上證指數日K線圖

　　昨日，滬指尾盤瘋狂跳水。到收盤，暴跌5.43%近200點，創五年來單日最大跌幅。前期愈演愈烈的上漲之勢為何會失控下跌？在消息面上，可謂利空盡出。

　　8日晚間，首先中登公司宣佈加強企業債回購風險管理，可謂飛來利空。其次，作為本輪瘋漲行情的領漲先鋒，券商股遭遇産業資本的瘋狂減持。另外，外資天量退潮，單周凈流出22.81億美元創七年新高。除此之外，各券商日前紛紛提高融資保證金比例，兩融業務風險的警示，也成為此次市場大震蕩的推手。

　　債券新規釜底抽薪

　　週一晚間，中國證券登記結算有限責任公司在其官網上發佈了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，對企業債回購進行調整。暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。

　　對於債券新規，上海證券首席宏觀分析師胡月曉坦言，“規定一齣來，肯定股債雙殺啊。以前是拿債借錢，加到股票上。現在債那邊錢出不來了，債股都要壓。”

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，債券回購就是向市場融資，原則上融資所獲得的資金可以投資任何品種，股票也是其中之一。中登發的監管企業債入庫的通知，是限制企業債回購操作，即杠桿放大的能力，從而也影響了市場融資能力，股市就少一塊資金來源。中信證券固定收益研究主管鄧海清也認為，對於股票市場，短期而言，中登新規將帶來小幅衝擊。

　　最新回應：昨日，就新規對股市的影響，中登公司相關負責人表示，由於債券市場和股票市場相對隔離，市場屬性、投資者結構、資金偏好等相關方面有較大差異，股票市場應不會因此受到重大影響。

　　産業資本洶湧減持

　　在這一輪瘋牛行情中，券商板塊無疑是牛市的子彈頭。但隨著券商股的不斷走高，産業資本也紛紛大手筆減持。

　　昨日，南京高科公告，12月5日及8日，公司通過二級市場累計減持中信證券存量股份456.36萬股，交易産生的凈利潤約6885萬元，超過公司2013年凈利潤的10%。

　　無獨有偶，12月8日，鄭州煤電公告，于12月4日出售方正證券股票1387.72萬股，成交金額1.76億元。而在此前的11月28日至12月1日期間，鄭州煤電已經累計出售方正證券2887.6289萬股，成交額達2.9億元。

　　此外，山西證券控股股東國信集團12月5日減持其持有的公司股票4085.89萬股；蘭生股份12月3日、12月5日合計減持海通證券500萬股股票；宏圖高科12月1日至12月2日減持華泰證券443.56萬股。

　　業內點評：券商股持續遭到産業資本減持，是一個值得重視的信號，不過在券商股啟動初期，就有不少産業資本減持，上一輪牛市中，券商股也是伴隨著産業資本的減持不斷創出新高。從基本面來看，上一輪牛市是佣金收入，而本次行情券商股的業績恢復不僅僅是佣金，而是各方面業務均出現發力，相關個股是否高估還不好説。

　　天量外資大幅退潮

　　在産業資本瘋狂出逃的同時，外資也在加速退潮。

　　數據顯示，11月27日至12月3日期間，全球資金流出中國股票的趨勢在延續，而且規模快速放大。具體來看，錄得22.81億美元資金凈流出，創下2008年1月以來的新高，此前四週流出的均值為6.67億美元。同時，資金還加速流出中國股票ETF，上周中國股票ETF的資金流出量達到21.93億美元，較此前一週暴增14.29億美元。

　　耐人尋味的是，外資大規模流出的時候正值A股大漲之際。對此，有分析師指出，A股此輪上漲缺乏堅實基本面支撐，更多體現的是投資者單邊上漲的預期情緒和杠桿作用。

　　真正原因：申銀萬國研報認為，央行降息導致中美息差收窄，人民幣資産吸引力降低，人民幣貶值和A股快速上漲給全球資金帶來獲利了結動機，促成了外資流出。

　　提高融資保證金

　　11月20日以來的金融股暴漲行情激發了散戶投資者加大杠桿入市的決心。一方面，到券商營業部辦理兩融業務的投資者越來越多，另一方面，兩融資金也迭創新高。股市火爆，兩融餘額屢創新高。據統計，截至12月5日，滬深兩市融資餘額達到8811.03億元，較今年6月底的4043億元增長一倍多。

　　然而，隨著大盤瘋狂上漲，一些券商也開始著手控制兩融業務的風險。4日，中信建投公告稱，將不再執行0.6以下的融資保證金比例，最高比例已提升至0.7。5日，中信證券發佈通知，決定自8日起，將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調至0.7。

　　業內點評：事實上，融資保證金比例還是跟個股有關，某券商交易系統顯示，最高的萬科的融資保證金比例依然是0.5，而面臨退市的昌九生化其融資保證金比例高達1.25。即使券商下調保證金比例或折算率，客戶歸還融資負債後、再次進行融資買入的金額不一定會下降，即全市場融資規模不一定會低於原規模。

　　華西都市報記者白蘭