策劃 緣起

　　倒視鏡裏可以看到未來。

　　2014年的理財市場風雲變幻：股票大漲，金價大跌，利率突降，油價狂貶，盧布暴跌……，只有想不到，沒有見不到。市場的本質是不穩定的，這決定了投資行為的多變。選擇了投資，就註定選擇了不“平靜”。

　　投資的過程也是對人性獎懲的過程，在各種變局中，保持堅韌、勤奮，甚至多一份善良，少幾許貪婪，也能讓投資者多一分勝算。

　　回望過去，是為了更好地展望未來。 于年末之際，本刊特意策劃組織“理財市場熱點透析”專題，分為宏觀篇、股市篇、投資篇、樓市篇，多視角回望2014年理財市場的種種風景，以期對您的投資有所裨益。

　　該來的始終會來，該去的終歸會去。2015的理財路，也註定起伏跌宕。在踏上征程時，讓格雷厄姆的一句話與我們同行——“最好的理財策略是在收入範圍內過上美好的生活。”——編者

　　■ 深圳特區報記者 熊元俊

　　從熊霸天下到領跑全球

　　當滬綜指2013年收官定格在2115.98點之時，股民忍受的是A股連續四年的全球表現墊底——2010至2013年的年度漲幅分別是－14.31%、－21.68%、+3.17%和－6.75%。同期道指卻是大牛市，2010至2013年年度漲幅分別是11.02%、5.53%、7.26%和26.50%。

　　進入2014年，全球主要股市繼續牛氣高昂，至上週五道指和標普500指數年內創出收盤新高的次數是38次和52次。從美股大漲的晴雨錶裏，看到的是美國經濟復蘇，但滬指長熊則與中國經濟增速幾乎無關。

　　中國GDP增速不僅在絕對值上遙遙領先於主要大國，更扮演了全球經濟增量的主要引擎。據IMF統計，按美元匯率計算2013年中國的GDP增量達10824億美元，對世界經濟增長的貢獻率超過50%。

　　經濟增速全球領先，股市漲幅全球墊底，這是做多A股的最大依仗。可是，“2014年馬上牛”的期盼上半年並未成為現實。滬綜指在3月12日創下1974點的低位；在6月20日仍一度跌至2010點，當日滬市成交僅532億元，差錢效應因IPO二次重啟而放大。

　　似乎上半年下跌3.2%已耗盡了熊市最後一口氣，滬綜指下半年絕地反擊，至上週五收盤累計上漲54%，在全球主要股市中排名第一，短短半年內股市氛圍由極寒轉為極熱，所謂“賣房炒股”、“十年大牛市”、“滬指重上六千點”的呼聲不絕於……究竟是誰扮演了逆轉乾坤的神奇之手呢？

　　主流觀點是：宏觀調控鬆綁讓經濟硬著陸風險速降、改革紅利令題材炒作升溫，IPO新政讓利減少股市擴容風險，三者疊加引發A股賺錢效應，讓牛市預期得到自我強化。將2014年行情稱為“改革牛”的國泰君安策略研究團隊認為，這不是熊市、結構性牛市和反彈，而是大牛市。

　　改革紅利引發賺錢效應

　　火山爆發誠然壯觀，誰是突破地表的第一團岩漿呢？答案是肖鋼新政中的IPO制度創新。

　　Wind數據顯示，2014年，滬深兩市共發行125隻新股。在115隻已上市新股中，僅有陜西煤業、炬華科技、海天味業和應流股份四隻首日漲幅沒有超過43%。新股中最為妖艷的是蘭石重裝，上市當天“頂格”上漲44%之後，又連封23個漲停，股價最高觸及28.57元，較發行價大漲16倍。

　　新股暴漲神話開始上演，賺錢效應不僅體現在“打新”收益，並拉動了參股IPO公司等題材的炒作。更為關鍵的是，打新的無風險暴利讓“沉寂賬戶”重新激活，股市迎來第一批生力軍。在6月18日雪浪環境等四隻新股開始申購之後，當月後兩周滬深交易所分別是120570戶和138760戶，連創年內單周開戶數最高紀錄。

　　除了IPO新政，滬港通開通等證券市場本身的創新，自貿區和一帶一路政策預示對外開放提速，土改、電改、國企改革深入進行，都成股市淘金新熱點。

　　國泰君安認為，本輪牛市屬於分母驅動的“改革牛”，區別於2006-2007年分子驅動的“週期牛”、2009年“刺激牛”。“跟1996-2001年類似：經濟軟著陸、估值偏低、利率下降、政策寬鬆、改革提升風險偏好、金融風險拆彈、政策呵護以推動直接融資。最重要的是改革降低無風險利率、提升風險偏好。”

　　鍵詞

　　關

　　滬港通

　　A股國際化是中國資本市場做大做強的必經之路。滬市國際板一再推遲問世日期，滬港通應時而生。這個時機便是權重股A股股份當時普遍低於H股股份，滬港通推行之時未遇到創建國際板的阻力。當下，滬港通成交寥寥無幾，尤其是更為低廉的H股少人問津，根源在於A股投資文化仍是換手率過高帶來的投機式差價收益，而不是以估值論英雄的價值投資。

　　老鼠倉

　　股市從來都是利益場，總有人試圖瞞天過海賺快錢。自從2013年下半年開發啟用大數據分析系統以來，證監會已立案調查利用未公開資訊交易案件41起。於是，一些券商高層、基金經理甚至牛散們相繼落網，不是他們不狡猾，而是高科技太牛掰，讓“老鼠倉”一一現形。大數據的“天眼”可謂法網恢恢，其反腐之犀利遠非情婦檢舉可比。如果樓市亦用上大數據，結果會是怎樣？股市“大老鼠”落網之後，會不會是樓市“大老鼠”認栽？

　　萬億成交

　　12665億，這是深滬兩市在12月9日創下的成交額。如此巨量顯示A股溫度計已接近“爆表”狀態。要知道，當日A股總市值才35萬億，巨量成交意味著牛市走在高換手率的道路上。這也見證了A股市場的本質——散戶市。越是大牛市，成交越火爆，證明中國大媽和中國大伯們越在踴躍入市。

　　有錢任性

　　如果説今年以來房地産市場的嚴厲調控已經讓部分炒房資金的信心出現鬆動，那麼，11月下旬的意外降息，就成為了週邊資金殺入股市的發令槍。在融資融券、信託等各種手段的推動下，A股市場保證金數量飛速上揚，融資額屢創新高，兩市日成交量在極短時間內飆升至萬億水準。居民資産的重新配置，有望使權益類資産成為未來數年內居民投資理財的新熱點。“有錢任性”也最終促成了市場風格的真正轉變。(王欣 熊元俊)