北京時間9月9日淩晨，阿里巴巴正式舉行首場IPO路演。市場普遍認為，阿里巴巴IPO有可能成為美國乃至世界範圍內融資規模最大的一次，體量或達243億美元。如此“令人眩暈”的數據，不僅在資本市場掀起波瀾，更給中概股和中國電商帶來巨大影響——

　　“小馬哥很搞笑，説我15年前來美國要200萬美元，被30家VC（風險投資）拒絕，我今天又來了，多要點。”新浪微網志認證為“美股交易員”的孫思遠如實記錄阿里巴巴首站路演的盛況，“華爾道夫酒店排隊拐了18個彎，據説有上千人來看小馬哥，電梯等了40分鐘。”

　　美國紐約當地時間9月8日，數百家對衝基金、共同基金和其他機構投資者參加了阿里巴巴舉行的首場IPO路演活動。而上面提及的“小馬哥”，正是阿里巴巴董事局主席馬雲。

　　路演是國際上通行的證券發行推廣方式，擬上市公司通過推介會向投資者説明公司的業績、産品和發展方向，並回答投資者的問題，目的是儘量提高價格評估，保證股票順利發行。有家在美上市公司財務總監告訴《經濟日報》記者，“一般情況下，路演後兩周之內公司將IPO。”阿里巴巴上市已“箭在弦上”。

　　市場認為，阿里巴巴上市或將創下美股市場上最大規模IPO的紀錄。而阿里巴巴的成功，又將對中概股和國內電商行業産生何種影響？

　　最大IPO幾成定局

　　上週末，阿里巴巴再次向美國證券交易委員會提交了招股説明書更新文件，傚法此前谷歌和臉譜等網際網路巨頭，在此次招股説明書中，阿里巴巴同樣披露了其董事局主席馬雲的一封致投資者的公開信。這也被認為是阿里巴巴上市進程加速的標誌。

　　馬雲在其公開信中闡述了阿里巴巴集團的使命、商業模式、面對挑戰的方式和願景，並表示更歡迎長期投資者。值得注意的是，在這封3000多字的公開信中，他24次提及阿里巴巴的“生態系統”。市場研究機構易觀國際分析師唐佳表示，從商業模式上來看，2014財年阿里巴巴實現總營收525.4億元，較2013財年增長52%。營收與其主業電子商務仍具有強關聯性，以數據為核心、電商為業務主體的B2B2C的生態閉環已接近成熟。與此同時，通過數十起橫向收購，阿里巴巴的觸角已深入娛樂、金融、生活服務、醫療等多個與消費者息息相關的領域，以數據為核心的多元化大生態正在形成。

　　在最近一次招股説明書更新中，阿里巴巴還披露了不少直接關係到IPO的關鍵資訊。比如阿里巴巴首次公開募股的定價區間為60美元至66美元，擬發行3.20億股美國存托股票，最多計劃募資243億美元，這將超過維薩集團（VISA）在2008年上市時創下的179億美元的美股市場IPO融資額之最。從市值來看，僅以定價區間的中值計算，阿裏市值就將達1550億美元，阿里巴巴上市也將因此成為美國市場有史以來按市值計算的最大IPO交易。

　　網際網路數據中心研究院院長劉興亮表示，阿里巴巴的“底氣”來自於投資者的期待：“拿臉譜和阿里巴巴比較，臉譜的市值目前約在1700億美元左右，其收入和流水和阿里巴巴相倣，但阿里巴巴的利潤率要高得多，過去幾個季度平均能達到50%，最高甚至達到80%。”

　　阿里巴巴還在招股説明書中披露上市後的現有股東出讓情況。除軟銀外，包括雅虎、中投、國家開發銀行和中信資本在內現有股東以及馬雲和執行副董事長蔡崇信在內的限售股股東，將提供總計約1.97億股的美國存托股票。

　　業內預計，阿里巴巴將在9月18日晚定價，9月19日在紐交所正式掛牌交易，代號“BABA”。如果路演順利，IPO時間表還有可能提前。

　　阿里巴巴之所以選在此時上市，主要原因之一是為了回購雅虎所持的股份。根據其招股説明書顯示，軟銀以34.1%的股份成為阿裏第一大股東，雅虎其次，佔比22.4%。財經評論員葉檀表示，“上市之後，雅虎退出其一半股權，軟銀也不再對阿里巴巴有控制能力，阿裏的管理層將佔有絕對的主導權。”

　　所謂的主導權正來自阿里巴巴的“合夥人制”，唐佳介紹説，合夥人制可以不“同股同權”，創始人以少數股權擁有更高投票權，從而控制公司，此前正是此制度不被港交所認可，阿里巴巴才打消了在港股上市的念頭。唐佳説，“合夥人制讓管理層少受投資機構干擾，但弊端則是普通投資者對公司的控制力度小，公司的經營更多地依賴於管理者的管理水準。”

　　中概股喜憂參半

　　阿里巴巴的上市，在創造紀錄的同時，也將直接影響中概股特別是電商板塊的前途。

　　艾瑞諮詢分析師王亞謙表示，從行業趨勢來看，投資者和基金在某個板塊都有固定的資金配置，不會過多持有某一板塊概念公司的股票，而阿里巴巴和其他電商類公司又存在競爭關係。“因此在阿里巴巴上市後，投資機構很有可能會出售其他電商中概股，買進阿里巴巴。”

　　阿里巴巴上市對中概股造成衝擊並非第一次。早在今年初傳出阿里巴巴宣佈擬在美國上市的消息時，就直接讓京東商城路演“遇冷”，5月阿里巴巴首次提交招股説明書，儘管美聯儲釋放出繼續支援寬鬆貨幣政策的積極信號，大部分股票上揚走高，但中概股卻集體逆市下跌。

　　從目前電商類中概股的表現來看，8月13日，受財報利好消息影響，唯品會股價創歷史新高，報收于228.30美元，但此後股價卻一路下跌，9月5日報收于204.55美元。噹噹網同樣在財報顯示創凈利潤新高的情況下，從高位16.17美元一路下跌至9月5日的13.6美元，兩隻股票跌幅均超過10%。除了電商板塊，奇虎360、汽車之家、58同城等原本受追捧的股票近期也出現了大幅回調，下跌幅度高於10%。業內普遍認為，這正是來自於阿里巴巴上市的“抽水效應”。投資機構ABR投資戰略公司高級分析師亨利·郭5月時就曾表示，“阿里巴巴上市將對中國科技概念股，尤其是電子商務概念股産生負面影響。通過上市募集的資金將使阿里巴巴蠶食對手利潤的能力進一步提高，阿里巴巴將獲得更多現金，更積極地投資，甚至開打價格戰。”

　　儘管在短期受壓于阿里巴巴，但從長遠來看，未來中概股也有可能因此受益。其邏輯在於，阿裏的上市有助於中概股整體估值提升。紐約投資機構Krane Fund Advisors LLC董事總經理阿埃倫表示，阿里巴巴上市吸引了投資者的注意力，能夠讓更多投資者提升對中國電子商務的了解，從而有利於中國電商打響知名度，得到更好成長。

　　汽車之家和易車網的例子正説明瞭這種帶動作用。去年12月，汽車之家在紐交所上市，估值31.7億美元，而易車網當時市值僅有12.6億美元，兩者相似的業務模式讓投資者提升了對易車網的了解。截至9月初，易車網的市值已超過38億美元。