上市銀行員工變股東“一箭雙雕”：

　　左手探路“混改” 右手綁定人才 券商研報認為，這預示著銀行資本補充渠道和節奏變化，“員工收入與股價高度綁定、強市值管理訴求”的時代來臨

　　？左手探路“混改” 右手綁定人才

　　券商研報認為，這預示著銀行資本補充渠道和節奏變化，“員工收入與股價高度綁定、強市值管理訴求”的時代來臨

　　■本報記者 張 歆

　　史上最白菜價的銀行股終於有人高調求購了，而且是銀行自身的核心員工。

　　11月7日晚間，民生銀行發佈公告，董事會審議通過以非公開發行方式實施員工持股計劃的方案，擬發行不超過14.08億股A股普通股，募集資金不超過80億元。

　　“我們比較羨慕民生銀行這種集體參股的行動，如果是個人員工在二級市場增持，市場風險太大，而通過員工持股計劃參與定向增發第一可以鎖定參股成本，第二可以提高核心員工的忠誠度”，一位股份制銀行中層人士對《證券日報》記者表示，“目前我們更關注的是，這種模式是否會被推廣，畢竟包括我們銀行在內的絕大多數上市銀行與民生銀行的股權結構大相徑庭”。

　　“民生銀行的股價現在本就處於兩年以來的底部，定向增發價較股價又打了個九折，其實小股東也有些顧慮，不過，如果能夠通過股權實現銀行核心團隊與二級市場休戚與共，管理層強化市值管理的意識，那麼至少我個人可以接受低於每股凈資産的定向增發價格”，一位民生銀行投資者對記者坦言。

　　？員工“求兼職”股東

　　員工和股東原本是兩個各司其職的角色，不過對於上市銀行來説，員工“兼職”股東，或許是一個不壞的主意。

　　民生銀行11月7日晚間發佈的公告顯示，本次員工持股計劃的對象為公司核心員工，非公開發行的定價基準日為董事會決議公告日，發行價格為5.68元/股，發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%（即5.68元/股）。員工持股計劃通過公司非公開發行所認購股票的持股期限不低於36個月，資金來源為員工合法薪酬及法律、法規、規章及規範性文件允許的其他方式。

　　民生銀行也由此成為這一輪混合所有制改革中，首家宣佈推出員工持股計劃的上市銀行。有關部門明確要推進混合所有制改革後，多家銀行均曾提出要推行，員工持股即是內容之一。證監會也在今年6月發佈了《關於上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》。

　　民生銀行稱，員工持股計劃是長效激勵約束機制，為充分調動公司核心員工對公司的責任意識，提振資本市場對公司發展的認同度，保持公司的團隊穩定性及戰略執行的有效性，公司擬抓住有利時機，設立並實施員工持股計劃。公司員工按照自願參與、依法合規、風險自擔、資金自籌的原則參加本次員工持股計劃。

　　上述計劃的實施，還需要獲得該行股東大會審議通過以及銀監會、證監會等部門的審批。

　　？小股東“糾結”

　　對於民生銀行通過定向增發方案實施員工持股計劃，中小投資者的態度比較糾結，在某著名股吧中，《證券日報》記者看到了贊成和反對兩種聲音的激烈交鋒。

　　一方面，由於上市銀行普遍處於破發狀態，此時啟動定向增發，定增的價格自然低於每股凈資産，民生銀行截至三季度末的每股凈資産為6.86元/股，確實明顯高於定向增發的價格。

　　不過，低於凈資産價格的銀行股定向增發並非沒有先例，由於銀行股集體破凈已經持續了一段時間，此前已經有多家銀行在每股凈資産價格以下定向增發，從二級市場的反應來説，實際效果也大多是正面的。

　　另一方面，也有部分小股東在股吧中發帖指出，“民生銀行股權分散，管理層對公司的控制力和影響力比較強，如果能夠通過大額度的員工持股計劃，進一步將股東和管理層的利益捆綁在一起，有利於民生銀行的長遠發展。

　　上述投資者對本報記者表示，“民生銀行的股東陣容雖然豪華，但是股權結構分散、沒有控股股東也決定了民生銀行不可能向國有大行一樣背靠大樹的發展，因此各類股東和管理層的團結就顯得尤為珍貴，這也是我能在糾結中接受定增方案的最主要原因。”

