158隻“中字頭”股研究：集體漲兩倍只因估值“太便宜”，國企改革一帶一路雙輪驅動

　　“以中國建築為代表的中字頭公司PE估值普遍低於10倍。實在太便宜了。本輪國企改革政策出臺後，這些中字頭公司突然有了大股東將優質資産注入上市公司的預期，想像空間突然被放大。”

　　理財週報研究調查實驗室研究員 徐佳/文

　　面對本輪崛起的“牛市”，中字頭概念股的大漲多少有點“千呼萬喚始出來”的意味：一直到了12月初，中字頭股票才集體飆升。

　　據統計，2015年12月1日至26日期間，158隻中字頭股票中，有55隻漲幅超出上證指數，有96隻股價創年內新高。

　　而自2014年1月1日以來，在158隻中字頭股票中，中國交建漲幅最高，達261.38%，其次是中國中鐵248.92%、中鐵二局213.13%。

　　當然，對於誰在拉動“中字頭”的猜測也眾説紛紜。其中不乏“資金炒作”這一説。一直以來，“中字頭”大藍籌股都是公募機構的地盤，然而，從12月19日的盤後公開交易數據顯示可以看出，公募機構投資者並不是這一輪漲幅的真正推動者。相反，機構專用席位多數都出現在賣方。

　　而據記者調查了解，私募和遊資的表現活躍，且集中在上海及江浙的營業部席位。可見，炒作的嫌疑確實不可排除。

　　可見，在杠桿以及融資融券的推動下，遊資在本輪牛市中獲得了更多與機構抗衡的資本，也更具拉動大藍籌的實力。

　　不過，“中字頭”在即將過去的2014年裏，也確實存在利好的空間。無論從政策層面還是從未來的經濟發展方向來看，暴漲的背後還是有對個股的價值看好。

　　一帶一路、走出去利好鐵路基建板塊

　　距離上海合作組織峰會提出的共建“絲綢之路經濟帶”構想已有一年，新絲綢之路也從一個概念，慢慢著陸而形成了一個個待以實現的可行性方案。在12月19日的漲幅榜上，以中國鐵建為首的鐵路板塊企業正是受到了“一帶一路”戰略所引發的海外輸出利好。

　　12月19日，《中泰鐵路合作諒解備忘錄》簽署。擬建設的中泰鐵路是泰國首條標準軌鐵路，將全部使用中國的技術、標準和裝備建設。

　　事實上，在高鐵産業鏈的推動下，中國鐵建一直在積極地開拓海外市場。即便在墨西哥的投標中發生了烏龍事件，但在此入圍的幾率依舊很大。然而，今年初，公司的股價表現並不如人意，一度出現了3.69元的歷史低價。即便第二季度有所回調，但幅度也不明顯。股價在4.24元附近徘徊了近三個月，直到7月中旬，才出現了正式回暖的跡象。

　　不過，中國鐵建在競標海外項目的同時還公佈了一則資訊，擬將子公司昆明中鐵拆分上市。中國鐵建擬將全資子公司昆明中鐵大型養路機械集團有限公司進行股份制改造後，首次公開發行H股在聯交所主機板上市，發行股數佔發行後總股本的比例為25%-35%，同時授予不超過發行股數15%的超額配售權。

　　對此，中金公司的分析師認為，分拆上市有利於提升公司估值。昆明中鐵目前業務規模較小，價值難以充分反映。分拆上市意味著單獨對其進行估值，並有望高於公司目前的估值水準，從而推動公司整體估值提升。

　　從公司上半年的財報可以看出，整體毛利率較去年同期基本持平，而從下半年開始，才開始加速對主業的投資，同時由於前期鐵路項目的逐步清算，提升了公司的施工主業毛利率。而根據三季報顯示，公司累計新簽合同額5，649.154億元，同比增長6.66%。

　　其中，海外業務新簽合同額1，146.664億元，佔新簽合同總額的20.30%，同比增長243.99%；國內業務新簽合同額4，502.490億元，佔新簽合同總額的79.70%，同比減少9.28%。可見，海外業務將給中國鐵建帶來更多的投資價值。

　　至於中國中鐵，從今年10月27日截止到12月23日，累積漲幅將近174%。中銀國際證券的分析師認為，8月份以來鐵路基建投資開始發力，年底前完成8，000億鐵路固定資産投資的可能性較大。作為基建投資加速的受益者，中國中鐵也加速了各項業務佈局，目前公司已經開展了三個層面的改革，並進一步細化落實。

　　而根據前三季度的業績報告顯示，中國中鐵實現收入4316.7億元，同比增長 12.3%；凈利潤70.7億元，每股收益0.33元，同比增長12.7%。第三季度單季實現收入1543.5億元，同比增長13%；凈利潤30.1億元，同比增長8%，環比增長34.3%。

　　中金公司的分析師表示，中國中鐵的前三季度收入增長較快。受益於鐵路和市政板塊的快速增長，公司3Q單季收入同比增長13%，好于同業。目前公司在鐵路擁有45%左右的市場份額，而市政尤其是城軌競爭力較強，份額接近57%。毛利率顯著提升。

　　同樣從10月底開始逐漸回升股價的中國交建，是中國目前最大的港口設計及建設企業。在一帶一路政策的利好下，公司啟動收購澳洲基建商John Holland。

　　據悉，該公司同樣在澳洲的基建企業中處於龍頭地位。擁有超過65年的歷史，是澳大利亞領先的工程承包商之一，業務遍及基建、能源、資源、工業、水務、污水、海事、運輸等，區域分佈于澳大利亞、紐西蘭和東南亞等。

