新能源行業:規範光伏市場秩序，助力優質企業發展

　　類別：行業研究 機構：中國銀河證券股份有限公司

　　一、事件。

　　國家能源局月內連續發佈三項通知規範光伏市場秩序，關於進一步加強光伏電站建設與運作管理工作的通知(國能監管[2014]445 號)、關於開展新建電源項目投資開發秩序專項監管工作的通知(國能監管[2014]450 號)和關於規範光伏電站投資開發秩序的通知(國能監管[2014]477 號)。

　　二、我們的分析與判斷。

　　(一)強調電網配套建設規劃，解決接入和消納。

　　國家統籌制定的電站建設規劃將包括配套電網建設和保障措施，年度實施計劃也將統籌考慮太陽能資源、土地用途、電網接入及市場消納等條件。通知明確規定電網將統籌系統內火電、水電等調峰電源與光伏電站配置和協同運作，確保光伏電優先上網和全額保障性收入。

　　通知從項目規劃期間就著手解決電站接入及並網導致的盈利不達預期問題，拿到核準的項目電網接入和消納將有保障，盈利穩定性和確定性有保障，大幅減少拿到核準而遲遲不開工的現象。

　　(二)大型電站基地單獨規劃，或不佔用省內配額。

　　國能新能[2014]445 號要求統籌推進大型光伏電站基地建設。國家能源局將根據大型光伏電站基地建設規劃及電力送出等建設條件落實情況，適時將其納入年度實施計劃或在計劃調整時增加相應建設規模。

　　這意味著所在區域的大型電站規模將不佔用國家能源局下達光伏電站年度指導規模額度。

　　如中電投龍羊峽水光互補項目，場址位於青海省共和縣恰卜恰鎮塔拉灘，總體規劃850MWp，其中一期建設規模320MWp，已于去年底建成投産，為世界單體最大的光伏項目。二期530MWp 作為國家重點建設項目，不佔用青海省指標。

　　通知鼓勵不納入地方配額指標的大型電站基地建設，增加全年全國光伏新增裝機規模。

　　(三)完善配置方式、制止投機行為、規範市場秩序。

　　9 月媒體報道，雲南冶金集團公開掛牌銷售持有雲發改能源【2013】2074 號《關於建水縣南莊並網光伏電站核準的批復》核準300MW 電站的雲冶新能源控股90%股權，底價1.465 億元(相當於0.54 元/瓦)，天合光能最終以超過2.4 億元(超過0.9 元/瓦)的價格搶得此項目。目前組件價格含稅在4 元/瓦左右，集中式逆變器0.3 元/瓦左右，光伏項目含包括前期、土地、送出、路條等全部費用的動態造價在8.5-10 元/瓦。一般路條費用在0.4 元/瓦，約佔造價5%，而雲南項目路條費用超過0.9 元/瓦，佔10%。

　　目前的現狀是各家真正要開發光伏項目的企業拿不到項目資源。各大央企發展新能源的動力都很足，但最大的瓶頸就是項目資源不足。而一些沒有任何資質的小企業通過某些渠道拿到項目資源目的就是為了出售掙差價，其中就形成了一個灰色利益鏈條，也增加了開發企業的成本。

　　我們認為，三條通知是政府對各地光伏倒賣路條現象，特別是上述媒體的報道，下達的專項監管通知。

　　國能監管[2014]445 號，相比以前增加了“禁止買賣項目備案文件及相關權益，已辦理備案手續的光伏電站項目，如果投資主體發生重大變化，應當重新備案”的內容。

　　國能監管[2014]450 號工作目標是“規範新建電源項目投資開發秩序”。

　　國能監管[2014]477 號標題就是“國家能源局關於規範光伏電站投資開發秩序的通知”，要求:(1)完善光伏電站項目資源配置方式，對明顯缺乏相應的資金、技術和管理能力的企業，不應配置與其能力不相適宜的光伏電站項目”;(2)制止光伏電站投資開發中的投機行為，重申國能監管[2014]445 號相關內容，項目實施中，投資主體發生重大變化以及建設地點、建設內容等發生改變，應向項目備案機關提出申請，重新辦理備案手續;(3)嚴肅處理光伏電站開發中的違法違規行為，對更換投資主體後重新備案和變更備案的項目，要嚴格審核把關，確認不存在將備案文件有償轉讓的問題。

