亞太科技(002540)：牽手鼻祖級人物，3D列印漸行漸近

　　公司為推進金屬增材製造技術研究及其産業化項目，近日與美國SenSigma LLC公司簽署《合作協議》，對已獲得專利或未獲得專利的3D印表機技術在中國進行開發和商業化。SenSigma公司已向亞太科技提供了SenSigma就該技術與密歇根大學的許可協議。

　　國聯點評：

　　3D列印項目敲定合作夥伴，具體事項將由全資子公司負責實施。公司2014年8月12日曾發佈公告與美國DM3D公司終止《合作協議》並登出德莫特(無錫)金屬列印科技有限公司，同時新設全資子公司江蘇亞太霍夫曼金屬列印科技有限公司建設金屬增材製造技術研究及其産業化項目，該全資子公司將作為此次與SenSigma公司就金屬增材製造技術方面合作的具體實施主體。

　　SenSigma公司具備深厚的技術積澱，主要負責人Jyotirmoy Mazumder在金屬增材製造領域造詣深厚，且與國內高校已有合作。Mazumder教授自1977年以來開始研究鐳射焊接技術在各類材料上的應用，尤其在鐳射與物質的相互作用及3D金屬鐳射列印領域方面的研究工作居世界領先地位，堪稱該領域鼻祖級學者。

　　利用3D列印技術修復鋁擠壓材生産模具將為公司節省可觀的模具修復成本。公司將在年底前辦理好關鍵技術和設備引進、廠房準備以及關鍵設備部分進場調試等工作，並在2015-2017年間逐步推進研發、生産及銷售工作。項目建成後，可達到年産50台金屬列印設備、年生産及修復5萬套精密零部件的能力。

　　推薦公司的主要邏輯：下游需求旺盛，産能擴張正當時，3D列印業務有望帶來業績估值雙升。我們預測：2014-2016年公司實現每股收益分別為0.48元、0.61元和0.74元，當前股價對應2015年動態PE25X，維持“推薦”評級。國聯證券

　　陜天然氣(002267)：業績增長確定性加強

　　公司全面負責陜西省天然氣長輸管網的規劃、建設及運營，是陜西省唯一的天然氣長輸管道省屬運營商。截至2014年6月30日，公司已建成天然氣長輸幹線11條，總里程接近3000公里，年輸氣規模達到130億m3.

　　2014年中期，公司實現營業收入24.86億元，同比增長21.99%，實現凈利潤2.86億元，同比增長33.80%。公司銷售天然氣18.46億立方米，同比增長20.00%。公司城市燃氣業務繼續快速增長，實現營業收入2.09億元，同比增長104.43%。

　　2012年我國天然氣消費量佔一次能源消費總量的4.8%，而世界平均為23.9%。根據《能源發展“十二五”規劃》目標，天然氣佔一次能源消費比重提高到7.5%。到2015年，我國城市和縣城天然氣用氣人口數量約達到2.5億，約佔總人口的18%。

　　基於公司穩定的業務增長，和2013年以後年均25%以上的業績增長預期，給予公司股票27倍2014年P/E(暫不考慮股本擴張的可能)，目標價格在12.15元左右是合理的，維持對公司2014、2015和2016年的業績預測，EPS分別為0.45元、0.58元和0.79元(暫不考慮股本擴張)。維持對公司股票的投資評級為“增持”。東北證券

　　中航飛機(000768)：鯤鵬展翅海闊天空

　　公司是我國唯一的轟炸機、運輸機生産廠商，主要生産機型有轟六、飛豹和運8。我國軍費連年保持2 位數的增長速度，是轟炸機需求穩定增長的前提，周邊局勢緊張使得軍方購買轟炸機等軍用飛機的意願加強。未來3 年軍機訂單會保持穩中有升的局面。

　　運20 是我國自主研發的新一代重型軍用運輸機，總需求預計達到400 架，2015~2017 年將是從試飛到批量生産的過渡時期。我們預計最早明年可實現交付。如果按照10~15 年裝備400 架計算(不考慮出口)，則高峰期可達到年産20~30 架。這樣，運20 量産期可新增上市公司1 倍收入，如果按照凈利潤率4%計算，則可新增上市公司2 倍的凈利潤。

