星 杓

　　作為資本市場備受關注的改革之舉，“滬港通”的開啟時間終於確定。中國證監會與香港證監會早間聯合公告，滬港通下的股票交易將於11月17日開始。

　　所謂“滬港通”，是指上海證券交易所和香港聯合交易所允許兩地投資者通過當地證券公司（或經紀商）買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票，是滬港股票市場交易互聯互通機制。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。“滬股通”是指海外投資者委託香港經紀商，經由香港聯合交易所設立的證券交易服務公司，向上海證券交易所進行申報，買賣規定範圍內的上海證券交易所上市的股票；“港股通”則是指境內投資者委託內地證券公司，經由上海證券交易所設立的證券交易服務公司，向香港聯合交易所進行申報，買賣規定範圍內的香港聯合交易所上市的股票。根據相關公告顯示，滬股通一年的總額度3000億元，每日額度為130億元；港股通的年總額度為2500億元，每日額度為105億元。

　　滬港通打開了中國資本項目有限開放的新通道。目前，中國擁有全球最多的4萬億美元的外匯儲備，對國內造成了極大的流動性壓力，熱錢不斷涌入市場。從這個方面來講，允許國內的資本通過可以控制的、看得見的渠道流出去是一個很必要的措施。當下，雖然中國資本項目是嚴格控制的，但依舊有很多錢可以通過各種合法的、非法的渠道流出去，造成不可控的外匯流失。而如果有了諸如“滬港通”這樣的渠道，在機制設立上有很好的考量，使國內資金南下香港看得見，並且可控，而實際上到最後資金並沒有流出去，只是停留在了港交所的機構裏面，一旦賣出，資金就流回境內。

　　對於香港來説，如果中國資本項目不開放，香港市場缺少人民幣計價的投資品，沉澱在香港的人民幣轉不起來，其離岸人民幣中心就難以有效確認。香港雖然存留了很多人民幣存款，但利用率和收益率很低，如果不開拓人民幣計價的投資品市場，則境外的人民幣還會回流內地。顯然，這也是兩地資本市場互聯互通的主要動力。內地的上市公司能夠在港交所聯動交易，會充分滿足離岸人民幣擁有者的投資和交易需求。香港市場通過與內地市場互聯互通，能進一步鞏固它作為國際金融中心的地位，也明確了它作為離岸人民幣中心的地位，市場的活躍程度和總體規模將得到大幅提升。同時，滬港通可以緩解上海自貿區給香港帶來的競爭壓力，兩地可以攜手進退。

　　滬港通將推動更多改革。首先，滬港通實現了上海市場和香港市場的雙向開放，實現了資金的雙向流動，這種開放和流動一定會對雙邊的制度對接提出要求，將直接推動內地資本市場的規則、制度、理念、機制、監管等各個領域的改革與完善，逐步與國際成熟標準接軌。其次，開放將帶來競爭，競爭將推動改革。滬港通下，投資者獲得了在境內自由投資的權利，兩地股票市場之間將出現一定的競爭效應，競爭將推動內地加快市場化導向的制度改革。最後，香港市場的示範效應將帶動改革。與內地股票市場相比，香港股票市場運作時間更長，市場化程度更高，制度更為成熟，投資者也相對理性。通過放開內地投資者投資香港市場，內地投資者將得以直接領略成熟股票市場的運作之道，領略成熟上市公司的治理之道，而這些將通過投資者的行為推動國內股票市場運作機制和上司公司治理結構的變革。

　　滬港通實現了上海、香港兩地股票市場的雙向開放，不僅是推動兩地市場發展的重要措施，更是推動資本項目可兌換和人民幣國際化的一項重大改革，將成為推動中國金融改革的重要力量。