　　(4)加強光伏電站年度計劃執行管理，年初確定的項目在9 月底仍不能完成備案的，省級及以下能源主管部門可用其他等容量的項目替代該項目，被替代的項目在備案有效期內開工建設可納入下年度的建設規模。

　　通知通過前期配額分配時對投資主體增加門檻，投資主體變更需重新備案，處理備案文件有償轉讓行為，以及9 月前不能完成的項目可被替代等方式，讓真正要開發光伏項目的優質企業能夠拿到盈利不受電網接入和並網影響的項目資源，對做實事的企業是重大利好。

　　(四)簡化流程，加快配額分配及電站建設。

　　今年到目前為止各地投産任務完成的情況差也跟上述情況有直接的關係，前三季度新增並網容量都不到6GW。長此以往，對整個光伏行業的健康發展肯定是不利的。為此，國能新能[2014]445 號和國能新能[2014]477 號都增加了個各省級能源主管部門年度指導規模分配的時間，一個月。 “各省(區、市)能源主管部門應在國家能源局下達光伏電站年度指導規模一個月內，確定納入規模的光伏電站項目，明確項目名稱、建設地點、建設容量和投資主體，並與電網企業銜接電力送出工程。

　　通知給於各級能源主管部門一個月時間分配配額，制度上杜絕各省級能源主管部門與電網之間長流程造成的電站建設無法如期執行。

　　(五)局長帶隊監管市場，彰顯行業戰略意義。

　　國能監管[2014]450 號內成立的專項監管工作領導小組，組長由國家能源局局長吳新雄擔任，副組長由劉琦、王禹民、譚榮堯，六個副局長中的三個擔任。國家能源局局長帶隊監管市場，彰顯行業戰略意義。

　　三、投資建議。

　　為規範光伏市場，國家能源局月內連續發了三項特急通知國能監管[2014]445 號、國能監管[2014]450 號和國能監管[2014]477 號，彰顯有序推進光伏電站建設的重大戰略意義。

　　三項通知，(1)從項目規劃期間就著手解決電站接入及並網導致的盈利不達預期問題;(2)鼓勵不納入地方配額指標的大型電站基地建設，增加全年全國光伏新增裝機規模;(3)通過前期配額分配時對投資主體增加門檻，投資主體變更需重新備案，處理備案文件有償轉讓行為，以及9 月前不能完成的項目可被替代等方式，讓真正要開發光伏項目的優質企業能夠拿到盈利不受電網接入和並網影響的項目資源;(4)給於各級能源主管部門一個月時間分配配額，制度上杜絕各省級能源主管部門與電網之間長流程造成的電站建設無法如期執行，如今年。

　　更加良好的市場秩序，對於資質好、建設經驗豐富、資金實力雄厚的企業將提供更好的發展機遇，如東方能源。公司作為A 股光伏電站運營龍頭企業，背靠全球最大光伏電站投資商中電投集團，乘著政策的東風，業績將保持高速增長，維持推薦評級。

　　銀行業三季報回顧:不良增速企穩、堅定看好

　　類別：行業研究 機構：國金證券股份有限公司

　　行業觀點

　　三季報整體符合預期:前三季度16家銀行合計合計營業收入同比增長14.8%，合計歸屬股東凈利潤同比增長9.7%，基本符合我們的預期。收入與利潤增速之差主要源自大力度的撥備計提，我們認為這是在資産品質壓力持續發酵背景下正確的策略選擇。

　　三季報最大亮點:不良生成速度出現企穩跡象、“高位企穩”遠好于“加速上升”:對資産品質預期的紊亂是短期內制約銀行估值的一大核心因素，資産品質問題繼續暴露的大方向是明確的，但市場對於不良上升的節奏和速度的預期卻是偏向悲觀的:即不良仍會加速上升、短期內難有速度企穩的拐點。我們對三季報的分析表明，三季度加回核銷後不良凈生成率較二季度小幅回落，這將有助於打消市場對其趨勢性上升的悲觀預期。預計未來2-3個季度內，加回核銷後不良凈生成率將呈現“高位企穩”的態勢，行業平均水準在當前80-90bps區間內波動。儘管短期內難現趨勢性下行的拐點，但不良貸款增長速度“高位企穩”的局面是遠好於此前繼續“加速上升”的預期的。向前看，我們審慎預測2015年內不良繼續雙升，當前的資産品質風險繼續暴露，但增速的企穩意味著:最大的預期改善在邊際上，資産品質問題將從預期紊亂、充滿差于預期可能的不可知風險逐步演變為預期一致的風險事件，資産品質不確定性對銀行估值的壓力將顯著降低。

