中國經濟網北京11月11日訊 由《價值線》主辦，新浪網、新華網、中國改革報社協辦，新浪網、新華網網路直播支援的“2014中國上市公司價值排行榜首發盛典及頒獎論壇”，2014年11月8日在蘇州舉行。主辦單位首次用數據模型將上市公司市值與未來價值相融合對2500多家上市公司量化排隊。廣發基金公司副總經理朱平應邀做主題演講。

　　以下為朱平的主題演講實錄：

　　各位朋友上午好，很高興參加《價值線》等媒體主辦的“2014中國上市公司價值排行榜首發盛典及頒獎論壇”。

　　一、創新和改革的推動股市預期向好

　　剛才幾位老師談了對經濟的看法。作為投資人的話，我們對經濟的看法有一些差異的。我有一個比喻，故事就像一個人遛狗，有的時候狗在人前面，有的時候狗在人後面，經濟跟股市的漲跌並不是完全匹配的。

　　我們今年的經濟不太好，而股市是比較好的。如果再往前看的話，如果我們做投資，我們發現2012年股市表現是不錯的，特別是創業板表現是非常不錯的，2013年股市表現也比較好，無論是小市值的公司，還是便宜的主機板股票現在都非常不錯。但是我們看經濟，經濟減速還沒有結束，今年一直到9月份之前，還是比較謹慎的。

　　現在越來越多的人都相信中國經濟增速下降要轉型，10年前的模式非常簡單但已到盡頭。那個時候中國你只要有産能你就能賺錢，大家的賺錢的速度都非常快。現在我們知道這一條路是走不通的，我們發現越來越多的産品是處在過剩的狀態，我們以前傳統的消費沒有競爭力了，要去搶新的消費，比如説教育、醫療等。

　　中國經濟要著陸，GDP增速從10%降低到7%，還可能下降。必須考改革，因為你要提高勞動力生産銷量，推動改革是必須的。我們過去比較擅長的製造業的擴産這條路走不通了，那麼只有做其他的産業，或者是其他的方式，包括利用創新這些方式去做。

　　現在北京apec在開會，中國政府除了剛才説的對內的改革措施之外，對外也有積極的經濟措施，包括中國版的馬歇爾計劃。

　　如果我們看全球經濟，美國的小夥伴德國、日本，未必能夠搭上這次革命的列車，所以我們看其他的發達國家日子並不好過，在這次的轉型過程中，我們發現美國是最好的。美國在重大金融危機後，僅用五年就使經濟重新換發了活力，完成了經濟新的轉型。

　　下一步中國能不能達到中等發達國家的水準，第一步是我們每人平均GDP能夠超越1萬美金，已達到。下一步要達到香港、台灣的水準，可能性是偏大的。這個是我們對經濟的一些基本觀點。

　　 二、新一輪股市上漲週期已經開始

　　經濟增速要下，經濟品質要上。從經濟轉型創新發展這樣的一個觀點來看，這一輪的股市上漲新週期已經開始了。

　　2012年的時候，雖然股市在往下走，那個時候還有一些比較穩定的白馬股票，比如醫藥醫療消費股票漲的較好。到了2013年，除二線的白馬股表現比較好，創業板也漲了。那個時候經濟出現了繼續往下走，那一年企業的利潤是在往下走的，但是創業板在2013年出現了非常猛烈的增長。

　　今年又出現了兩件事情。第一件事情，5月份就我們就看到了：一方面是非常便宜的，跌了3年的低價股票上漲了，比如説、鋼鐵、煤炭，他的業績並不是很好，包括航空，除了銀行、保險，其他的股票漲幅差不多都是30%以上，主要原因可能有很多，一方面越來越多的投資者相信房地産已經很難再去投資了，而股市是可以帶來回報的。他們要找便宜的，回報大的，找沒有機構的，這樣他進去就不怕別人把貨倒掉。另一方面，中國的小市值産業漲幅也在40%以上。

　　新一屆的證監會對IPO的發行也是慎重的，他的方法是第一不讓你多圈錢，第二，他不論你機構還是個人都不能中很多股票，第三個上市之後就有賺錢效應。

　　所以我們看今年的市場，大家玩得特別順，大家都賺了錢，今年市場大概漲了5萬億。

　　我們也看了這一輪的週期主導不是房地産，而是包括現代服務、電腦、網際網路、軍工的新興行業。

　　中國的股市很有可能進入可以持續幾十年上漲的週期。因為中國已經很快成為全球最大的經濟體，而且中國的産業機構和美國一樣是全産業結構。當你的經濟主導權在你自己手裏的時候，你只要保證人口的穩健增長，不斷地創新，你的國家的經濟會不斷增長。

