機器人：訂單飽滿推動穩定增長，産業整合值得期待

　　業績符合預期，後續訂單飽滿。前三季度各項業務進展順利，凈利潤增速符合預期。此外，上半年新簽訂單18 億元，同比增長50%。各大戰略合作夥伴有望帶來持續的規模化訂單，確保全年業績增速維持較高水準。

　　後續外延值得期待。公司外延擴張穩步推進，有望改進目前業務短板，提升整體技術水準。

　　一體化智慧製造方案提供商雛形顯現，公司中長期擴張空間巨大。核心增長點如下：

　　1)工業機器人：“整合+本體”優勢顯現，銷售額繼續較快增長，其産品已進入寶馬、一汽等高端客戶生産線，與外資同臺競技。2016 年募投項目達産後，公司將擁有年産1 萬台的生産能力。此外，控制器、減速器國産化的不斷進步及上下游整合，都將有利於盈利能力提升。

　　2)服務機器人：已開始佈局萬億美元服務機器人藍海市場。目前生産的軍用機器人、陪護機器人、醫療機器人潛力大，或超預期發展。

　　3)3D 列印：作為國內首家研製金屬絲FDM3D 列印系統的企業，有望開拓航空航太、汽車、家電等領域。

　　4)數字工廠MES:未來兩年建設數字裝備製造中心，掌握未來工廠核心控制技術。

　　業績預測及投資建議：預計2014—15 年公司銷售收入分別為18.8、25.4 億元，凈利潤約為3.6、4.8 億元，EPS 約0.55、0.73 元/股，PE 約62、47 倍，繼續“推薦”。

　　風險提示

　　工業機器人行業競爭加劇，導致毛利率下降。

　　(長江證券章誠，劉軍)

　　富瑞特裝：LNG氣瓶需求或持續向上，新增長極提升長期潛力

　　8 月份開始LNG 重卡行業銷量同比快速回升，帶動三季度氣瓶銷售轉好。

　　受制于行業需求疲弱，上半年 LNG 氣瓶、加氣站銷量均同比下滑。下半年撬裝液化設備確認部分收入、LNG 氣瓶銷量環比、同比大幅改善(8月份開始)，推動業績增速築底回升。

　　LNG 重卡行業草根調研反饋，行業好轉趨勢仍將持續。

　　我們預計行業向上拐點到來， LNG 車船用氣市場回暖且將持續，核心因素是LNG 相對柴油經濟性重新上升，導致重卡換裝成本回報期變短並促使需求釋放。邏輯如下：

　　按當前市場終端售價估算，等熱值LNG 與柴油差價大約在15-20%區間。

　　“國四”標準嚴格執行導致柴油重卡成本上升，LNG 經濟性進一步凸顯。

　　過去幾年加氣站新建數量多並呈網路化，降低LNG 重卡加氣的隱性成本。

　　原油跌價以及氣價上漲是關注焦點，我們的觀點如下：

　　柴油價格雖有下調，但年底嚴格實施“國四”柴油替代“國三”成本上升約0.3 元/升，形成一定緩衝。

　　氣價上調空間有限，因為：1)進口海氣供應增大且價格不高，導致北方液化工廠難以南下；2)大量液化工廠開工率低於50%，競爭激烈促使門站價上漲難以傳導至LNG 終端價格。

　　“海氣登陸”以及黃標車退出將激活沿海地區LNG 重卡市場爆發。例如，草根調研反饋，上海地區LNG 重卡剛開始大幅增長，未來三年或有較大發展。

　　定增募集資金將主要投向新業務，培育新增長極。

　　業績預測及投資建議：預計公司2014-15 年收入約為25、32 億元，每股收益約為2.01、2.81 元/股，對應PE 為28、20 倍。維持“推薦”。

　　風險提示

　　新業務拓展速度低於預期。

　　(長江證券章誠，劉軍)