　　資産負債結構亮點:主動降杠桿、被動降杠桿與主動加杠桿:存款偏離度考核新規對銀行三季度存貸款、資産負債增長産生了顯著的影響，在此基礎之上出現了三類截然不同的資産負債策略:1)主動降杠桿，表現為日均資産餘額和期末資産餘額均為負增長或低速增長，典型代表為中信、光大、中行;2)被動降杠桿，表現為期末資産餘額負增長，但日均資産餘額卻快速正增長，期末和日均資産的增長軌跡背離，典型代表為招行，期末降杠桿的主要原因是來自存款偏離度考核下壓降期末存款餘額在資産端産生的連鎖反應;3)主動加杠桿，表現為日均與期末資産均呈擴張趨勢，典型的代表是民生和南京。

　　預計9月末上市銀行表內非標餘額4.4萬億:環比6月末小幅下降0.8%，佔總資産比重維持在8.6%左右。其中，買入返售類非標壓降明顯，餘額季度環比下降13.5%至1.1萬億;投資類非標增速大幅放緩，三季度環比增速從二季度的39.6%下降至4.0%，餘額從6月末的3.2萬億小幅提升至3.3萬億。

　　堅定看好A股銀行板塊的持續反彈:當前，制約中國銀行業估值的核心因素均已出現重大改善預期:房地産全面崩盤的風險已被930房貸新政有效消除，地方債務問題正在朝著解決的方向持續推進，在本次三季報中，不良生成速度高位企穩的跡象亦有顯現，這有助於打消此前市場對資産品質加速惡化的悲觀預期，儘管資産品質風險暴露仍將持續，但圍繞著暴露節奏的一致預期將會形成，近年來一直困擾銀行估值的“資産品質風險不可知亦不可預測”的問題終於出現化解的曙光。此外，混合所有制改革細化政策和方案的出臺亦將為銀行板塊帶來進攻性催化劑。

　　重點推薦:中信銀行(積極主動的風險暴露策略使其有望成為率先走出資産品質週期的銀行，更加明確的風險出清和業績改善預期將帶來更高的估值溢價)、交通銀行(混合所有制改革大潮中的銀行新龍頭)、光大銀行(集團整體上市對銀行估值的提升空間、與集團其他子公司聯動效應強化帶來的業績改善)、北京銀行(H股IPO對估值的提升效應)。

　　機械行業週報:無論南北車合併與否，鐵路設備核心還看海外市場突破

　　類別：行業研究 機構：國泰君安證券股份有限公司

　　鐵路設備:中國北車與中國南車10 月27 日在A 股及港股再次以“擬籌劃重大事項”為由雙雙停牌，10 月31 日晚間，中國南車和中國北車再次雙雙發佈繼續停牌公告，相關公司股票自2014 年11 月3 日起繼續停牌，預計停牌時間不超過一個月。我們認為，①根據他們如出一轍的公告及此前財新網報道，預計停牌主要是有關部門在謀劃南北車合併事宜，可能由於合併相關事情較為繁雜，因此延長了停牌的時間。②南北車合併預期，不改海外市場重大突破的核心投資邏輯，維持鐵路設備行業增持評級，重點推薦中國北車、晉億實業，受益標的中國南車、永貴電器等。③判斷合併主要目的是為了在海外市場避免惡性價格競爭，但我們認為合併不是達到此目的的唯一途徑，且合併後存在反壟斷制裁的風險。④合併能減少南北車重復研發和投資，但合併後可能會弱化各自品牌，降低主動權，降低市場競爭。⑤合併後可能導致部分零部件企業在市場競爭中處於弱勢。

