從5月到9月，上證綜指實現久違的“月線五連陽”。這也讓股民們對即將開始的10月行情充滿想像。

　　在資金面依舊相對充裕、政策面亮點猶存的背景下，基本面依然不甚樂觀。三大驅動因素冷暖不均，A股能否續寫“連陽”態勢？

　　資金面：寬鬆利率環境繼續為A股帶來“紅利”

　　2013年的A股，曾屢遭“錢緊”衝擊。進入2014年以來，流動性似乎不再成為股市的困擾。滬指“月線五連陽”的背後，相對寬鬆的資金面提供了相當大的支撐。

　　國泰君安證券新近發佈的一份報告認為，社會無風險利率已經出現下降，接下來外部資金價格的有效下降將會推動資金流入標準化資産。當前寬鬆利率環境已經形成，A股市場還將繼續享受其帶來的“紅利”。

　　除成本降低及風險偏好回升吸引眾多場外資金外，未來A股還將迎來更多可預見和可期待的增量資金。

　　一方面，“滬港通”敲定10月啟動，試點初期滬股通每日額度為130億元，這個數字接近於滬市8月日均成交量的一成。

　　另一方面，多路長期資金入市均顯現加速跡象。有媒體報道稱，近期人力資源和社會保障部發出通知，要求以試點的方式，對社保基金資産的安全性、收益性和流動性等進行管理品質評估。這也被業界視為“養老金入市的積極信號”。

　　今年8月保險“新國十條”出臺後，業內預計未來保險資金投入A股的規模或出現倍增。而早在去年上半年，中國證監會相關負責人就曾公開表示，全國住房公積金入市的相關研究準備工作已經啟動。這意味著龐大的保險資金和公積金也有望成為A股增量資金的重要來源之一。

　　政策面：“滬港通”和“四中全會”成亮點

　　對於一向對政策面十分敏感的A股而言，過去幾個月的震蕩上行也來自於多領域、全方位改革的推動。

　　展望第四季度，“滬港通”“四中全會”無疑是A股政策面的兩大亮點。

　　9月末，上海證券交易所正式發佈《滬港通試點辦法》等一系列文件，標誌這一舉世矚目的開放舉措已擁有完備制度體系。香港聯交所總裁李小加也表示，“滬港通”安排“不會因為香港的個別事件而改變”。

　　儘管“滬港通”3000億元額度佔滬市總流通市值的比例不足2％，但若考慮到其標的均為大盤藍籌股，且海外資金具備長線投資特點，則其對A股的正面影響不容小覷。

　　外來資金對步入“滬港通”時代的A股興趣濃厚，從合格境外機構投資者（QFII）近期的動向中可窺一斑。國家外匯管理局9月26日公佈的數據顯示，在連續數月正增長的基礎上，9月份新增QFII額度25.37億美元。目前共有256家QFII合計獲得622.11億美元投資額度。

　　有業內人士預測，在“滬港通”效應帶動下，預計明年年末境外投資者持有A股的規模或接近其自由流通市值的一成。

　　將於10月舉行的中共十八屆四中全會，也引發了市場對於政策面的更多期待。

　　機構普遍認為，作為四中全會的主要議題，“依法治國”對股票市場意義重大。來自中金公司的觀點認為，“依法治國”能降低企業經營環境的不確定性，降低中國資産的風險溢價。

　　基本面：結構性改善悄然呈現

　　值得注意的是，滬指演繹“月線五連陽”的同時，宏觀經濟的表現並不盡如人意。有機構表示，A股牛市“可能需要脫離宏觀經濟週期”。

　　對即將出爐的三季度經濟增速，多家機構的預測並不樂觀。中金公司宏觀團隊維持對三季度GDP同比增速回落至7.3％的預測，並認為存在下行風險。聯訊證券則認為，由於三季度工業運作“臺階式下降”形成明顯掣肘，預計當季GDP同比增速或回落至7％左右。

　　朱雀投資董事長兼投資總監李華輪表示，考慮到經濟中長期運作仍處在增長階段轉換期的“探底”過程中，消費、投資、生産的增長尚未形成均衡、可持續的協調關係，期待週期共振引發所謂“大牛市”過於樂觀，不排除股市短期發生調整。

　　儘管如此，在産業結構轉型的大背景下，經濟增長的“速度”與“品質”之間，並不能簡單地畫上等號。

　　數據顯示，上半年第三産業凈利潤和營業收入的同比增速超過第二産業6個百分點，平均凈資産收益率則高於後者兩倍。

　　另據統計，截至目前已發佈三季度業績預告的987家上市公司中，638家上市公司預喜，佔比達到64.64％。其中102家公司業績增幅超過100％。

　　申銀萬國證券研究所在研判報告中表示，轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放後，情況逐漸好轉。

　　（摘編自10月7日新華社電稿）