新華網消息 德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威博士日前就國家統計局公佈的中國2014年度宏觀經濟數據發表特別報告，認為2014年整體數據與德銀此前預期大體相同。報告指出，中國的經濟結構已有改善跡象，在城鎮化步伐減緩的背景下，勞動力市場依舊保持良好彈性，消費和服務業在經濟中的比重有所增加。

　　報告認為，2014年GDP總體表現平穩，但一些數據顯示經濟面臨下行壓力。據國家統計局發佈的數據，2014年第4季度GDP增長7.3%，略低於前三季度7.4%的平均值，全年GDP增長率為7.4%，低於2012年和2013年的7.7%。去年全年工業生産增長率為8.3%，低於2013年的9.7%；固定資産投資增長15.7%，低於2013年的19.6%，提示經濟活動趨緩。另從2014年12月相關數據中讀出，房地産和基礎設施投資亦有走弱跡象。

　　德銀指出，目前的低通脹水準為貨幣政策的進一步寬鬆提供了空間。報告稱，去年通貨膨脹率一直維持在較低水準，CPI同比增長率從5月的2.5%逐步下降到12月的1.5%，低於2005年到2013年間CPI月均增速3.0%的幅度。PPI同比增長率則在12月份降至27個月以來的最低水準-3.3%。M2在2014年增長12.2%，這是1990年以來最低的年度增長率。社會融資總量同比增長14.1%，為2006年以來的新低。上述實體經濟中存在的風險和溫和的通脹環境，極有可能推動央行在2015年放鬆貨幣政策，將基準利率下調50個基點，將存款準備金率下調100個基點。報告預計，除放鬆貨幣政策外，中國還將積極擴大財政支出，雙管齊下，在2015年下半年將GDP增速拉回至7%以上。

　　德銀稱，目前已有跡象表明中國經濟正在經歷重大結構性調整：城鎮化速度放緩，勞動力市場保持良好彈性，經濟結構再平衡取得進展。

　　報告表示，城鎮化進程已經放緩。截至2014年12月，共有54.8%的中國人口生活在城市裏，比2013年高出1‰，這是自1995年以來的最低增幅，在1995年到2013年間，城鎮化率平均每年提高1.3‰。

　　儘管經濟增長在2014年放緩，但就業市場緊張依舊。2014年，勞動力數量下降了370萬，勞動力市場需求量與供給量的比例由2013年的1.1上升到2014年末的1.15，創下2001年以來的最高水準。德銀預計，在此結構性拐點之後，勞動力供給在可預見的未來將繼續下降。勞動力供給量的下降會讓勞動力市場繼續保持緊張態勢。2014年，居民每人平均可支配收入實際增長8%，又一次超過了GDP增速。這種趨勢的延續和社會保障改革的推進有可能提振消費，但另一方面也可能為企業盈利帶來壓力。

　　經濟放緩的另外一個積極面是經濟結構調整成果已有所展現。報告指出，2014年消費對經濟增長的貢獻率為51.2%，上漲了3‰；投資佔GDP的比例則有所下降。此外，就實際增加值而言，服務部門的增速（同比增加8.1%）超過了工業和建築部門的增速（同比增加7.3%）；而按名義增加值計算，第三産業固定資産投資增速（同比增加16.8%）超過第二産業固定資産投資增速（同比增加13.2%）。這可能標誌著中國已開始了為期數年的經濟失衡矯正過程，這應起到促進經濟持續發展的作用。

　　德銀在報告中維持此前對2015年全年GDP增長7%的預測。報告預計，地方政府面臨的財政壓力，尤其是中小城市房地産投資的走弱，將導致經濟增速在上半年放緩至6.8% (詳細請見張智威博士2015年1月5日報告《財政收入緊縮或推動改革 2015年中國經濟增長將前低後高》)。在此影響下，政府或將放鬆財政政策和貨幣政策，將存款準備金率和基準利率分別下調100個基點和50個基點。德銀預計存款準備金率可能會在3月首次下調，而基準利率今年的首次下調可能發生在第二季度。寬鬆政策將推動2015年下半年的GDP增速恢復至7.2%。但如果寬鬆政策較晚推出或力度低於預期，則2015年下半年GDP增速或將無法突破7%。