為遏制通縮對歐元區經濟的威脅，預計歐洲央行將推出更大規模的資産購買計劃。儘管購買公司債券可以對歐元區公司債券市場起到促進作用，但在消除歐元區通縮威脅方面作用不大。在這種情況下，僅就擴大資産負債規模、防止通縮長期化而言，購買主權債券即歐版量化寬鬆政策就成為歐洲央行不得不面對的現實選擇

　　歐洲中央銀行近日在舉行貨幣政策會議後再度重申，其資産負債擴張仍將主要依靠資産擔保債券購買、資産支援證券購買以及定向長期再融資操作。但是，考慮到這三大政策未來的實施效果難盡如人意，為了遏制通縮對歐元區經濟的威脅，歐洲央行將不得不面對現實，預計推出更大規模的資産購買計劃，包括購買公司債券甚至主權債券，來應對當前的難題。

　　現階段，歐洲央行的貨幣政策框架正從主要依靠被動提供央行信貸，轉向主動調整資産負債表的規模和構成，實行更加積極、可控的資産負債表管理，其目標是通過資産購買將資産負債規模從2萬億歐元擴大到2012年初的水準（2.7萬億至3萬億歐元）。為此，歐洲央行已于10月20日開始購買資産擔保債券，即將開始購買資産支援證券，並於9月和12月連續向銀行提供兩輪定向長期再融資操作。

　　不過，僅靠這三大政策措施，歐洲央行恐怕仍難以實現其資産負債規模擴大0.7萬億至1萬億歐元的目標。一方面，這是因為資産支援證券和資産擔保債券市場流動性不足，可供購買的優質證券數量偏少。按照歐洲央行的再融資貸款擔保框架，目前合格的資産支援證券約為4000億歐元，合格的資産擔保債券約為6000億歐元，而歐洲央行實際能夠購買的數量比這還要少得多，估計僅為25%左右。隨著歐洲央行逐漸增加購買量，優質證券價格將迅速走高，最終很可能迫使其放棄購買。

　　另一方面，第二輪定向長期再融資操作的前景也不容樂觀。在歐洲央行9月份首輪操作中，各銀行僅認購了826億歐元，低於市場所預期的1000億至3000億歐元。各銀行明顯偏低的認購積極性預示著，12月的第二輪操作也很難實現大幅增長。這兩輪認購的總額預計將大大低於4000億歐元的目標規模。

　　鋻於以上政策措施都難有明顯成效，而利率調控工具也已用到極致，下一步歐洲央行要想實現其擴大資産負債規模的目標，就需要出臺更大規模的資産購買計劃。其選擇之一就是購買公司債券，增加私人部門的資産購買。但此舉的問題在於：公司債券市場規模估計只有大約5000億歐元，流動性有限；歐洲央行傾向於購買優質債券，而歐元區投資級公司債券的數量很少；真正需要歐洲央行支援的是評級較低的公司債券，如希臘等週邊國家的公司債券，而歐洲央行卻態度消極。因此，購買公司債券儘管可以對歐元區公司債券市場起到一定乃至較大的促進作用，但在消除歐元區通縮威脅方面作用不大。在這種情況下，僅就擴大資産負債規模、防止通縮長期化而言，購買主權債券即歐版量化寬鬆政策就成為歐洲央行不得不面對的現實選擇。

　　今年12月份將成為觀察歐洲央行是否有必要出台資産購買新計劃的重要窗口。歐洲央行屆時可以對歐元區形勢有一個更為明晰的看法，包括可以對資産支援證券和資産擔保債券購買效果以及第二輪定向長期再融資操作認購情況更為全面、準確的評估，歐洲央行同時也將發佈新的經濟增長與通脹形勢預測。在此基礎上，明年初決定是否購買公司債券甚至主權債券的條件將更加成熟，歐洲央行明年1月份的貨幣政策會議預計將成為重要節點。