　　民機：10 年內公司有望成為全球最大的渦槳支線飛機製造商。

　　中航飛機的渦槳支線飛機包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列，新舟60 需求見底回升，下半年交付進度加快，預計全年可超額實現10 架目標。現階段渦槳支線飛機在國內運營的情況並不理想，未來其市場仍主要在於出口到亞非拉地區。

　　飛機零部件：新注入資産盈利可期、ARJ21 即將形成增量。

　　公司承擔了大量飛機零部件的製造任務，主要包括五個方面：一是大飛機C919 部件生産。二是ARJ21 的85%以上的製造量；三是飛機起落架；四是飛機制動系統；五是國際轉包生産零部件。

　　我們認為大飛機資産注入不可信；新注入的資産完成業績承諾；轉包業務繼續實現超預期交付；ARJ21 明年其有小批量交付。

　　業績預測和估值。

　　預測公司2014~2016 年分別實現每股收益0.16、0.22、0.30 元，同比分別增長22.31%、35.22%、37.38%。考慮到運20 量産對公司業績帶來巨變的預期，可以給予其估值溢價。我們測算量産年的業績可達0.40 元，目標價20 元。中信建投

　　大禹節水(300021)：堅定推進土地流轉，打造甘肅黑枸杞産業化標桿

　　公司公告了近期重大投資項目《河西走廊黑果枸杞高效節水灌溉産業化示範項目》已經獲得甘肅省工業和資訊化委員會備案登記。我們點評如下。

　　2。我們的分析與判斷

　　(一)種植黑果枸杞可實現“經濟效益+社會效益”雙豐收

　　黑果枸杞是我國特种經濟植物資源之一，具有藥食同源型滋補功能。其味甘、性平，富含蛋白質、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質、微量元素等多種營養成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區，並且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強的生命力。但隨著人類對大自然的開發，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上幹黑枸杞銷售價格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前幹黑枸杞普遍收購價在500元/公斤附近，2013年在當地收購價曾一度達到1000元/公斤。

　　從公開資料了解到，黑枸杞一般三年挂果，5年進入盛果期。每畝産乾果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤乾果，幹、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收穫進入穩定期，幹枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝乾果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

　　種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設，經濟灌木林擴大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強防風固沙、保持水土、凈化空氣，降低風速、吸納沙塵等生態功能。減少風沙的危害，有利於遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利於生態環境的保護和恢復。

　　(二)甘肅省政府牽手公司開發黑果枸杞高效節水灌溉意在打造甘肅省特色産業

　　項目規劃：本次項目規劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設滴灌工程並套種苜蓿，其中核心試驗基地2萬畝，標準化示範區10萬畝，輻射帶動區38萬畝。每5年由政府補貼更換1次滴灌設施。

　　資金籌措：項目總投資為25.15億元，其中企業自籌9.14億元；爭取國家開發銀行或農業發展銀行貼息貸款6億元；申請財政補助和其他建設資金100，100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設投資，投資金額約為114，400.82萬元(含建設期利息)。後期為流動資金投資，投資額約為137，111.49萬元。

　　根據《甘肅省“十二五”農牧業發展規劃》，枸杞已定為甘肅今後發展的重點特色産業。隴藥産業協會編寫的《聚焦大品種，打造百億産業--甘肅枸杞産業發展規劃及政策建議》中指出：力爭在2018年將甘肅枸杞産值做到100億元以上。同時，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業委員會，著力運作打造甘肅枸杞産業，並制定了特色産業發展相關優惠政策。

　　(三)繼廣西項目後，公司再次打造高效節水農業標桿

　　公司2014年與崇左市江州區人民政府簽署《農村土地承包經營權轉包(租賃)框架協議書》，公司在廣西崇左市江州區流轉承包共計20萬畝土地，分5年轉包(租賃)給公司，在新型高效糖蔗種植生産經營等領域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設施，然後交給公司經營。

　　本次黑果枸杞項目是繼廣西甘蔗項目後，公司再一次嘗試現代農業産業化的運作。由於項目由於實施期長達6年(2014~2020年)，對公司當年財務影響不大。黑枸杞一般三年挂果，5年進入盛果期。每畝産乾果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤乾果，幹、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收穫進入穩定期，幹枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝乾果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

　　經公司估算，本項目全部建成達産後，正常年可實現銷售收入1，745，753萬元，正常年利潤總額為152，488萬元，稅後利潤為114，366萬元(平均每畝凈利2287元/畝)。投資回收期(含建設期)為13.59年，總投資收益率為20.84%。

