阿里巴巴(BABA.NYSE)紐交所成功IPO，令國內基金海外打新路徑曝光。

　　在超過1700個機構賬戶認購，超額認購14倍的瘋狂大搶購下，共有四家國內基金公司獲配阿里巴巴新股。如果按照阿里巴巴9月19日上市當天的開盤價(92.70美元/股)粗略計算，國內基金參與海外打新的收益高達36.3%。這一令人咋舌的暴利已經遠遠超過新股發行體制改革之後，A股純打新基金8%~10%的年化收益。

　　這次意外收穫或將使海外打新成為基金公司未來國際業務以及基金轉型著力點之一。

　　華夏基金浮盈4700萬元

　　9月19日，阿里巴巴在紐交所掛牌，當日最高股價高達99.49美元/股，收盤93.89美元/股，漲幅38.07%。數百家獲配阿里巴巴新股的機構也賺得缽滿盆滿。其中，前100家大機構客戶獲得了83%左右的新股配售額度。

　　中資機構中，保險資本是配售主流。除了新華保險、中國人壽分別獲配1.8億美元和1.5億美元之外，還有四家基金公司中簽。其中，華夏基金獲配2000萬美元，華夏基金香港子公司獲配160萬美元，博時基金[微網志]獲配近500萬美元，匯添富獲配476萬美元，融通基金獲配約200萬美元。

　　據悉，此次參與打新的資金都是基金的海外專戶、一對一或一對多專戶，以及多只基金QDII産品。“其中QDII基金獲配的比例更高。”某獲得配售的基金公司負責人告訴《中國經營報》記者。以相對獲配最高的華夏基金為例，僅阿裏一單，華夏基金的浮盈已經超過4700萬元，博時、匯添富的浮益也都超過1000萬元以上。

　　其實，這次打新並非基金首次試水海外市場。一家配售成功的某QDII基金經理告訴記者，其管理的QDII基金一直都在參與打新配售市場。只不過，大規模地參與打新是近兩年的事兒。“主要以中國香港、美國市場為主。”

　　Wind資訊數據顯示，2014年以來陸續登陸美國納斯達克[微網志]的迅雷[微網志]、新浪微網志、京東，首日漲幅分別達到24%、19%、10%。隨著中國優質企業赴美上市的行情轉暖，海外打新需求日趨火爆，保險、基金以及第三方理財機構亦相繼發售了多款打新資管産品。

　　“每年的(打新)收益都在20%左右。”據記者從行業了解的情況看，這一收益水準在QDII基金當中也算是相當出色的了。不過，由於國外不是以資金多少算中簽率，因此，海外打新的收益率還沒有一個平均值可以做參考，“首尾相差可能非常大。”

　　雙重能力大比拼

　　打新阿里巴巴的成功，以及此前基金海外打新的不菲收益，已經令基金業開始重新思考海外打新策略，並將其作為未來國際業務的盈利點之一。

　　不過，海外打新有著與A股不一樣的遊戲規則。上述參與海外打新的基金經理介紹説，美股IPO不是抽籤，而是由主承銷商劃分額度，發行人也有權決定分給特定的投資者。“(本次配售)，來自阿里巴巴的意見絕對比投行更強勢，甚至有一票速決權。”

　　阿里巴巴也多次透露，盡可能地以保守定價，從而換取更多長期價值投資者進場，穩定股價。所以，在阿里巴巴新股配售中，阿里巴巴更傾向於長期持有的機構投資者。

　　能中簽的訣竅其實很簡單。“一是拿貨能力，二是研究能力。”上述基金經理稱，拿貨能力，其實取決於基金與投行的關係緊密度，比如，是否經常在其平臺交易，是否有其他合作等等。

　　在此次阿裏新股配售中，1700家參與打新的機構中只有800家配售成功，其他超過50%的賬戶是零獲配。因在一般情況下，投行會更傾向於主權基金、大型公募基金等長期資金，但同時也會照顧關係戶。這一點，體現在國內獲得配售的機構更為明顯。基金的拿票能力，實力高低也一分高下。

