證監會昨天宣佈，批准上交所從2月9日起試點股票期權，這是繼滬港通後，中國資本市場迎來的重要突破。隨著上交所股票期權産品的推出，中國資本市場將進入期權時代，這也打響了2015中國資本市場創新的“第一槍”。

　　專家認為，股票期權的落地，不僅要搭脈全球衍生品發展方向，更要符合A股市場特有環境，成為國內投資者風險管理的一大利器。股票期權具備期貨等其他産品無法實現的市場化風險轉移功能，在豐富資本市場風險管理工具的同時，將完善資本市場的産品結構，全面促進參與機構的業務轉型。

　　上交所ETF市值近300億美元

　　上海交通大學證券金融研究所所長楊朝軍認為，當前我國股票市場市值規模已接近40萬億元，位居全球第二，但産品結構單一的問題仍比較突出。股票期權在豐富投資者風險管理手段、完善市場功能、推動行業創新發展和培育多元化投資者等方面意義重大。

　　目前，我國已具備推出股票ETF期權的現貨市場基礎。另一方面，市場對股票ETF期權産品呼聲很高。一份針對七萬名投資者的調查問卷顯示，約7成個人投資者、100%的機構投資者期待股票ETF期權的推出。中信證券股權衍生品業務負責人薛繼銳表示，目前場外股權衍生品交易的合約規模估計超過2000億元，這些産品主要通過場外期權實現，這些場外期權迫切需要場內期權進行套保、對衝、構造結構化産品等進行風險管理。

　　提升大盤藍籌估值水準

　　從估值角度看，期權推出短期有望提升大盤藍籌的估值水準，長期引導價格回歸合理。

　　申銀萬國證券研究所首席分析師楊國平認為，期權結合現貨有豐富的交易策略。例如，備兌賣出認購期權是海外機構投資者最常用的期權策略之一，投資者出於交易策略的需要會增加標的現貨的需求。其次，期權是有效靈活的現貨管理工具，期權推出將間接增加投資者對於現貨的配置型需求。長期看，上市公司基本面、宏觀政策等因素決定著現貨市場的估值水準。但專家認為，隨著期權市場逐漸發展成熟，期權的價格發現功能將發揮主導作用。

　　金融管制過嚴抑制行業創新

　　有市場觀點認為，在強調ETF期權避險功能時，也應高度重視價格發現功能。如果流動性不好，價格發現的功能就大打折扣。只有機構投資者充分參與，才能提高流動性，實現更好的價格發現功能，進而更大影響標的物的交易量。

　　國研中心金融研究所所長張承惠則認為，目前的制度設計偏嚴，保證金偏高，流動性會受到影響，在試點一定時間以後，應對制度進行重新梳理。但他同時表示，對推出新産品要有清醒的認識，金融市場不可能沒有風險，投資者在管制中不可能成長，過去很長時間裏國內投資者是在游泳池裏競爭，而不是在大海裏競爭。“金融管制過嚴，抑制金融機構和産品創新，中國的金融市場是發展不起來的”。（劉錕）