　　3。盈利預測和投資建議

　　我們預計公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應當前股價PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節水灌溉投資加大，13年公司擴張佈局基本結束，14年公司主要任務是釋放産能，隨公司訂單量不斷增長，業績拐點將至；另隨著公司廣西土地流轉項目及甘肅黑果枸杞項目的順利推進，公司將是A股市場中唯一的高效節水農業標桿標的，也是土地流轉的成功典範。若將公司的運營模式大規模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。銀河證券

　　漢威電子(300007)：即將受益智慧燃氣水務VOCs等多個市場爆發

　　氣體傳感國內龍頭，未來發力壓力流量感測器。物聯網推動感測器市場高增長，預計15年全國感測器市場規模將達1200億以上。公司氣體感測器國內市佔率愈60%，未來有望借助內部研發和兼併收購，進軍壓力、流量等多門類感測器，提升技術實力和市佔率水準。

　　收購瀋陽金建，打通“雲端+GIS+傳感終端”全産業鏈，未來有望受益階梯氣價水價，拓展智慧燃氣、智慧水務、智慧安全等多個市場。瀋陽金建在燃氣管網地理資訊系統市佔率全國第一，供水及綜合管網地理資訊系統等市場佔有率也位居全國前列。公司掌握GIS核心技術，實現傳感終端和資訊系統完美結合，未來有望開拓智慧燃氣、智慧水務、安全監控等巨大市場，15年階梯氣價、階梯水價政策將推動智慧燃氣、智慧水務幾百億市場將爆發。另，公司有望通過外延方式拓展SCADA技術，形成GIS+SCADA整合，進一步提高監控品質。

　　VOCs監測治理千億市場14-15年有望啟動，收購嘉園切入VOCs千億市場，打造“監控+治理”雲平臺。公司氣體傳感+監控系統行業經驗豐富，借助嘉園環保VOCs治理技術和項目經驗，未來將打通“雲端監控+末端治理”綜合服務平臺，全面進軍VOCs市場。

　　公司參股蘇州能斯達，有望分享其MEMS技術研發成果，為未來打造智慧醫療消費電子平臺提前佈局，未來孵化産品有望相繼問世。

　　投資評級與估值：考慮此次增發收購，我們預計公司14-16年凈利潤分別為58、114、145百萬元(13年為40百萬元)，對應攤薄後EPS分別為0.39、0.77、0.98元/股(此次收購資産從15年開始並表，14年只考慮了股本攤薄)，複合增速54%，考慮到公司當前市值不足30億元，且所處VOCs、智慧燃氣、智慧水務等行業即將受益國家政策進入爆發期，我們給予15年40-45倍PE，目標區間30-35元，首次覆蓋給予買入評級。申銀萬國

　　濰柴重機(000880)：業績拐點確認大機業務步入收穫期

　　大功率中速柴油機步入收穫期，明年可越過盈虧平衡點。大機業務步入上升期，市場開拓順利，本期大機實現銷售收入1.15億元，環比增長8.5%。在手訂單飽滿，大功率中速柴油機明年有望實現盈虧平衡。

　　受益行業基本面弱勢復蘇，傳統發動機業務增長較快。上半年傳統發動機實現銷售收入9.89億，同比增長30%+。公司船機市佔率連續三年上升，由11年的50%上升到60%+；特別是200、250産品，市場佔有率更高。

　　銷售費用、管理費用和折舊增加制約凈利潤增幅。銷售費用大增142%至0.47億元，管理費用增加19%至0.89億元，折舊增長67%至0.64億元，此三類費用合計同比上升0.67億元，影響凈利潤增長幅度。預計今年第三、四季度凈利潤增速或逐季度上升。

　　依託全系列發動機産品構建競爭優勢，啟動發電業務轉型升級。發電業務子公司在江蘇泰州、浙江舟山成立兩家合資公司，依託公司渠道網路優勢整合銷售渠道，增強對中小功率發電機組區域市場的控制力。

　　生産線搬遷，LNG船用發動機業務值得期待。傳統産品生産線搬遷有利於提升産品品質，但隨之産生的搬遷費用或影響第三季度業績。公司積極強化燃氣發動機技術儲備，根據市場需求適時推廣。

　　業績預測及投資建議：預計2014-15年營業收入分別為31、38億元，EPS分別為0.27(不考慮搬遷費用)、0.55元/股，對應PE分別為41、20倍，維持“推薦”評級。長江證券