　　另有投資者在股吧留言表示，“投資股市不是過家家，不應該過於斤斤計較，我們需要一個6倍甚至10倍以上PE的民生銀行，而不是計較誰的持股成本最低、虧損最少”。

　　二級市場點讚

　　實際上，民生銀行並不是第一家宣佈探路混合所有制改革的，但是行動確實很快。

　　早在今年5月，交通銀行董事長牛錫明就曾公開表示，“要通過深化混合所有制改革，來探索‘市場在資源配置中發揮決定性作用，更好地發揮政府作用’的改革經驗；探索國有資本、海外銀行資本和民營資本怎樣在市場配置資源中發揮決定作用；探索在利率市場化、經營國際化的環境中，學習借鑒國際經營經驗、規範銀行經營決策、提高服務實體經濟水準、增強企業經營活力的新方式；探索銀行內部管理人員能上能下、員工能進能出、收入能增能減的制度改革；探索完善銀行經營投資責任追究機制。

　　而與之相呼應的是，交通銀行的高管層今年曾多次在二級市場集體增持交行股票，並自願鎖定三年。

　　無論是民生銀行的員工持股計劃還是交通銀行的二級市場高管增持（薪酬股權激勵模式由於受限于有關部門此前的禁令，短期內尚未有銀行落地實施），其背後都反映出“銀行管理層以及核心員工對於銀行未來發展預期的認可”。

　　國金證券研報指出，這是一個具有劃時代意義的方案、預示著銀行資本補充渠道和節奏變化，“員工收入與股價高度綁定、強市值管理訴求”時代來臨。研報指出，本次定增員工持股計劃的意義，遠遠超過其對民生銀行自身的影響：首先預示著監管機關對銀行員工持股的認可；其次，在員工持股放開的大背景下，面向員工定增新股將成為銀行資本補充的主流選擇，資金來源將由此前的“向市場要錢”轉變為“員工自己出錢”，而由於每次定增的規模都不大，定增之間的時間間隔將會縮短，“小步快走”的資本補充方式將取代此前銀行“大額補充資本-消耗數年-再次大額補充資本”的迴圈，這一方面將有效降低銀行再融資對市場資金面的衝擊，另一方面也將弱化大額再融資後對現有股東的攤薄效應；第三，“員工自己出錢”的模式，不論銀行是否對員工的股份購買行為進行補貼，實質上都是將銀行營業費用的一部分（部分員工成本）直接轉化為了資本金，這一方面拓寬了資本金來源（即來自傳統內生積累的歸屬股東凈利潤），另一方面，與通過歸屬股東凈利潤積累資本金比起來，營業費用在稅前列支，通過這一渠道補充資本金的稅盾效應意味著其更高的資金效率；第四，員工以自身收入的一部分購買股份後，其收入結構從原來的純現金模式轉變為現金和股票，員工收入與公司利益和股價高度綁定，這將有效避免過度短期化行為，提升團隊凝聚力；最後，員工收入與股價高度綁定的直接結果就是公司更強的市值管理訴求。

　　招商證券的分析也認為，民生銀行的員工持股和資本補充方案在未來混合所有制改革中或將被同業借鑒運用。

　　而一位金融獵頭的角度則更為另辟蹊徑。“去年和今年，網際網路金融和民營銀行從傳統銀行挖角了大量人才，估計以後銀行們要是都效倣民生銀行，我們再想找高端崗位人才跳槽的難度加大了。”

　　當然，正如上面股份制銀行中層人士所表示的，“絕大多數上市銀行與民生銀行的股權結構大相徑庭，能否複製以及如何複製，甚至是多久後可以實現複製還是未知數。”

　　更有投資者極具想像力，“民生銀行的員工持股計劃擬認購逾14億股股份，其持股總額接近甚至超過排名靠前的幾位A股大股東，未來或許可以實現終極超越，獲得第一大股東之位”。

　　昨日，二級市場正面評價民生銀行的定增（及優先股發行）方案，該行股價報收于6.63元/股，收盤漲幅為4.57%。