　　環保裝備:上海證券報10 月28 日訊，日前，國務院常務會議要求，推行環境污染第三方治理，推進政府向社會購買環境監測服務。我們認為，國務院常務會議要求大力推廣環境污染第三方治理，該模式首次在中央政府層面獲得推行，判斷社會投資將通過第三方治理模式不斷進入環保行業;同時政府還鼓勵推廣政府與社會資本合作(PPP)模式，也增加了環保企業的融資渠道和工具，將有效緩解環保行業資金緊缺問題，水處理行業有望迎來巨大發展機遇，推薦雙良節能、新界泵業，受益標的隆華節能。

　　公司基本面更新及點評:本週有海默科技、恒泰艾普、傑瑞股份、博實股份、中國北車、安徽合力、雙良節能、雪人股份、巨星科技、康力電梯、徐工機械、雲內動力三季報點評，詳見正文。

　　總體觀點:成長板塊仍是跨年配臵的重點，主要包括機器人、海工裝備、鐵路設備;傳統機械在供給收縮和變革訴求之下，自下而上會出現更多的牛股。本週重點推薦:康力電梯、徐工機械、巨星科技、雙良節能等。

　　醫療保健行業:新的藥品招標指導意見有望近期形成，行業分化或將加劇

　　類別：行業研究 機構：瑞銀證券有限責任公司

　　對各省藥品招標最新的指導意見可能即將出臺。

　　近日媒體報道了《關於完善公立醫院藥品集中採購工作的指導意見》最新一版的徵求意見稿的內容，我們認為，未來各省進行招標的綱領，該文件將對此前指導各省招標(尤其是非基藥招標)的文件形成修正。我們在本篇報告中，基於媒體對徵求意見稿內容的報道，對該文件進行解讀。

　　我們認為文件中有幾點值得投資者關注。

　　我們認為新版徵求意見稿中的以下幾點值得投資者關注:1)“雙信封”經過改良，並在非基藥招標推廣;2)藥品分類採購的思路基本確定;3)降低藥品採購價格，仍是政府主要思路，主要體現在對“各省招標價格聯動”和“二次議價”的問題上。

　　對行業的影響。

　　我們認為，如果新版徵求意見稿最終發佈，對於行業的影響主要包括以下幾點:1)藥品價格下降的趨勢不變，市場對此是有預期的，關鍵是下降是“勻速”還是“加速”，這取決於各省的具體規定，如技術標與商務標的權重;2)我們認為新政策的效果對不同企業、産品是有差異的:從今後的實踐看，獨家、專利品種還是最有優勢的;FDA、歐盟認證等高品質品種將有相對優勢;3)文件的發佈必將加快各省招標節奏，對企業的影響也將是分化的:有新獲批品種的公司有望受益，而産品線老化的公司可能將面臨較大壓力。

　　以下兩類公司有望受益。

　　我們看好以下兩類公司:1)高品質的仿製藥企業;2)過去2-3年內有新品種獲批的企業，因此我們看好恒瑞醫藥、天士力、信立泰、恩華藥業、華海藥業、康緣藥業。

　　化工行業週報:追求穩健收益，繼續看好農化和滌綸工業絲等子板塊

　　類別：行業研究 機構：方正證券股份有限公司

　　1、行業動態及觀點

　　原油:本週國際原油價格維持低位運作，單周走勢為先漲後跌。目前WTI原油和布倫特原油價格已分別創下2012年中期和2010年底以來的新低。供給端，1)此前1周美國原油日産量增長至創紀錄的897萬桶，過去四週的原油庫存增加約2300萬桶;2)伊拉克、沙特和利比亞等國的原油産量也在增長。需求端:1)美聯儲宣佈削減購債規模150億美元，結束QE3的資産購買;2)日本央行公佈新的寬鬆計劃使美元大幅走高，而原油價格承壓。截至週末，布倫特與WTI原油價差從此前1周的5.12美元/桶小幅拉大至5.32美元/桶。下游主要石化産品除國際石腦油和國際丙烯收漲外，其他産品幾乎全線下滑，其中甲苯和純苯等産品的跌幅較大。

　　聚合MDI:萬華化學11月掛牌價上調至1.77萬/噸，而7-10月掛牌價分別為1.52、1.57、1.67、1.73萬/噸，經過連續4個月的調漲後，目前掛牌價累計漲幅為16%。同時上海巴斯夫11月掛牌價也上調400元/噸執行1.74萬/噸。【數據顯示今年9月我國聚合MDI出口4.25萬噸，環比增長17.2%;1-9月累計出口24.74萬噸，同比增長43.5%】

