作更為透明和公平，有利於加強央行和市場的溝通。”劉東亮告訴上證報記者。而上述交易員則對記者表示，此前，逆回購若沒有中標的機構，往往不能及時看到利率，只有中標機構才能看到，而此次中標結果公佈時間提前，可大大減少逆回購操作結果對國債期貨市場和新券招標等市場的波動，更加透明公正，但後續能否持續仍有待觀察。（記者 王媛）