左曉蕾

　　判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數”增長是經濟發展規律性的變化使然，應對其必然性和趨勢性有深刻認識。面對金融體系的系統風險，過度“求穩”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會使結構性矛盾更複雜更嚴重。政策資源要衝著新的産業結構新的經濟結構的目標去部署，在新結構、新增長方式穩定發展上下工夫。那些能在“大變”中“自變”的企業家們，一定能在新常態經濟中找到與過去三十年不同的更大商機。

　　又到了一年一度回顧展望的時候了，2015年經濟會怎樣？現在可以推斷的是，在2008年全球金融危機以來發達經濟體連續六年低增長的大環境下，新興市場國家正在適應經濟緩慢恢復的新常態，以及發達經濟體貨幣政策變化和能源價格下跌帶來的不確定性。發展中國家正在尋求新突破，複雜多變的地域政治在加劇經濟格局的多極化。中國需要緊緊把握新的全球化格局和新的發展階段帶來的機遇和挑戰。

　　美國前財長薩默斯去年以來一直強調的全球需要防止“滯脹”風險。但筆者認為，“滯脹”並不是2015年最讓人擔心的問題，通脹也並非2015年最大風險。恰恰相反，經濟變數可能來自能源價格主要是油價的下跌。油價下跌，美元升值，大量資金流入美國，非常可能進一步加大美國資本市場已呈現的泡沫式膨脹態勢，再次引發金融危機，進一步打壓脆弱的世界經濟，能源需求進一步下降，油價進一步下跌。

　　我國進入一位數增長新常態經濟的發展階段已經三年。增速的換擋期、轉型期和前期刺激政策的調整期，經濟形勢不容樂觀。在此情形下，判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數”增長是經濟發展規律性的變化使然，應對其必然性和趨勢性有深刻認識。

　　面對金融體系的系統風險、過度“求穩”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會使結構性矛盾更複雜更嚴重。地方政府融資平臺超過50%的銀行負債、擔保互保信貸、影子銀行等，都顯示了金融市場的無序，加上一些未必準備充分的制度改革與開放政策，系統風險的底線非常脆弱。在國際油價持續下跌、美元升值和一些新興市場國家貨幣大幅貶值的預期下，人民幣國際化和對外投資的風險加大，萬不可掉以輕心。

　　從經濟將保持常態增長的判斷出發，2015年宏觀調控政策要穩健仍是基本原則，特別是貨幣政策。近期降息及定向降準可能是在外匯佔款減少的情況下，為保證正常增長的貨幣需求，特別是應對年底突擊花錢的貨幣需求陡增的突擊貨幣發行行為，不排除繼續降息。2015年，如果美元升值資本流入延續今年的態勢，不排除繼續降息甚至降準。

　　至於是否貨幣政策轉向要看貨幣供應量的年度指標是否改變。如果2015年利率市場化加速，央行公開市場操作可能更頻繁。

　　金融系統面臨利率管理風險和資産負債表的能力的考驗。不過，如果存款利率不完全放開，央行很難引導銀行利率下行，通過降低利率短期內解決融資難融資貴的難題也不是正確的方式。

　　至於放鬆房地産調控政策短期可起到穩定價格的作用，然後以時間換空間，通過穩步推動新型城鎮化和農村發展政策，漸進解決部分城鎮房地産供大於求的問題，化解房地産泡沫破滅的風險也是有必要的。

　　此外，通過允許地方政府發債並建立自發自還的制度安排，在緩解違約風險同時也會起到遏制地方債平臺債務進一步膨脹的作用。

　　更重要的是在關注必要的短期政策的同時，2015年要實施更為靈活的微觀政策，嘗試跳出過去的增長方式上“求穩”，在過去的結構上“求穩”的思維方式，要在新結構、新增長方式穩定發展上下功夫。靠政府投資基礎設施穩增長是不可能常態化也是不可持續的，政策資源要衝著新的産業結構新的經濟結構的目標去部署，引導民間資金搞活市場搞活企業搞活經濟。

　　因此，進一步簡政放權，並配套落實措施，對進一步推進市場經濟制度完善是非常必要的。那些能在“大變”中“自變”的企業家們，一定能在新常態經濟中找到與過去三十年不同的更大商機。2015年經濟應該在“變”中求“穩”。（作者係銀河證券首席總裁顧問）