　　彩虹精化：傳統業務穩步增長，光伏電站乘勢起航

　　關注1:純光伏電站運營商模式輕裝上陣，有的放矢

　　公司延續其一直秉持的環保理念，積極佈局新能源産業，計劃未來三年實現太陽能光伏電站裝機規模1GW 的目標。公司實際控股人旗下基金曾參與博大資本關於順風光電項目的推進工作，了解光伏電站運營模式，看好光伏産業未來發展趨勢。公司具有三大優勢，1)項目：公司已與興業太陽能(7050.HK)簽署了戰略合作協議，計劃2015 年開發分佈式和地面式光伏電站共計不少於200MW；公司還與比亞迪展開戰略合作，專業優勢互補；此外，公司目前已完成調研和正在洽談調研的項目總裝機容量超過200MW，項目儲備充足；2)人才：公司新能源團隊均為業內資深人士，光伏電站投資運營經驗豐富；3)資金：公司自有資金充裕，資産負債率為26%左右，銀行貸款較光伏組件生産企業良好，此外公司還將進行金融創新，擬與中科宏易共同投資設立投資管理公司，在深圳前海共同出資和募整合立産業並購基金，首期規模目標為10 億元。公司是A 股中唯一的純光伏電站開發持有運營模式的企業，無上下游産業鏈包袱，輕裝上陣，可與其他專業公司進行合作，術業專攻，降低運營難度，提高盈利。

　　關注2:室內空氣凈化産品創新速度快，産品毛利率高

　　公司控股子公司格瑞衛康于2012 年5 月更換了管理團隊，新團隊在市場開拓方面具有獨到的想法和做法，以提供室內空氣污染防治整體解決方案和研發銷售空氣凈化器等作為戰略發展定位，深耕市場。格瑞衛康的産品僅今年就已進行了兩次升級換代，涵蓋了家庭、車輛、辦公室和大型樓宇的空氣污染治理，銷售以大型連鎖和機構合作模式為主，定位關注自身生活環境的客戶，是國內室內空氣治理最知名的品牌之一。2014 年上半年，公司在此塊業務實現銷售收入3866 萬元，同比增長217%，凈利潤1401 萬元，毛利率高達73%。

　　關注3:生物降解新材料已獲多種檢測認證，國內扶持力度加大

　　公司自主研發的生物降解材料目前已獲得QS、BPI 降解及VINTCOOKbiobased 認證，並通過SGS、美國FDA 和歐盟EC 的檢測，産品屬於食品接觸類，以出口業務為主，去年已為索契冬奧會提供了部分一次性食具等用品，目前正與國際知名商業企業洽談合作。2014年國家發改委發佈了生物基材料的專項通知，大力扶持可降解塑膠，或將制訂新國家標準，迎來産業春天。公司的生物降解塑膠業務屬於戰略型新興産業，該産業有望獲得國家專項扶持。

　　結論：

　　公司主營氣霧劑業務增長穩定，而且已于2013 年處理掉了虧損子公司納爾特，子公司格瑞衛康經營情況大大改善，這些都將拉動公司業績實現底部反轉。目前公司將側重點放在光伏運營業務，預計2014 年底實現150MW 裝機並網規模。光伏發電鼓勵政策的陸續推出，帶領行業景氣度不斷提升，公司在對項目進行了充分評估、資金充沛的情況下，大舉進入光伏新領域，是對公司原有環保概念的延伸，若1GW 裝機規模順利實現，光伏業務的盈利水準應將超過其傳統化工業務。我們預計公司2014 年-2016 年的每股收益分別為0.29 元、0.40 元和0.53 元，對應PE 分別為41X、29X、22X。首次關注給予“推薦”評級。

　　(東興證券楊若木，王逸萌)