　　甲乙酮:上周國內甲乙酮(即丁酮)價格從9750元/噸上調至9975元/噸，主要是歐洲價格上漲提振信心。歐洲價格從10月21日的2060美元/噸暴漲至目前的3260美元/噸，漲幅達到58%。漲價主要原因是荷蘭殼牌9萬噸裝置因不可抗力影響而停車，該裝置佔歐洲産能約三分之一，預計停車1-2個月。供給端，目前甲乙酮全球産能約150萬噸，國內産能約50萬噸，目前國內現貨供應不算充裕。需求端，國內下游按需採購，成交量一般。若歐洲供需失衡延續且價格維持強勢，則有望帶動國內出口量增加。相關的上市公司主要有齊翔騰達、海越股份、天利高新。其中齊翔騰達和海越股份的産能分別為20萬噸和4萬噸，按此測算市場價每漲1000元/噸，年化EPS分別增厚0.24元和0.07元。

　　天然氣新聞:俄烏達成天然氣協議--俄對烏天然氣出口臨時關稅優惠政策從2014年11月1日起實施，至2015年3月31日結束。關稅優惠幅度根據俄烏天然氣合同價格決定:當天然氣價格不低於333美元每千立方米時，俄方將提供100美元每千立方米的關稅優惠;當天然氣價格低於333美元每千立方米時，關稅優惠為該天然氣價格的30%。

　　2、個股觀點

　　3季報披露告一段落，整體而言，化工行業裏業績能保持較好增長的主要包括農藥、複合肥、滌綸工業絲等板塊，以及行業或公司迎來經營拐點的相關標的。考慮到化工品需求旺季漸進尾聲，且油價依然在低位運作，在接下來的業績真空期間，建議逢低佈局那些大趨勢向好的板塊，具體包括受益於環保趨嚴和土地流轉的農藥和複合肥，以及供需面較好且受益於油價下滑的滌綸工業絲等。

　　農藥推薦揚農化工(600486)、沙隆達A(000553)、利爾化學(002258)、華邦穎泰等;複合肥推薦金正大(002470)、史丹利(002588);滌綸工業絲推薦海利得(002206)等。此外，自下而上可以重點關注東材科技(601208)、回天新材(300041)、讚宇科技(002637)、西隴化工(002584)、天馬精化(002453)、和邦股份等業績向好或並購轉型迎來經營拐點的品種。漲價事件驅動可以關注甲乙酮相關的齊翔騰達(002408)和海越股份，甲乙酮市場價每漲1000元/噸，年化EPS分別增厚0.24元和0.07元。(備註:因荷蘭殼牌9萬噸裝置停車導致近10天歐洲價格上漲約58%，致使上周國內市場價上調約250元/噸)。 3、主要化工産品價格漲跌幅排行榜 上周漲幅前十:液氯(5.88%)、天然氣(5.63%)、苯胺(5.56%)、合成氨(4.74%)、丁苯橡膠(3.14%)、環氧氯丙烷(3.1%)、國際汽油(2.82%)、鹽酸(2.63%)、萬華聚合MDI(掛牌)(2.31%)、滌綸POY(2.31%) 上周跌幅前十:萬華純MDI(掛牌)(-13.04%)、煤焦油(-8.16%)、丁二烯(-7.53%)、EDC(-7.14%)、液化氣(-6.69%)、二乙二醇(-6.25%)、甲苯(-5.72%)、國內丙烯(-3.58%)、二甲苯(-3.47%)、國內尿素(-3.18%)

　　4、盈利預測和投資評級調整

　　本週無。

　　傳媒行業週報:華策“超級網劇計劃”揭開面紗 網際網路內容日益受到重視

　　類別：行業研究 機構：中信建投證券股份有限公司

　　本週投資觀點

　　本週傳媒板塊上漲2.17%，其中，整合行銷和網際網路子板塊上漲相比較高，分別為3.60%、3.45%;其次為廣播電視和平面媒體子板塊，分別為1.98%、1.30%;電影動畫子板塊漲幅較低，為0.42%。從個股來看，東方財富、北巴傳媒、遊族網路等漲幅居前，分別上漲10.74%、9.59%、8.47%，領跑板塊。華策影視、華錄百納、中視傳媒跌幅較多，分別為3.30%、2.71%、2.45%。

