每經記者 鄭步春

　　上周最後兩天，歐元暴跌4%以上，而歐央行上週四推出的超預期QE只是表面原因，深層次原因是市場不相信歐央行此舉的有效性。本週，市場關注焦點已轉向美聯儲，因其將召開年內首次會議。考慮到歐央行等推出的寬鬆政策比較激進，故市場對美聯儲態度已稍有疑慮。

　　歐元創2003年以來新低

　　超預期歐版QE及希臘大選等因素使得歐元這幾天走勢異常疲弱。截至本週一18時，歐元暫報1.1251美元，稍早前最低曾達1.1098美元，創2003年以來新低。從上週四算起，歐元這幾天的累計跌幅竟然達到4.23%。

　　因歐版QE額度高於預期，故對歐元構成壓制，但歐元持續走低不全是量寬規模超預期所致，因600億歐元與預期的500億歐元相差其實並不離譜，更何況歐元之前已因量寬預期而持續走弱，利空已提前消化了不少。

　　歐元之所以出人意料地暴貶，主因是市場對歐央行的政策效應並不信任。調查顯示，目前，多數機構及分析師認為即使歐央行實施最新的QE措施，歐元區在2016年9月時通脹能達到2.0%這一目標值的機會仍相當渺茫，故市場猜測歐央行可能屆時還得追加QE或其他寬鬆措施。也就是説，歐央行的量寬很可能“沒完沒了”，這與美國2014年就能漸漸退出QE形成了鮮明對比。

　　希臘選舉也是歐元一大利空因素，週末希臘的提前大選結果一如預期，即極左翼黨派Syriza贏得大選。這個Syriza黨派慣常態度是：反對過度節支以迎合歐盟及 “三駕馬車”以換取援助。既然該黨派已獲勝，那麼未來希臘與歐盟及“三駕馬車”就援助方面談判極有可能談崩，這意味著在最壞情況下希臘有退出歐元區可能。

　　理論上，希臘問題雖然嚴重，但該因素其實已不是最近歐元的最主要壓制因素，一方面是因為市場對希臘選舉結果早有預期；另一方面是因為希臘經濟體量太小，且之前市場已就希臘債務危機進行了比較充分的杠桿清理工作。

　　預計歐元仍將維持疲弱態勢，除非本週美聯儲利率會議出現意外結局，即美聯儲突然意外轉向寬鬆。

　　關注本週美聯儲利率會議

　　美國當地時間本週三下午 （北京時間本週四淩晨），美聯儲將結束為期兩天的利率會議。這是本週匯市極重要事項之一，因這次利率會議或多或少會提示美聯儲在加息方面的意願。

　　由於歐央行、加拿大央行等一些央行寬鬆政策超預期，不排除這也會影響到美聯儲的加息意願，故這次會議是市場觀察美聯儲意圖的重要窗口。

　　雖然市場因歐央行量寬而對美聯儲未來實施緊縮政策的傾向産生一些猜疑，但目前主流觀點仍相信美聯儲在年內就會加息，只是將時點略後推至年末。

　　經濟指標暫時也支援美聯儲考慮緊縮政策。上週五，由美國“世界大型企業研究會”公佈的12月領先經濟指標增0.5%，優於經濟學家預期中值的增0.4%。此外，美國“全國地産經紀商協會”公佈的數據顯示，2014年12月二手房銷量增2.4%至504萬幢，高於11月的492萬幢，稍低於預期的508萬幢。

　　上週五，美財長雅各布一席言論也稍稍強化了市場對加息的預期，他表示，美國的經濟相對於世界其他經濟體而言強勁很多，強勢美元“對美國是好事”。

　　目前，美元月線已實現七連陽，且本月陽線再度拉長，暗示美元動能仍未明顯衰減，因此，只要美聯儲這次會議做出中性表述，美元多半還能延續強勢，操作上宜繼續持有多單。

　　日元暫時偏強

　　日元是近期少有的兌美元走勢相對偏強的幣種。美元兌日元最近四天幾乎原地踏步，週一同上時間，美元兌日元暫報118.17。

　　希臘亂局及歐元疲弱均為日元的支撐因素，前者提升了日元的避險魅力，後者則通過交叉匯率影響到日元兌美元走勢。

　　除上述外部因素外，基本面亦對日元構成支撐。上週五，日本政府公佈了1月份月度報告，該報告上調了日本工業産值預估值，並維持對整體經濟溫和復蘇的評估，其稱“經濟正從2014年的意外衰退中反彈”。此外，日本經濟財政大臣甘利明預測稱，2015年春季日本企業與工會間的薪資談判可能會推高實質薪資，這有利日本實現通脹目標。

　　與此同時，歐洲數據提供商Markit公佈的日本1月製造業採購經理人指數(PMI)初值為52.1，為連續第八個月處於榮枯線50.0上方。

　　日本央行上週三利率會議雖無實質舉措，但仍對日元構成支撐，因少數市場人士在會議前曾猜測日本央行應有機會擴大寬鬆政策規模，以應對能源價格走低這一強化通縮的局面，但日本央行這次利率並無特別動作。

　　2014年下半年，日元疲軟走勢一直持續至11月底，進入12月後日元開始顯得抗跌，一方面，這與日元超跌相關，另一方面，也與日元下檔面臨較大的支撐相關。

　　從長線看，日元仍處於熊市之中，但熊市不見得就一直貶值，因為也會有次級趨勢。