　　小天鵝A:轉型成效持續顯現，業績增速再超預期

　　集中度持續提升，主營增速保持穩健：在前期刺激政策對國內需求有所透支背景下洗衣機行業整體表現平平，7、8 月份行業總銷量同比微增0.84%，但預計三季度公司主營增速在20%左右，其主因仍在於公司內外銷集中度持續提升所致：在去年同期轉型帶來的低基數及公司加大渠道、行銷投入背景下當期公司內銷表現較好，同時産品力提升帶動産品結構升級也推動均價持續上行；此外，在低基數背景下三季度小天鵝出口表現持續搶眼。

　　毛利率提升&費用率改善，盈利能力提升明顯：基於收入及業績預期判斷，三季度公司業績增速將遠超收入，其主因仍在於去年同期低基數背景下公司盈利能力大幅提升所致：一方面，在産品力提升帶來結構升級趨勢下公司當期産品均價持續上行，同時佔成本較高的原材料價格也延續前期低位走勢，其共同推動三季度毛利率同比有所提升；另一方面，考慮到規模效應顯現及財務費用率降低等因素影響，三季度期間費用率同比也有改善。

　　基本面趨勢向上，全年高增長仍將延續：考慮到當前洗衣機內銷規模不高及農村市場保有量穩步提升，預計洗衣機行業內銷後續仍有一定成長空間，而隨著公司前期渠道變革所帶來的庫存包袱清理完畢，在産品力提升及行銷戰略調整背景下公司內銷市場份額有望進一步提升；同時考慮到目前新興市場經濟難有超預期表現，短期內大宗原材料價格將延續前期下行走勢，而在白電結構升級趨勢明確及公司自身産品力提升背景下公司盈利能力仍將有進一步提升空間；綜上，我們預計公司全年高增長仍將持續。

　　轉型成效顯現，維持“推薦”評級：目前公司在集團整體轉型背景下經營成效已逐步顯現，産品力及市場份額均有明顯提升，同時在産品結構改善及原材料成本壓力減緩背景下公司盈利能力仍有提升空間，業績增速較為確定；此外，考慮到美的股權要約收購完畢，預計公司依託集團層面行銷佈局及産品創新值得期待；綜上，預計公司14、15 年EPS 分別為0.98及1.18 元，對應目前股價PE 為12.05 及9.97 倍，維持“推薦”評級。

　　(長江證券徐春)

　　(原標題:暗藏暴漲因子 8股值得滿倉佈局)

　　華天科技：掘金指紋識別新藍海

　　類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：劉翔，劉洵，盧文漢日期：2014-10-15

　　移動支付成加速指紋識別應用的第一催化劑

　　自蘋果于去年九月份首次在IPhone5S上搭載指紋識別功能以來，三星、步步高、HTC、華為等廠商紛紛跟進，陸續在其主流旗艦機上配備指紋識別功能。今年Apple Pay的推出，再一次強化了指紋識別的市場地位。我們認為，從安全性和易用性兩方面考慮，指紋識別將成為實現移動支付的最佳方案。在移動支付大發展的背景下，指紋識別有望成為未來移動終端的標配功能。

　　市場利潤空間17年將達33億元，複合增速達到66%

　　據IDC報告顯示，2013年全球智慧手機出貨量約為10.04億部，到2017年將突破18億部，複合增速將達16%。另據Gartner預測，14年全球平板出貨量將達3個億，17年有望達到4個億，年複合增長率為10%。我們假設指紋識別在智慧終端當中的滲透率14~17年分別為13%，23%，40%，50%。單顆晶片的封測利潤14~17年預計分別為4/4/3/3元。則整個指紋識別晶片封測部分的市場利潤規模將由13年的4.34億元增長至17年的33.32億元，年複合增長率高達66%。

　　公司指紋識別晶片系統級封裝方案已申請專利，將最大化受益市場的爆髮式增長

　　公司指紋識別晶片封裝採用自主研發的TSV+SIP系統級封裝方案，先在昆山做TSV晶圓級中道工序，後交由西安完成系統級封裝，封裝後的組件在體積上達到最小化，滿足下游品牌廠商對於封裝器件短小輕薄的要求。同時，該方案還將極大簡化下游模組廠商的組裝流程，提高其生産效率且可使成本降至能在千元智慧機上搭載指紋識別功能。公司目前已申請專利，包括FPC、匯頂在內的設計廠商都有望成為華天的客戶。公司未來將最大化受益指紋識別市場的爆髮式增長。