　　華策影視攜手高格影視深入推進網際網路轉型

　　10月9日，華策影視復牌後，公佈了20億募資計劃，其中4.5億元用於拍攝20部左右網路定制劇，今後華策為網路平臺生産內容要佔到整體內容的1/10左右。11月1日，華策聯合愛奇藝和高格影視聯合攝製《皮囊遊戲》。2014年是華策影視邁開網際網路轉型的一年，趙依芳總經理明確表示，華策影視更希望針對中國年輕的網際網路觀眾群，開發出特別具備互動特質的網際網路內容;網路影視劇方面，將秉承華策影視一貫的專業品質，製作出能用於網際網路收費點播的精品內容。

　　人民日報發文力挺創業板，稱樂視有望成為領軍企業

　　創業板即將成立五週年，《人民日報》發表文章《四問創業板五週年:給投資者帶來了什麼?》，肯定了創業板為我國經濟戰略性轉型做出的重要貢獻，並表示創業板已經孕育出一批細分領域的優秀企業，並有望成為行業領頭羊，例如樂視網等公司。

　　樂視網上市以來，憑藉優秀的創新能力及近300億市值成為創業板龍頭。樂視網網站日均UV4500萬，日均PV2.2億次，日均VV2.3億，佔據行業領先地位。智慧終端方面，今年以來超級電視一直是線上銷量冠軍，線上銷量佔比穩定在20%以上。樂視網最近公佈三季報顯示，今年前三季度樂視網營業收入達到47.45億元，比上年同期翻了近300%。

　　行業觀點:關注有線網+數字行銷+大娛樂

　　3條投資主線:1、有線網:政策紅利，雙向網改推進落實，DVB+OTT，關注歌華有線、數位視訊。2、數字行銷:高增速，外延思路，關注利歐股份、華誼嘉信、藍色游標。3、大娛樂:産業鏈垂直整合，佈局明年影視大年，關注華策影視、奧飛動漫、北京文化。

　　紡織服裝及日化行業週報:三季報業績分化明顯，關注細分子行業復蘇

　　類別：行業研究 機構：國信證券股份有限公司

　　走勢回顧

　　上周(10月27日~10月31日)，上證綜指上漲5.12%、深證成指上漲3.84%。紡織服裝板塊上漲4.68%，其中紡織子板塊上漲4.88%，服裝子板塊上漲4.55%。紡服日化板塊重點個股漲跌幅前三位為美盛文化、探路者、森馬服飾(15.44%、12.73%、8.48%);後三位為上海家化、嘉麟傑、百圓褲業(-4.99%、-4.44%、-0.60%)。

　　行業資訊

　　1.1-9月紡織企業利潤同比增長7.8%;2.中經服裝産業第三季度景氣指數與上季度基本持平;3.百麗上半年凈利潤增7.6%，鞋類同店銷售下跌;4.耐克CEO暗示與蘋果合作開發可穿戴産品;5.UGG助推Deckers業績遠超預期，線上銷售大增;6.Coach最新季報形勢好于預期，但中國增速放緩;7.亞馬遜海外直郵最快“三日達”。

　　本週觀點

　　上周紡織服裝上市公司三季報全部披露完畢，從總體來看，紡織製造(申萬分類)前三季度營收增長3.8%，較去年同期基本持平，凈利潤下滑3.9%，較去年同期回落明顯;服裝家紡(申萬分類)前三季度營收雖下滑4.5%但凈利潤增長10.6%，增速同比回升17.0個百分點。同時，從資産負債表看，行業整體經營品質也在進一步改善。

　　從細分子行業看，休閒服前三季度營收增長14.0%，凈利潤增長29.7%，但各品牌間分化明顯，我們繼續推薦受益集中度提升顯著的森馬服飾和海瀾之家，其中森馬服飾休閒服業務增長已經轉正，且受益於童裝業務的快速增長，仍是品牌服飾企業中經營最穩健、確定性最強的標的，海瀾之家憑藉獨特的經營模式打造高性價比優勢，核心能力突出，市場份額有望進一步提升。家紡業績恢復較為良好，前三季度營收增長6.6%，凈利潤增長16.1%，增速同比提升8.3個百分點，且收入及凈利潤呈現逐季改善，線下經營趨穩以及電商業務快速增長是推動其業績恢復的主因，建議重點關注兩大家紡龍頭富安娜與羅萊家紡。另外，運動用品行業的復蘇也值得重點關注，其中安踏、匹克、361度等主要品牌Q3訂貨會及同店數據繼續穩步回升，復蘇勢頭保持良好，建議重點關注核心能力突出且業績重回增長軌道的運動用品龍頭安踏體育。