　　這個是新的週期，新的行業受到空前關注。如果我們把今年的股市購並去掉了，把沒業績的反彈去掉，電腦去年漲70%，今年仍然漲了50%，這些行業的表現是非常明顯的。

　　我把在這個股市週期下面的特質簡單地講一下。今年是否還有一些風險？明年業績還會不會出現比較大的下降？因為我們知道明年的GDP應該還是會下降，我覺得可能明年增速在6以上，因為房地産製造業沒有辦法保持很快的增長，如果消費能維持百分之十幾的增長，這是非常好的狀態。只要堅持創新和改革，新的投資機會會不斷出現出現。新的行業可能帶500家千億市值公司。

　　今年股市在去年的基礎上繼續上漲，市場基本確定底部，牛市有進一步擴散的趨勢。我們之前的産業結構是金字塔型機構，如果中國要變成發達國家，金字塔肯定是不行的，他一定是矩形的結構。美國現在在做人工智慧，如果中國人不給他做低端勞動力，人工智慧是矩形必須要做的事情。

　　三、這次股市可能是比上一次的房地産財富更大的盛宴

　　與上次牛市相比，這次是一個時間較長的牛市，市值可能會從年初的25萬億漲到80萬億。中國要成為發達國家，要提供全球的公共産品。如果中國GDP按照現在的發展，到了8年以後，很有可能再擴展到幾十萬億的水準。這一次基本上都是民間獲取的財富。

　　上一次房地産獲得的財富增值是最多的， 110多萬億的財富，但房地産財富老百姓拿得不多。

　　這次可能會是比上一次的房地産財富更多的一次盛宴，持續時間很長。

　　新常態的股市三駕馬車，應該是結構，創新，並購。並購是一個很重要的手段，在美國有一些公司可以並購大概10－20年，這種市值的增長是非常可觀的。最後是改革，明年財稅的改革和國企改革，對資本市場的影響還是很大的，比如説房産稅、個人所得稅的徵收的改變。這是新常態的一些特徵。

　　投資方式正在改變。

　　如果大家炒股票可能會看到一些變化，第一是行業上的特徵更加明顯。雖然因為今年收購兼併的反彈比較大，但如果從3年來看，一些行業的特徵是明顯的。

　　第二是現在的股票估值非常亂。比如説醫療行業，因為現在中國的人口已經過渡到拐點，還有一些移動醫療的，大家相信他的空間非常大，每種股票按照不同的方式去炒作。而一些大市值公司即使業績提升而股價卻滯漲，卻成了僵屍公司，因為大家相信他沒有成長性了。

　　新的投資者，深刻地改變了我們的投資方式。10年前做投資，我們看到一個公司比較好，會讓我們的研究員到這個公司去約他，約完之後再去調研，然後再寫報告，然後我們公司再開會，然後再進入核心庫，最後再決定買，這個過程至少要有3個月。但我們現在開會，他們的研究員就在微信上開會，對著話筒講，這種效率大幅提升，流程縮短了，這個股票一旦出現之後，馬上就暴漲，他就是資訊快速擴張。過去很多股票業績漲一點，股票漲一點，可以連續幾年。而現在，可能半年就把未來幾年的上漲全部到位。

　　最後就是數量投資。對衝基金明顯地發展，華爾街最多是做數量，數量的核心就是基本面的一些模型。像招商銀行做數量對衝，去年有100多億的基金，而今年公募基金前10名有3支做數量模型的，這個之前在中國很少的，現在出來了。數量投資經常使股市在一天內出現暴漲暴跌。

　　最後一點，關注新行業。從需求層面來説，新週期的投資機會來自三個方面，一個是新的需求，新的消費和新的投資，二是與美國共同主導的網際網路革命、智慧地球，三是中國成為世界主要大國，需提供國際公共産品、資本、安全和投資場所。從行業上看，估值修復後以下行業會有更好的發展和業績增長，醫療、新藥、新現代服務、電腦、新傳媒，消費類電子、積體電路，新能源、環保，軍工，網際網路。比如説我們剛才説的康得新，3年前只是做印刷，後來做了一個手機的保護膜，現在碳纖維，碳纖維又趕上汽車輕薄化的趨勢，他們測算了一下，可能三五年之後，如果跟寶馬做起來了以後，他一年要做100億的利益。目前我們還沒有看清楚的一些新行業，很有可能是這一次週期中的一個大機會。 （價值線記者 整理）