　　據了解，阿里巴巴IPO的超豪華主承銷團由六家構成：瑞信、德銀、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗。

　　“我們在六家都下了單，這樣命中率會大一些。”不過，來自投行的推薦也很重要，這也會間接地影響到阿里巴巴對機構的印象分。

　　對於國內基金而言，短期內同時要搞定六家投行也絕非易事。如成立了多只打新專項資産管理計劃的嘉實基金，雖然其外方股東(德意志銀行)也是承銷商之一，但這第一次參與海外打新卻顆粒無收。

　　這次阿裏打新，可以看作是基金海外打新的試水。無論如何，國內基金想打通海外打新通道，且後續與在美上市的中概股奠定合作基礎，投行資源都是其無法繞開的一個最關鍵節點。“與投行關係好，企業上市、增發，海外並購等，一有消息，投行會在第一時間告訴你。”

　　打新需做“價值投資者”

　　雖然海外打新沒有鎖定期限制，不過，在此次參與阿裏打新的基金公司，卻充當了一回價值投資者。

　　在華夏基金阿里巴巴海外定向資産管理計劃的産品説明書上，寫明該産品通過向承銷商獲取新股認購額度，“在阿裏上市後擇機拋出獲利。”然而，據記者採訪獲知，上述四家基金目前尚無拋售意向。“從估值來看，其股價對應的市盈率在35倍左右，未來二級市場價格能到多高很難説。我們持倉成本低，68美元股價對應的市盈率只有26倍。”某獲配新股機構表示，會選擇長期持有。

　　與普通投資者最關心的上市首日開盤價、首日漲跌幅、換手率等指標不同，機構投資者更關心的是阿裏上市後的市值空間、未來移動端戰略、國際化戰略以及BAT三巨頭齊聚資本市場後未來各自的戰略，以及如何構築移動網際網路時代的護城河。

　　截止到9月25日，阿里巴巴股價已經連續兩天下跌超過7%，兩日市值蒸發 165億美元。因此，也有觀點認為阿裏後市不樂觀。

　　前海開源中國成長混合基金擬任基金經理徐立平判斷，無論是從阿裏具有優勢的傳統電商領域的增長態勢，還是從可期的移動網際網路時代的巨大市場看，阿裏都將不會是美股的“中石油”。

　　在接受記者採訪時，徐立平分析，即使考慮到京東、聚美優品和唯品會等電商公司的競爭，未來市場佔有率緩慢下滑，“阿裏的傳統電商業務的GMV (商品交易額)在2017年將超過3萬億元、2020年超過5萬億元。”不考慮阿裏的支付寶[微網志]、未來在以大數據為基礎的供應鏈金融業務上的拓展，“阿裏仍然有2~3倍的成長空間。”

　　還有一個原因是機構選擇長期持有的外在動力。即發行人和投行都更喜歡長期投資者，所以長期持有策略的機構更容易拿到配售股票。投行在挑選配售對象時，也會從機構過往的交易記錄中，甄別其是否以長線投資為主。對於一上市就跑的投資組合，投行和上市公司一般會投反對票。

　　不過，投資人同樣須警惕海外打新風險。與國內無風險打新相反，海外市場不設漲跌幅限制，新股破發是常態。Facebook(臉譜，美國社交網路公司)就是一個反面教材。2013年，備受全球矚目的Facebook上市前極其火爆，各大投行爭當承銷商打破頭，IPO規模也一再擴大，但上市後的表現卻讓人大跌眼鏡。不僅上市首日差點跌破發行價，且上市不到兩周股價已累計下跌24%，市值蒸發約250億美元。

　　“這就極其考驗基金對海外市場及個股的研究能力，才能把握最佳賣點。”上述打新基金經理稱，他們公司的研究主要依靠內部與外部兩方面。