　　另外，週末舉辦的開工與杭馬無論是比賽現場(參賽者均達3萬人以上)還是在微信等社交平臺上，均引發極高的參與熱情與關注度。我們認為，體育産業無論是從政策層面還是群眾基礎都已具備爆發潛力，繼續重點推薦“體育産業”組合:智美集團、安踏體育、探路者、際華集團、500彩票，詳情請參見我們之前發表的體育産業深度系列報告《體育産業專題報告之一:體育産業爆發在即，深度挖掘細分領域投資機會》、《體育産業系列報告之二-智美集團:站在風口上，即將起飛的體育賽事龍頭》。

　　醫療器械行業週報:前三季度板塊業績實現較高增速

　　類別：行業研究 機構：渤海證券股份有限公司

　　二級市場表現回顧.

　　截至10 月30 日的近5 個交易日，醫藥生物板塊上漲4.11%，滬深300 指數上漲2.96%，醫藥生物板塊跑贏指數1.15 個百分點，在28 個申萬一級行業中漲幅排名位於第13 位。醫療器械子板塊上漲4.47%，在6 個二級子行業中漲幅排名第2 位。周漲幅靠前的主要有戴維醫療、寶萊特、山東藥玻、華潤萬東等。

　　行業估值與投資策略.

　　目前醫療器械板塊TTM 市盈率為58.69 倍，相對於滬深300 和醫藥生物板塊估值溢價率分別為582.37%和50.22%，醫療器械行業的未來發展前景廣闊，市場給予較高估值。

　　截至10 月30 日，除新華醫療外，其餘19 只醫療器械個股均已發佈三季報，其中12 只個股歸屬母公司凈利潤實現正增長，7 只個股為負增長，和佳股份、陽普醫療、尚榮股份均實現了較高增速。已發佈三季報的19 只個股歸屬母公司凈利潤前三季度合計同比增速為13.13%，實現了較高增長。醫療器械行業長期受益於人口老齡化趨勢加劇、消費升級、政策推動等因素，我們維持行業“看好”評級。推薦:與小米投資公司合作、積極佈局移動醫療領域的九安醫療;從單一採血管業務向檢驗、診斷、護理、健康等新産品業務轉型且業績延續高增長的陽普醫療;引入紅杉資本、産品線豐富、有望受益於分級診療制度逐步建立的魚躍醫療。

　　電腦週報:IBM在華成立POWER産業聯盟，開放晶片授權

　　類別：行業研究 機構：德邦證券有限責任公司

　　行業觀點:上周雖然電腦板塊實現反彈，但是跑輸市場。電腦板塊整體性機會在下降，本週模擬組合將華勝天成調出，如我們判斷一致，推薦以來股價實現翻倍，目前150億市值對達到目標價格，剔除出股票庫。上周，我們重點新增的國家資訊投資板塊表現較好，目前時間點，我們認為該板塊是投資最為明確也是未來國企改革重點領域，中國電科集團未來的持續資本運作值得關注。

　　上周行業新聞中，IBM進一步與國內軟體企業合作，符合我們中期策略主線，未來的去IOE從競爭走向合作。後期我們講持續選擇新的品種來替代華勝天成。對於智慧城市板塊我們進一步提示風險，主要是因為行業的資金來源出現較多問題，中國海外投資的損失會進一步導致行業資金匱乏的問題，智慧城市板塊缺乏了真正的資金來源。

　　本週關注組合:1)國家資訊建設:太極股份、華東電腦、長城電腦、南天資訊、華宇軟體;2)鐵路資訊化:關注輝煌科技、世紀瑞爾;3)金融IT:關注信雅達、廣電運通;4)BI業務:東方國信;5)移動支付:東信和平、新大陸。

