哪有市場的呼喚，哪就有迴響。

　　看好軍工板塊卻不知選什麼股？看好券商板塊卻不知從哪下手？看好有色板塊卻不知哪只個股可能最好？……有沒有直接通過買板塊指數賺錢的方法？答案是肯定的。

　　數字顯示：今年以來(截至8月22日)，今年以來漲幅前十的分級基金B份額平均漲幅達33.7%。漲幅前八名的分級基金B份額漲幅均超30%，其中多利進取漲幅達到52.62%，位列第一。在本輪行情（6月19日至8月22日）啟動以來，漲幅前八名的分級基金B份額漲幅均超30%。其中，商品B以57.86%的漲幅奪魁。考慮到激進型分級基金總數僅100多只，今年投資分級基金的成功率可謂極高。

　　■ 深圳特區報記者 徐皓

　　一份私募投資清單

　　“證券行業：申萬證券B和鵬華非銀B；有色行業：招商大宗産品B、信誠中證800有色B、鵬華資源B、銀華鑫瑞；金融地産行業：國聯安雙禧B、國泰國證房地産B……”近日，一份分級基金的清單在一些私募微信群中流傳。

　　由於可能獲得不菲收益，作為主要以個股為操盤品種的私募基金經理們，紛紛將分級基金列入到投資組合中。深圳前海天必成投資公司總裁徐曉斌分析，分級基金的B 份額有1至4倍左右的杠桿，當股市上漲時，如果投資者在二級市場上買入分級基金B 份額，便會獲得超過該板塊個股平均漲幅的收益。以富國軍工B為例，該基金從5月份上漲以來，最高收益超70%，雖然沒有跑贏軍工股龍頭成飛整合，卻超過絕大多數軍工股。如果投資者看好整個軍工板塊，不妨買入軍工分級基金的B份額。

　　事實上，分級基金的B 份額早已成為私募基金的投資利器。公開資料顯示，新價值旗下包括新價值15期、20期等至少4隻産品曾介入諾德雙翼分級債券B基金，紫鑫投資旗下産品曾介入利鑫B，而乙太投資旗下私募曾重倉持有信誠300B、申萬進取等分級基金。

　　“分級基金會成為我們的常規武器。”一位私募基金經理透露，在近期的操作中，其所選擇的分級基金收益水準要高於股票，今後，其10%左右的倉位會配置分級基金。

　　多元化投資機會

　　除了帶有杠桿率的上漲外，分級基金還有兩大投資機會。鵬華量化投資部總經理王咏輝分析指出`：套利投資者可以根據折溢價的交易機會，進行分級基金套利交易並獲得絕對收益；穩健型投資者可買入分級基金A類份額獲得高於銀行定存的收益率。

　　具體而言，在配對轉換機製作用下，若標的指數大幅上漲或兩級份額短期被遊資炒作，會出現整體折溢價的套利機會，如標的指數大幅上揚帶動高杠桿B份額凈值上揚，若投資者預期標的指數繼續上漲，拉高其價格，引發高溢價，此時若A份額折價不對應上漲，就會出現整體溢價的情況，即套利機會出現。或者短期遊資炒作單一份額，將價格提升，也會出現套利機會。一旦套利機會出現，則需要申購基礎份額，將其轉為兩級份額並在二級市場賣出，整體套利過程需要4天時間，期間兩級份額的成交量會大幅增加，一般只有早期參與者可分享套利機會，後期追漲的投資者投資風險較大。

　　鵬華基金基金經理余斌介紹，市場通常認為杠桿基金B份額以散戶投資者為主，套利客戶是機構為主。從鵬華非銀行分級和鵬華資訊分級的情況來看與常識有些不同，數據顯示套利資金中個人客戶佔比更高。原因可能在於，隨著分級基金的普及，分級基金吸引到市場參與者的普遍關注，包括專業的個人投資者。

　　“分級基金也適合於保守型投資者。”徐曉斌稱，根據分級基金的約定，A份額每年可以從B份額獲取一年期銀行利率加3到4個點的收益，如果B份額凈值出現大幅度變化還會有不定期折算制度作保證，所以投資A份額幾乎沒有風險。

　　交易雙刃劍之困

　　分級基金在放大利潤的同時，往往放大風險。由於帶有杠桿，在市場下跌時，分級基金B份額的跌幅也會較大。銀河證券基金研究中心主任胡立峰認為，“分級基金猶如帶刺的玫瑰，投資者購買前要充分了解、適度投資。”

　　要求財，先求知。由於投資標的不同、杠桿不同、其對A份額的借貸成本不同以及是否有配對功能、是否存在到點折算的情況等等，分級基金可以説是目前最為複雜的一種基金，投資者在參與分級基金時一定要做好充分準備。

　　投資分級基金重點要關注什麼呢？好買基金分析員稱，除了要關注選擇合適的標的和杠桿率外，投資者還需注重産品的流動性和溢價率。如果不考慮A類份額的投資，僅考慮B類份額投資，選擇相同標的的分級基金，當然是負債越低越好，杠桿越大越好。

　　好買基金分析員表示，對於分級基金的進取份額，投資者關心的是未來一段時間當市場上漲或下跌時，基金凈值的上漲幅度以及可能存在的風險。一個基本原則是不買溢價率過高的産品，以免被套在虛高的高山上下不來。

　　“目前分級基金成交普遍不活躍，有的基金一天成交額僅在100萬元左右，資金量大一點的投資者要考慮衝擊成本。”徐曉斌説， “掣肘投資者介入分級基金的原因在於流動性。”

　　關注藍籌股概念基金

　　“的確，機構這只大象無法呆在盤子裏，中小投資者不妨多研究下分級基金。”徐曉斌説，“投資分級基金可又賺指數又賺錢。杠桿基金的表現是一種人氣指標，對基礎市場走勢有很強的指示意義。”

　　那麼，如果看好後市，投資者該如何選擇分級基金呢？國金證券發佈研究報告指出，由於具有較可觀的杠桿，分級基金B份額是搏市場反彈的利器。因此，在選擇分級基金B份額時，應選擇杠桿大的品種。在目前成交較活躍的品種中，銀華銳進杠桿最大，其次依次是招商大宗商品B、銀華鑫利和鵬華資源B等。跟蹤指數配置大盤藍籌股倉位較高的分級B份額中，有國聯安雙禧B、鵬華資源B、國泰房地産B、鵬華非銀行B、申萬證券B等。

　　近期，滬港通已漸行漸近，該如何看待它的機會呢？面對記者的提問，畢業于牛津大學、具有國際投資背景的王咏輝表示，“‘滬港通’將促使A股和H股的估值體系融合， A股金融地産等行業有望出現估值修復行情，這些行業中的分級基金投資機會較大。”

　　小資料

　　什麼是分級基金

　　分級基金又叫“結構型基金”，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資産的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金産品分為兩類份額，並分別給予不同的收益分配。從目前已經成立和正在發行的分級基金來看，通常分為低風險收益端（優先份額）子基金和高風險收益端（進取份額）子基金兩類份額。