　　出售方LeightonHoldings是國際領先的工程承包公司、全球最大的礦業開採工程承包公司，在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位，澳大利亞第1位。

　　銀河證券的分析師認為，中國交建此次收購標誌著公司國際化戰略邁出關鍵一步，有利於公司拓展澳洲、東南亞及香港市場，再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。

　　JohnHolland在公路、鐵路、隧道和供水基礎設施，道路、房屋，尤其是在運輸服務方面具有極強的競爭力，業務區域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地，此次收購一方面將有助於公司開拓上述目標市場，另一方面也是公司國際化戰略邁出的關鍵一步，進一步鞏固公司在全球基礎設施建設領域，以及一帶一路沿線國家的競爭優勢。

　　而中國交建的內部人士則表示，“一帶一路”是一個中長期的戰略，短期內不會那麼快對公司産生業績影響，但相關的業務磋商將變得更活躍。公司全面受益於國家一帶一路戰略，海外業務強勁增長，基建持續穩定增長。

　　而且，中字頭公司更多承擔了“走出去戰略”發展規劃，除了上述鐵路基建之外，工程機械、核電等幾個行業中的上市公司，都或多或少具有一些“海外生意”。如果説銀行股更多受國內經濟的影響，那麼中字頭公司則有更多的業務在海外。

　　比如11月4日，中國兵器工業集團公司旗下的北方國際發佈公告稱，日前與伊朗德黑蘭軌道車輛製造公司簽署供貨合同，為其提供504輛碳鋼地鐵車及相關備件，車載設備的供貨，合同金額高達56.14億元。

　　雖然北方國際明確提示，由於伊朗局勢存在不確定性因素，對在伊朗項目的開發和執行造成較大的不確定性。但是該消息依舊刺激公司股價當日強勢漲停。

　　而近日連續大漲的振華重工，在9月底就曾發佈公告稱，公司與一家新加坡公司簽訂一艘潛水支援施工船的銷售合同，合同總金額近2億美元，預計將於2017年交付。

　　另外，該合同還包括一艘同型號潛水施工船的選擇項，客戶將根據合同規定行使選擇權。在此之前的7月初，振華重工披露了與TOISALIMITED簽訂一艘飽和潛水支援船銷售合同，合同總金額近2億美元。

　　過往價值被低估

　　除了政策利好之外，“中字頭”的此番集體漲停也與估值嚴重偏低不無關係。

　　一位基金經理向記者表示，“以中國建築為代表的中字頭公司PE估值普遍低於10倍。實在太便宜了。分析過往估值偏低的原因是因為，中字頭公司股本規模較大，相較于成長股而言缺乏想像空間。而本輪國企改革政策出臺後，這些中字頭公司突然有了大股東將優質資産注入上市公司的預期，想像空間突然被放大。”

　　與此相對應的，則是大股東資産注入的遐想。例如中國重工在今年10月中旬發佈對所屬科技産業公司進行整合重組的公告，中國重工將採取“新設”方式組建4家控股公司，對旗下16家科技産業公司進行重組整合。

　　此次中國重工重組的16家公司中10家為全資子公司，6家為直接或間接控股的公司，其中包括原屬707所的七所高科等3家公司，原屬711所的齊耀系統工程等4家公司，原屬716所的傑瑞電子等3家公司，以及原屬725所的青島雙瑞等6家公司。而這也就説明中國重工的大股東，中國船舶重工集團正式拉開了軍企改革的序幕。

　　中船重工承擔了中國海軍80%以上的主戰裝備的研製任務，去年曆史性地將核心軍工資産——大型水面艦船總裝業務注入上市平台中國重工。目前，中船重工旗下28家科研院所已經完成了“一所兩制”改革，平臺公司性質的科技産業集團已經搭建完畢，未來將有四大科技控股公司作為這批科研院所上市的載體，再一次開創軍工院所改制的先河。

　　和中國重工相類似的還有中國船舶，它開啟了船舶業的整合業務。

　　廣船重大資産重組方案初定，擬收購中船集團華南地區船舶類資産和第三方造船資産；廣船成為中船集團華南地區的整合平臺，“大廣船”戰略(廣船國際、龍穴造船、黃埔文衝等)即將成形。而從去年開始，華東地區整合也已經展開，“大滬東”(滬東中華造船集團、江南長興造船、上海船廠等)、“大江南”(江南長興重工、江南造船集團、外高橋造船等)已然成行；*ST鋼構另有用處，中船有望成為中船集團華東地區船舶類資産整合的平臺。

　　參與國企改革

　　長久以來只聞其聲不見其人的國企改革終於到了箭在弦上的狀態，這對於一些中字頭企業而言也是一個轉型的機遇。據悉，國企改革方案已基本完成，並在國資委、財政部、發改委、人社部等達成了共識，有望于2015年年初出臺。

　　即便國家層面的國企改革還未正式落地，但不少企業都已在今年開始陸續執行了地方版的改革政策。玖福投資的分析師認為，從國企改革的過程分析，該主題投資有三波機會。

　　第一波是公佈國企改革的方案，會提升改革的預期和主題投資的熱度；第二波是公佈國企改革試點企業的名單，這會使得投資標的更為清晰；第三波是這些試點的企業在實施具體的方案，也會增大市場的想像空間。

　　目前，北京已確定的改革方向是將80%以上的國有資本集中到提供公共服務、加強基礎設施建設、發展前瞻性戰略性産業、保護生態環境、保障民生等領域。上海的國企改革則更多聚焦于混合所有制以及股權多元化。

　　至於廣東的改革方向則鎖定了大型骨幹企業集團，希望到2020年形成資産超千億的重量級企業。