　　行情回顧:上周，市場整體漲幅較大，A股整體上漲4.78%(按總市值加權平均)、中小板上漲4.12%、創業板上漲3.79%，電腦行業整體上漲3.89%，各子行業中，電腦設備板塊上漲4.32%，電腦應用板塊上漲3.66%。從行業漲跌幅來看，電腦板塊整體上漲3.89%，在上周各行業中表現並不突出，處於申萬二級行業漲幅第21位。

　　上周，A股資金呈現凈流出狀態，上周A股整體凈流出資金245.2億元，中小板凈流出資金85.5億元，創業版凈流出資金45.7億元。電腦板塊整體資金同樣呈現凈流出狀態，上周電腦行業凈流出資金約16億元，其中，電腦設備子板塊流出資金3億元，電腦應用板塊凈流出資金13億元。

　　估值方面，以2013年PE測算，截至上週五，電腦行業整體PE為60倍，其中，電腦設備板塊PE為47倍，電腦應用板塊PE為70倍，其中，軟體開發子板塊PE772倍，IT服務子板塊PE為69倍，A股整體PE估值114倍，中小板整體PE估值43倍，創業板整體PE估值69倍。

　　風險提示:産業IT成本支出減少，行業人力成本增長過快，政策落實情況低於預期。

　　電子行業週報:關注國家資訊安全大趨勢

　　類別：行業研究 機構：平安證券有限責任公司

　　雙頻POS 技術得到採用，國産RCC 技術或絕地反擊。

　　根據深圳都市報的資訊，今年兩會期間，來自深圳的全國人大代表麥慶泉聯名深圳代表呼籲國家相關部門重視移動支付標準確立問題，給深企自主創新的RCC 技術一個發展機會。麥慶泉建議在國內實行雙標準運作，讓金融系統的POS 機同時支援NFC 和RCC 技術，以市場實踐來決定發展方向。在深圳代表聯名呼籲的幾個月後，RCC 這項深圳企業自主研發的支付標準獲得國家層面高度重視。8 月27 日，工信部就《基於13.56MHz 和2.45GHz 雙頻技術的非接觸式銷售點(POS)射頻介面技術要求》徵求意見，成為工信部互聯互通標準基於13.56MHz 和2.45GHz 雙頻技術的首個立項標準。“儘管只是徵求意見稿，但代表RCC 技術向國家標準邁進了重要一步。”10 月27 日，RCC 主導者國民技術相關人士表示，雙頻POS 技術得到採用，將推動RCC 手機支付技術商用環境建設。

　　去年，由於金融主管部門將國外的NFC(近場通信採用13.56MHz 頻段)技術確定為金融移動支付標準之後，我國自主研發的RCC(限域通信採用2.45GHz頻段)技術面臨尷尬出局，當時政府部門的決定或更多有賴於技術安全形度的考慮，而從當前情況來看，我國自主研發RCC 技術也日漸成熟。

　　RCC 技術于2010 年就率先在上海世博會應用“世博通”，深圳市2011 年推出的“手機深圳通”已擁有150 萬用戶，國內哈爾濱、青島、包頭、綿陽等城市在借鑒深圳模式，國際上亞塞拜然、印尼等國在推廣手機錢包上選擇這一技術。並且，RCC 技術已經在向金融領域拓展，9 月初，全國第一張載入金融資訊的RCC手機支付卡已在海南推出。

　　此次，工信部牽頭髮布兩個標準互聯互通，將對移動支付線上交易體系的設備商、卡商帶來更換POS 機、手機及電信卡、金融卡的巨大商機，而RCC 技術的拓寬也或將迎來市場發展機遇。

　　未來，在我國資訊安全的大趨勢下，核心部件以及關鍵技術的進口替代、自主化的邏輯將不斷演繹。關注相關主題産業的變革:積體電路、面板材料等領域。

　　上周回顧:上周A 股電子行業指數上漲3.25 個百分點，跑輸滬深300 指數1.67 個百分點，費城半導體指數上漲4.33 個百分點，跑贏納斯達克指數1.11個百分點，台灣電子指數上漲3.77 個百分點。

　　推薦組合:德豪潤達、環旭電子、大族鐳射、三安光電、佛山照明、陽光照明、同方國芯、長盈精密、歐菲光、長信科技、華測檢測、海康威視、大華股份。

　　風險提示:政策兌付低於預期;終端需求萎靡;人力成本上升等。