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　　中國經濟在走向“新常態”的過程中，僅僅依賴寬鬆貨幣政策可能難以達成目標，近年來的歐元區就是最好的借鑒。經濟未來的發展關鍵還是要將重點放在對不合理經濟結構的調整與轉型上，而非一直依賴貨幣政策刺激。

　　昨日傍晚，“央媽”善解人意地給市場帶來了一個春節前的“大紅包”。中國人民銀行繼1月22日重啟逆回購操作向市場釋放了大量流動性之後，最終決定實施全面降準措施。自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，並分別對符合“定向降準”標準的金融機構與中國農業發展銀行額外降低0.5個百分點和4個百分點。

　　本次人民銀行全面降準舉措符合大部分市場投資者的預期。從全球來看，除美國外的世界主要經濟體過去一年整體增長情況並不理想，尤其是艱難復蘇的歐元區，面對通縮風險向實質性危機轉變概率不斷加大的困境，實施了規模達1.1萬億歐元的“歐版QE”，瑞士央行、丹麥央行、土耳其央行、新加坡央行、澳洲聯儲等亦相繼降息。全球似乎又將出現新一輪寬鬆貨幣政策的風潮，甚至有投行分析師預測新的“貨幣戰”又將來臨。

　　從國內情況來看，2014年克服了經濟下行的壓力以及諸多嚴峻的挑戰，我國經濟實現了7.4%的增長。然而，“三期疊加”對經濟的負面影響並非短期內可以消散，結構調整的陣痛仍在進一步顯現。去年12月，規模以上工業增加值同比增幅較2013年同期下降了1.8個百分點。今年1月，官方製造業採購經理人指數PMI降至49.8，是近兩年多來首次落于榮枯分界水準線下方。更值得關注的是，近半年來中國通脹指數持續走低。截至去年12月末，CPI同比增幅僅為1.51%，PPI連續近三年負增長並創下2009年全球金融危機爆發以來的新低。

　　上述數據清楚表明，目前中國經濟下行壓力仍然較大，需要予以高度重視。事實上，中國人民銀行全面降準的確也體現了國家高層對於支援經濟穩定增長的政策考量。雖然去年11月份的降息對於減小實體經濟融資成本起到了積極的作用，但實際的效果並不太明顯。人民銀行在通過降低存貸款基準利率調低資金指導價格的基礎上，適度放寬針對作為資金仲介的商業銀行的貨幣政策約束已成為市場急切的需求。有鋻於此，多位投行分析師預測未來一年內可能出現多次降準，以保障我國經濟的增長水準。

　　但對於本次全面降準，投資者並不宜過度解讀。首先，當前全球經濟形勢與國際金融危機期間相比已大為不同，各國央行貨幣政策施放程度不會再次回到“危機水準”，所謂“貨幣戰”可能有些危言聳聽。此外，雖然與世界上其他國家比較，我國銀行業存款準備金率相對較高，隨著存款保險制度的逐步推行，存款準備金率下調應該説是一大趨勢，但央行貨幣政策可能仍需維持“鬆緊適度”的要求，保持適度的節奏，對於“年內可能多次降息”的預測不應過度樂觀。此外，中國經濟在走向“新常態”的過程中，僅僅依賴寬鬆貨幣政策可能難以達成目標，近年來的歐元區就是最好的借鑒。經濟未來的發展關鍵還是要將重點放在對不合理經濟結構的調整與轉型上，而非一直依賴貨幣政策刺激，只有這樣，經濟體才能形成更健康、更加可持續的增長動力。

　　□羅寧（北京 學者）