　　上調業績預測，維持“推薦”評級

　　考慮到指紋識別業務帶來的業績增量，我們上調公司業績預測，預計14~16年公司凈利潤分別為300/574/828百萬元，對應EPS分別為0.45/0.87/1.25元，繼續維持公司“推薦”評級，給予2015年30倍PE合理估值26.1元。

　　新開普：業績持續高歌猛進移動網際網路轉型已全面開啟 “強烈推薦”

　　類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：符健日期：2014-10-15

　　投資要點

　　事項：公司發佈三季度業績預告：前三季度預計實現凈利潤1615.22~1877.14萬元，同比增長85%~115%。公司業績超出我們此前50%~100%的業績預期。

　　平安觀點：

　　凈利潤增速超預期，全年業績高增長可期。

　　公司前三季度凈利增速預計高達85%~115%，創出上市歷史同期最高，主要由於前三季度公司繼續加大銷售力度，提升産品競爭力，開拓新客戶，同時加大項目驗收力度，使得主營業務收入較去年同期大幅增長所致。我們判斷，受益於新一輪數字校園建設週期啟動影響，校園領域仍是公司營收大幅增長主要動力，我們保守估計公司三季報營收增速應在40%左右。隨著校園領域資訊化建設進程的加速和NFC 支付的逐漸推廣，我們對公司全年業績充滿信心。

　　值得注意的是，公司本報告期收到軟體增值退稅為579.97萬元，遠低於去年同期收到的退稅款790.19萬元。如果考慮到退稅影響，保守估計，公司前三季度凈利潤增速將達到109%~139%，增速更高。考慮到公司14年收入規模和利潤規模都要大幅超過13年，我們預計14年公司軟體退稅款應會超過13年，全年來看退稅因素如果正常，不排除公司最終凈利潤增速大幅超預期可能。

　　移動網際網路轉型大幕正式開啟，公司校園推廣開始步入快車道。

　　NFC 構成公司移動網際網路轉型的重要抓手。9月2日由中移動、北郵和新開普聯合主辦的“NFC 校園一卡通啟動儀式”順利召開。中移動、北郵和新開普高管及來自清華大學、北京大學等知名高校的資訊化建設負責人共計100余人參與了此次儀式。項目基於NFC 移動支付技術，完全顛覆了傳統校園卡的發卡方式，有效的將手機和校園一卡通完美結合。北郵項目的正式啟動將拉開國內高校建設NFC 手機校園一卡通的序幕，也將成為國內移動支付發展的里程碑事件。

　　承載公司移動網際網路平臺入口功能的玩校APP 也于同日發佈，根據公開資料顯示玩校APP 目前推廣順利，公司已與若干高校進行了溝通，用戶方表現出濃厚的興趣，希望進行部署，目前産品反饋良好，公司仍會不斷豐富功能應用、完善用戶體驗。考慮到阿裏9月19日上市之後在手現金極其充裕，阿裏後續在國內資本運作有望全面加速，公司後續如能與阿裏在合作範圍進一步擴展，有望構成公司股價重要催化劑。

　　巨星科技：增資國自機器人，産業升級再獲實質性突破

　　增資入股國自，機器人業務再次取得實質性突破。此次是直接向國自機器人增資獲得27%股權，為其加快發展提供資金支援。增資完成後，公司直接(27%)和間接(13%)持有股份佔比約40%。此舉是巨星科技進軍機器人業務的又一實質性突破，後續新産品及産業鏈整合值得期待。

