林江

　　■行家來論

　　自今年4月以來，滬港通一直備受市場關注，據報道，目前滬港兩地聯網測試正在進行之中，最快將於今年10月正式推出。這對於內地和香港的股民來説是一大利好消息。什麼是滬港通？其前身就是2007年版的港股直通車，當年中央曾經考慮率先在天津實施港股直通車試點，由於反應熱烈，有關部門擔心內地投資者風險意識不足，再加上隨後爆發了國際金融危機，最後該計劃被迫無限期推後。事隔七年，該計劃終於以滬港通的名義捲土重來，重新燃起了兩地投資者的投資熱情。

　　滬港通，是滬港兩地股票市場的互聯互通機制，該計劃包含兩個層面的意思：一是北向的滬股通，即境外投資者可以買賣上海證券交易所指定範圍的股票；另一是南向的港股通，即內地投資者買賣在香港交易所上市的指定範圍的股票。疊加起來就是所謂的滬港通了。

　　按照計劃的設計，從控制風險的角度出發，滬港通初期的交易總量相當有限：滬股通的總額度為3000億人民幣，每天額度為130億元人民幣；港股通的總額度為2500億元人民幣，每天的額度為105億元人民幣。那麼誰有資格參與滬港通計劃呢？境外投資者沒有投資門檻的限制，而內地主要是機構投資者參加，如果個人投資者想參與的話，其證券賬戶和資金賬戶的餘額須不少於50萬元人民幣。當然，不符合上述要求的其他投資者也可以通過合資格境內投資者計劃（QDII）來進行間接投資。內地股民欲通過滬港通購買港股，可以考慮香港交易所的恒生綜合大型股指數的78家成分股公司的股票，也可以考慮投資恒生綜合中型股指數的163家成分股公司的股票；當然，投資于同時在香港和上海上市的A+H股也是不錯的選擇。

　　有人擔心，在人民幣還沒有實現資本項目下自由兌換的情況下開放滬港通會不會造成對滬港兩地金融市場的衝擊。我個人認為，因開放帶來的負面影響相對有限，因為滬港通的規模不大，無論是總額度還是每天的額度都作了限定，因此計劃的推進屬於循序漸進，相反，其正面影響則是與日俱增，事實上，中央批准滬港通的主要的考慮是，一方面要鞏固和提升香港的國際金融中心地位，讓更多的內地資金能夠合法地進入香港股市，則是對香港金融市場的重大利好消息，而與此同時，通過滬港通的操作，境外投資者可以獨立地或者通過合資格境外投資者計劃（QFII）有序投資于上海股市，也有助於拓展上海股市的深度和廣度，從而助推上海今後不斷推出更多的受境外投資者歡迎的人民幣衍生金融産品，因此，滬港通應是上海國際金融中心建設的潤滑劑和推進器。

　　當然，滬港通涉及兩地投資者的雙向投資，由於滬港兩地的股市交易制度不同，加上存在著匯率波動和利率等差異，內地投資者需要充分了解並且有效管理相關差異，才能在滬港通計劃下旗開得勝。例如，與內地的A股市場不同，港股並沒有漲跌停板制度，內地股民可能會經歷某一港股一天之內跌100%，也可以漲300%的過山車行情！又如，內地A股市場實行T+1交易制度，即當天購買的股票不能當天賣出而需要第二天才能售出，而香港則採取T+0交易制度，股民當天購買的股票當天就可以出售，看來，香港的交易節奏比內地快，這也是內地投資者需要了解和適應的；還有，港股的報價屏是股價上漲時顯示綠色，下跌時顯示紅色，這剛好與內地A股的做法是相反的，故此，內地股民投資港股，看到滿屏飄紅，千萬不要以為你自己已經進入股市上升的快車道了！

　　據媒體報道，滬港通啟動在即，內地投資者赴香港開戶的熱潮已經再起，並帶動內地機構購買香港中小券商殼資源的熱潮，我認為這裡可能有過度投機的成分。基於價值投資理念，滬港通比較理想的投資策略應該是在A股和H股之間進行套利，因為目前不少公司的A股股價較H股存在不同程度的折讓，將成為滬港通計劃下內地投資者重點關注的範疇。當然，建議內地投資者還要關注最近美國聯儲局的貨幣政策取向，有消息説，美國最快於2015年下半年步入加息週期，如果這樣，在港元與美元掛鉤的聯繫匯率制下，港息上升是遲早的事，這對於香港股市將帶來一定的衝擊。可見，滬港通給內地投資者帶來的是機遇還是挑戰，完全是因人而異，內地投資者只能自己把握了。

　　（作者是中山大學嶺南學院財政稅務系主任）