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陳偉:市場震蕩期仍未結束

  • 發佈時間:2014-12-19 09:36:20  來源:經濟參考報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  近期市場在經歷暴跌後,做多的熱情有所恢復,創業板指數創出新高,上證指數也創出了本輪反彈以來的新高,但我們認為考慮到近期漲幅較大,3000點以上區域也是2009-2010年市場主要的套牢籌碼區,年底市場難以有大的作為,將主要在3000-3200區域震蕩。

  11月底以來市場漲幅創下了近年來的記錄,上證指數上漲了25%,這就使得市場短期難以承受近期出現的多方面利空因素。如近期中證登有關《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》就成為市場下跌的導火索,上週二市場下跌超過5%,創下本輪反彈以來最大記錄,但是由於市場的做多人氣較足,這次市場暴跌並沒有成為調整的開始,由於諸多抄底資金的介入,近期市場再次活躍起來,但是我們明顯地看到,市場進攻的節奏已明顯放緩,主要原因包括以下方面。

  第一,管理層對於火熱的市場也有所憂慮。如近期證監會檢查組調查了券商兩融杠桿,對於一些違反規定的券商開出了罰單,並要求券商相關部門上調兩融保證金比例,考慮到融資資金是推動本輪市場的主要力量,如兩市融資餘額週四已接近萬億,創出歷史新高,比11月20日市場大幅上漲前多了2000多億。市場也由此擔心,管理層的檢查將會促發券商更為嚴格管理融資標準,未來融資進入市場的規模增長也將受到限制。

  第二,新一輪IPO申購來臨。如自12月18日(週四)起新一輪IPO密集發行重啟,包括國信證券中礦資源等12隻新股預計IPO發行15.6億股,預計凍結資金超過2.2萬億元,創歷史之最,眾多的資金申購已經引發金融市場的利率大幅波動,週三交易所國債隔夜逆回購利率飆升2500%,二級市場無疑也將承受拋售壓力。

  第三,經濟下滑的風險進一步顯現。如12月匯豐PMI預覽初值49.5,比11月終值回落0.5個點,為七個月以來首次跌破枯榮線,表現非常疲軟。其中,在5個主要構成指標中,新訂單指數49.6,比11月終值大幅下滑1.7個點,顯著帶動整體PMI指數下滑。這都表明四季度經濟下滑的風險較大。

  第四,目前市場的A+H溢價指數已經達到近年來的最高水準123%,A股估值水準已經明顯高出港股水準,這也使得外資進入中國市場的動力不足,近期週邊市場的動蕩更會加劇他們從A股市場的流出。

  這些因素一定程度上抑制了市場做多動能,在短期市場資金量不可能有較大的增加情況下,市場繼續上攻也會面臨更大的阻力。

  儘管市場在3000點上方短期難以組織較大力度的反彈,但我們認為,市場在此區域盤整後,仍會延續前期反彈。

  第一,目前政策層面的利好釋放還在持續。如近期公佈了物價數據,其中11月CPI同比上漲1.4%,連續第三個月在2%下方運作,並創2009年11月以來最低;PPI同比下降2.7%,連續第33個月下跌,這都意味著貨幣政策寬鬆的餘地正在加大,而近期央行也的確正在加大政策寬鬆力度,如連續五周停止公開市場正回購,以向金融市場釋放更多的流動性;近期央行還大幅調增大銀行的合意貸款規模,各家銀行也已開始行動,加大放款力度,11月的新增信貸8527億元,環比多增3044億元,同比多增2281億元,超出市場預期,全年有望達到10萬億元。

  第二,中央經濟工作會議也釋放了對於明年政策寬鬆的更多預期,如會議談到穩增長是2015年的主要經濟任務,並指出明年宏觀經濟政策的總基調是,積極財政政策要有力度,貨幣政策要更加注重鬆緊適度。這都意味著2015年的財政刺激力度可能有所加碼,貨幣政策極有可能進一步放鬆,由此刺激明年經濟增長。在此背景下,市場對於目前週期股企業盈利改善有較高預期。

  第三,更重要的是,由於前期市場的賺錢效應,流入A股的資金正持續增加,如中國證券投資者保護基金最新數據顯示,不僅代表了散戶資金實力的證券交易保證金餘額首次突破萬億大關,而且機構資金也踴躍,11月統計數據顯示,滬深兩市當月基金專戶新增股票開戶數分別為446戶和442戶,合計888戶,創出基金專戶月度新增開戶數以來的歷史新高。

  當然,更重要的是經歷前期的大漲後,滬深300PE雖然有所提高,但仍只有12倍,仍為歷史的較低水準。預計,在未來更多資金推動下,滬深300的PE有望回復到2009年以來市場的中樞水準,大約在15倍左右,這意味著市場上漲仍有空間。

  因此,市場仍將保持活躍的狀態,待年底消化完利空壓力後,明年初市場在資金更加寬裕的助推下仍有望上行。

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