　　基於國內領先的自動化控制技術，專注機器人本體業務。國自機器人依託工業自動化國家工程研究中心、工業控制技術國家重點實驗室等技術積累，致力於成為一家集科研開發、生産製造、市場行銷及工程服務為一體的機器人整體解決方案供應商。

　　未來國自機器人的重點發展方向是服務機器人，擴張戰略為“立足工業，著眼民用”。國自機器人的産品主要有三類，分別為AGV(Automated Guided Vehicle)、移動巡檢機器人、“智慧工廠”，其中AGV和移動巡檢機器人已在2013年獲得一定的市場認可度，未來將主要開拓物流機器人(即AGV)和服務機器人兩大領域，同時響應浙江省“機器換人”計劃發展設備級別、流水線級別和工廠級別等多類型“智慧工廠”。

　　堅定看好巨星科技未來幾年的發展前景，核心邏輯如下：

　　1)內生及外延提速，家用服務機器人業務或超預期發展。未來或加大整合力度以提升技術實力。

　　2)手工具業務年均複合增速約15%，併為新業務擴張提供充沛現金流。受益美國經濟、新産品推廣提升市場份額，手工具業務的收入增速有望保持平穩。業績預測及投資建議：預計公司2014-15年EPS分別約0.55、0.70元/股，對應PE分別為25、19倍。維持“推薦”。

　　風險提示

　　新業務的成長速度慢于預期。

　　(長江證券章誠，劉軍)

　　萬達資訊：業績如期兌現，線上業務值得期待

　　公司前三季度業績快速增長，貢獻主力來自異地市場擴張、雲産品支援、西藏華波美和四川浩特訂單收入。公司2014 年前三季度營收和歸母凈利潤均實現同比增長30%-40%，其中，第三季度單季營收同比增長14%-36%，凈利潤同比增長36%-50%。此外，前三季度非經常性損益為481 萬元，對凈利潤不存在影響。我們認為，公司業績主要增長動力來自於：1、非上海市場快速擴張，公司發揮上海城市資訊化的示範效應，今年在華中、西南、西北地區快速拓展；2、網際網路産品漸入佳境，推出的市民雲、社區雲、健康雲、養老雲、食安雲、教育雲等創新服務在一定程度上為業績增長提供支援，；3、西藏華波美和四川浩特並表，華波美1.16 億的“智慧西藏”項目，及四川浩特3.48 億的“攀枝花”項目已進入收穫期，參考上半年訂單收入情況，預計兩子公司將合計貢獻總收入的25%，大大增厚業績。另外，目前公司的主要收入來源仍是政府部門，四季度驗收高峰的季節性特徵明顯，因此全年業績增幅有望高於前三季度。

　　公司依循“軟體&服務+線上公共服務+線下實體創新”的戰略主線，自上而下打造國內最全面的智慧城市綜合廠商。萬達資訊將三項業務按3:6:1 的比例分配，完成8 年收入1000 億的宏偉目標，彰顯公司高速發展信心：1、核心業務增長動力十足，公司基於一體化平臺優勢，通過提供“軟體+服務+系統整合”，協助政府進行社保、衛生、政務、教育等領域的資訊化建設。同時加快外延步伐，先後收購浩特、校訊通、復高、金唐等公司，快速完善智慧城市綜合佈局，有望保持年均50%的增長速度；2、重點發展線上公共服務，自上而下挖掘個人客戶價值，市民雲、社區雲、健康雲、養老雲、食安雲、教育雲等創新雲服務，實現客戶從人社部、衛生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸，挖掘核心業務已惠及的近3 億公民價值(每人年均200 元)，將是最主要的收入來源；3、線下實體創新，萬達全程健康門診與健康雲結合，打造O2O 閉環服務。

　　維持“推薦”評級。我們看好萬達資訊基於民生服務的智慧城市綜合實力，預計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.56 元、0.84 元、1.19 元，對應PE 分別為32 、21、15 倍，維持“推薦”評級。

　　(長江證券馬先文)