看點

　　央行上週末發文，2015年開始將原屬於同業存款項下的存款納入“各項存款”範圍，銀行在理論上釋放了5.5萬億左右的最大貸款值。業內普遍認為，將同業存款納入一般性存款，理論上可提高銀行的潛在放貸額度，達到貨幣放鬆降低融資成本的效果。但另一方面，銀行能否將新增額度用好用足，則是個未知數。與此同時，央行新的調節手段也進入公眾視野。有觀點認為，央行此舉也是將非銀同業存款作為新的流動性調節工具，有助於其實現平穩過渡的意圖。

　　放鬆銀行存貸限制

　　上個週末晚間，央行正式下發《關於存款口徑調整後存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》，將從2015年起對存款口徑進行調整，將原屬於同業存款項下的存款納入“各項存款”範圍。

　　具體來看，新納入“各項存款”口徑的存款有：證券及交易結算類存放、銀行業非存款類存放、SPV存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放。

　　此次規定中“銀行業非存款類存放”是較新的提法，市場對這部分資金的關注度也在上升。有分析認為，貨幣市場基金也與存款一樣面臨流動性風險涉及貨幣創造等問題，對貨幣市場基金實施準備金管理可以以其存放銀行的款項為標的，應受存款準備金管理。其他非存款類金融機構在銀行的同業存款與貨幣市場基金的存款本質上相同，按統一監管的原則，也應參照貨幣市場基金實施存款準備金管理。

　　根據此次規定，以餘額寶為代表的貨幣基金吸收的存款將繳納存款準備金，但文件同時規定了上述計入存款準備金的存款適用的存款準備金率暫時為零，這意味著其收益暫時不會因此下降。

　　釋放5萬億信貸額度

　　此前因同業存款的繳準預期制約了銀行間市場銀行融出資金的意願，導致資金面緊張，若同業存款不繳準，將有助於資金利率下行。這也是此次央行決定調整存款口徑的重要目的。

　　通知將令銀行存款總額大大增加，從而有條件發放更多貸款。據海通證研報測算，央行調整存貸款統計口徑後，商業銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業銀行降幅最高，達11%。

　　央行這一調整或將取代預期中的降準，也是業內的普遍觀點。有分析認為，貨幣寬鬆和強勢美元導致匯率貶值，制約了央行貨幣寬鬆空間，央行此次用巧招，將同業存款納入一般性存款，理論上可提高銀行的潛在放貸額度，達到貨幣放鬆降低融資成本的效果。對此次新納入存款口徑資金，通知強調 “適用的存款準備金率暫定為零”。業界對“暫定”二字頗為關注。有業內人士分析，從新規內容來看，央行是將非銀同業存款作為流動性調節工具，可以根據實際情況，隨時要求銀行的非銀存款上繳存款準備金。這也豐富了未來的調控手段。

　　融資成本短期下降

　　央行此舉對信貸市場的實質性影響究竟幾何？這是個關鍵問題。

　　有分析認為，理論上釋放額外信用額度利好銀行，但銀行的風控要求和資産品質壓力仍將制約銀行的信用擴張。甚至是銀行有更多的信貸額度，但其是否願意將額度用完用足，銀行具有較大自主性。更有分析認為通知可能導致銀行對同業存款的需求上升，按照一般經濟學理論，同業存款的資金成本會提高。”銀行表內套利的吸引力將會加強。也就是説，同業存款納入存款統計口徑，但存準率為零，銀行不用繳納高達20%的存款準備金，這樣就化解了存貸比的束縛；同時，同業存款的利率遵循市場化原則，利率要高於普通存款，而且不受基準利率及其上浮10%區間的約束。

　　國泰君安宏觀團隊的測算認為，只要一般性存款轉換為同業存款的成本低於3%，銀行就有這種動力去做轉換，而這將導致一般性存款的流失和同業存款的增加。但也有觀點認為，銀行目前仍不具有主動將一般性存款轉移為同業存款的動力。一般性存款相比同業存款要穩定，從穩定性角度考慮，銀行也要維持一般性存款的規模。央行此舉對降低融資成本、擴大信貸額度的推動力仍在。不少研究機構人士表示，新政策會導致融資成本短期內下降，但長期看政策有效性如何尚難判斷。□本報駐北京特約記者／肖 偉