看點

　　今年以來，央行頻繁使用的新型貨幣工具或再出手。近日有市場傳聞，多家股份制商業銀行將通過常備借貸便利工具（SLF）獲得流動性支援，共計金額約2000億元。這一數據在中金公司分析看來，則最高將達3000億-4000億元。市場對流動性寬鬆的預期再次增強。

　　也有市場人士分析，釋放流動性的意圖尚屬表像，更重要的是意在降低實體經濟融資成本。央行或通過維持資金利率平穩的預期，能促使金融機構加杠桿，通過降低流動性溢價抵補信用溢價，進而引導實體經濟融資成本下行。

　　或再釋放2000億元

　　上個週末，整個市場都被央行將再次釋放流動性的傳聞籠罩。傳聞稱多家股份制商業銀行將通過常備借貸便利工具（SLF）獲得流動性支援，共計金額約2000億元。

　　10月19日晚間，有股份制銀行人士向媒體透露，近期央行的確向商業銀行發放SLF，期限為3個月，利率為3.5%左右。“一家股份制銀行獲得SLF流動性支援為300億元人民幣，這是比較小的規模，每家銀行獲得的規模不一定相同。 ”該知情人士稱，獲SLF流動性支援的銀行應小于20家，共計金額2000億元左右。

　　不過，這一數額在中金公司看來，還遠遠不止。中金報告預計央行實際投放的流動性可能高於2000億元，達到3000億-4000億元。中金報告還稱，央行此次投放方式不是此前所傳的SLF，而是需銀行提供債券質押的PSL（抵押補充貸款），兩者的區別在於PSL需要銀行提供債券作為質押。上週五央行只是通知，本週才實際投放。

　　面對市場的諸多猜測，央行未對此作出回應。但不少市場人士認為，該傳聞可信度較高。就在上個月，中國建設銀行董事長王洪章證實，央行已經通過SLF向五大銀行投放了5000億元流動性。

　　分析認為，如果加上此次向股份制銀行注入的資金，央行已通過兩輪定向注入7000億元以上基礎貨幣，再考慮到支援房貸的新政和接連下調正回購利率，定向穩增長的態度愈發明確。

　　增強流動性寬鬆信號

　　隨著9月經濟數據的陸續出臺，尤其是CPI增速大降，市場對定向寬鬆政策的預期也進一步增強。若消息屬實，則央行出手再次確認了流動性寬鬆方向。

　　在央行上周公佈的三季度金融統計數據中，9月末M2增速為12.9%，與13%的調控目標值差距無幾。在這一節點上釋放流動性，意圖何在？

　　中金公司另一份報告認為，M2增速12.9%高於其預期，但主要是將存款偏離度影響回溯調整，如果不作此調整，M2增速僅為11.6%。若進一步調整今年4月份國開行獲得的1萬億PSL，則M2增速僅為10.6%。若再將住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款剔除，即沿用2011年9月份之前的口徑，則M2增速僅為7.2%。與此同時，四季度或將迎來一次IPO高峰 ，抽走一部分流動性。德勤中國就預測，A股市場四季度將會迎來50-60隻新股發行，募集250億-350億元人民幣。因此，有分析認為，央行此舉或意在未雨綢繆。

　　還有分析稱，9月份我國外匯儲備減少了811億美元，顯示受到美元升值和資本流出影響，儘管9月外匯佔款數據尚未最終公佈，但可以預期將是減少或微增。在此背景下，央行通過流動性工具來補充基礎貨幣供應也在情理之中。

　　值得注意的是，據央行數據，到9月末我國人民幣存款餘額112.66萬億元，據此測算，若央行此次釋放最高4000億元的流動性，已接近一次性調降0.5個百分點存款準備金率所能釋放的資金量。

　　引導融資成本下行

　　業內人士認為，釋放流動性的意圖尚屬表像，更重要的是意在引導實體經濟融資成本下降。

　　事實上解決“融資貴”一直是今年央行貨幣政策調控的主要任務之一。因為當前融資的問題不在數量而在價格，所以今年以來降息的呼聲一直沒有停息過。

　　有業內人士分析，“雖然銀行資金面寬鬆，但在經濟下行週期下，企業主動壓縮生産，銀行的風險偏好也在下降，以致雖然信貸擴張並不少，對經濟增長的拉動作用卻並不明顯。 ”

　　而此次央行或選用PSL工具之所以備受關注，就是因為其特殊之處在於，由於抵押物的設定，PSL使得中央銀行的貸款行為變為市場化行為，其利率可以設定為市場利率走廊上限。央行調查統計司司長盛松成也曾表示，PSL不僅是補充基礎貨幣，實際上也是有益的利率調控的嘗試。

　　民生證券也分析認為，經濟下行週期銀行産生惜貸情緒，貸款利率包含了過高的信用溢價。央行通過維持資金利率平穩的預期，能促使金融機構加杠桿，通過降低流動性溢價抵補信用溢價，進而引導實體融資成本下行。

　　巴克萊中國首席經濟學家常健也對媒體表示，央行9月釋放的5000億元人民幣SLF就旨在引導貸款利率降低，上週四央行又將14天期正回購中標利率下調10個基點。降低融資成本仍是今後政策工作重點。

　　□本報駐北京特約記者／肖 偉