跨入2015年，當我嘗試展望新興經濟體股市在新的一年前景的時候，首先不得不面對它們在過去的2014年走勢分化的局面。然而，儘管如此，我還是樂觀地認為，在新的一年裏，全球主要的新興經濟體股市將會普遍上揚。

　　去年新興市場股市

　　冰火兩重天

　　在過去的2014年，主要的新興經濟體除了共同面對全球經濟放緩環境之外，還共同面對了同樣的一件事情——國際石油價格的暴跌和大宗商品價格的大幅回落。這件事情雖然對所有的新興經濟體都産生了重大的影響，但對不同的國家來説，它所産生的影響又有很大的不同。

　　2014年12月31日，布倫特原油收于57.33美元，紐約原油收于53.27美元，雙雙收在60美元下方。自2014年6月以來的半年裏，國際油價已經暴跌了五成。而且國際油價的暴跌也帶動了國際大宗商品價格的大幅下跌。

　　面對油價和大宗商品價格的下跌，最受傷的無疑是資源依賴型的國家。嚴重依賴石油和天燃氣的俄羅斯股市最受打擊。根據同花順數據，俄羅斯股指2014年底收于781點，全年大跌了45.8%，位居全球股市跌幅之首。當然，導致俄羅斯股市暴跌的因素不僅僅是國際油價的下跌，歐美的經濟制裁、烏克蘭地緣政治動蕩、盧布貶值和外資大量撤離，都成為俄羅斯股市下跌的重要原因。此外，過於依賴大宗商品的巴西，在貨幣匯率大幅貶值的同時，股指全年下跌了2.9%；兩度與航班飛機失聯有關的馬來西亞，經濟上也比較依賴原油和大宗商品，股指全年也下跌了5.8%。

　　在硬幣的另外一面，油價和大宗商品價格的大跌，無疑使新興經濟體中的多數消費國受益。當然，我們談論股市的漲跌，未必和油價的漲跌直接掛鉤，股市的漲跌有著更為複雜的因素。但是，油價的下跌，使消費國的經濟環境有所好轉，卻是毫無疑問的。

　　儘管全球經濟的復蘇依然艱難，但是盤點2014年各國股市，多數新興經濟體的股市是在回升的。其中，最令人矚目的是中國A股市場，上證指數全年上漲52.8%，成為全球財經評論界最為熱門的話題。然而，有媒體據此稱中國股市去年“稱霸全球”、成為“ 全球股市當之無愧的王者”，這樣的説法卻又説過頭了。事實上，去年全球股市中升幅最大的是阿根廷。儘管去年第四季度阿根廷股市從12599點大跌至8579點收官，但全年依然錄得了58.1%的升幅，阿根廷股市才是真正的“王者”。此外，印度孟買股市去年全年上升了34%；印尼雅加達股市更是延續持續了多年的長牛，去年全年上升了22.2%；巴基斯坦、斯里蘭卡和菲律賓的股市都有兩成以上的升幅。

　　無論如何，“連中國股市都強勁上升了！”這句話在去年年初唱衰中國經濟和中國股市的人們聽來，還是出乎意料之外的，還是挺有震撼力的。中國股市去年的上漲，並不是和油價暴跌完全沒有關係，畢竟油價下跌使中國經濟降低了生産成本和消費成本，但油價下跌並不是中國股市上漲的主要原因。中國股市去年上漲的主要動力包括以下因素：其一，水往低處流。中國股市連年下跌，使藍籌板塊具備了投資價值；當歐美股市在全球經濟不景氣的背景下持續展開多年的牛市之後，中國股市的藍籌股更成為了投資洼地。其二，加大改革力度，創造改革紅利。中國股市經歷多年的制度改革，終於逐漸走向規範化、市場化，而“滬港通”的開通，則為中國股市和境外資金的流動搭起了一座橋梁，境內境外的資本項目流動有望加速。其三，社會資金流入股市。中國樓市出現明顯轉折跡象，鉅額的社會資金開始對樓市的持續上漲失去信心，而強勢上漲的股市則成為鉅額社會資金的新的戰場；11月央行的降息，只是給社會資金流向股市打響了發令槍而已。

　　 2015年有望整體上揚

　　在2015年，中國股市仍然還會上漲嗎？這個問題似乎已經沒有人抱有懷疑。幾乎所有的證券研究所的年度報告都認為中國股市將會迎來紅紅火火的新的一年。筆者認為，既然推動中國股市2014年上漲的那些動力依然存在，中國股市繼續上漲的趨勢就不會改變。中國的改革紅利、“一帶一路”戰略的推進、經濟結構調整的進展，都會進一步推動股市的上漲。同時，由於國內外因素都使通脹降低至較低的水準，投資者普遍預期中國央行將在2015年第一季度降息或者降低存款準備金率，而這將使市場保持充足的流動性，這也更增強了人們投資中國股市的信心。

　　新的一年，新興經濟體大多有望在實行改革和推進經濟結構調整中受益，新興經濟體股市有望整體上揚。

　　在印度，更加務實、更加注重民生的新一屆政府，已經表示將振興製造業，這將有助於于提振經濟；印度經濟規模將超越日本成為第三大經濟體；油價和大宗商品價格處於較低水準仍然使印度經濟受惠；通脹率的下行，給印度央行騰出了降息的空間。

　　作為“薄荷四國”之一的印尼，人口紅利可以繼續享受，經濟升級和加強基礎設施建設將繼續提振經濟，已經持續了多年的長牛仍將走牛。

　　在巴西，經歷了貨幣大幅貶值和股市小幅下跌之後，也許會受益於經濟結構的調整和改革的推動，新的一年裏經濟增長和股市雙雙回升的可能性大。

　　那麼，俄羅斯呢？俄羅斯股市會上揚嗎？要回答這個問題，就要回答2014年對於俄羅斯股市而言，是不是最黑暗的一年。儘管奧巴馬總統稱，在新一年裏，仍將對俄羅斯採取強硬政策，但經歷了超過四成跌幅的俄羅斯股市，似乎已經經歷了最寒冷的冬天。油價的暴跌難以長期持續，俄羅斯、烏克蘭和歐盟的地緣政治鬥爭導致兩敗俱傷，在新的一年將有緩和的餘地。因此，俄羅斯股市2015年的回升，可能性是很大的。

　　如果俄羅斯股市都有望回升了，那麼，還有哪個新興經濟體的股市不能上揚呢？