張庭賓：A股兩三年內無牛市
- 發佈時間：2014-08-20 09:54:15 來源：福州晚報 責任編輯：羅伯特
■第一財經
自7月22日A股反彈以來，截至8月19日，上證指數最大上漲9.35%，這引發了多頭輿論方面的亢奮，認為上漲指數有望突破2013年2月的2444點高點，甚至將上漲到3000點以上形成牛市。
對此，中華元（國際金融）智庫創辦人張庭賓不以為然。他認為，此次上漲主要因為央行PSL定向融資推動，加上混合所有制、優先股和滬港通，都是一些技術層面的，難改中國經濟繼續探大底的趨勢，以及中國A股市場“利益輸送市”的本質，所以只是反彈而已。
7月份的流動性數據已給A股多頭潑了一盆冷水。張庭賓認為，推動A股繼續上漲的動力後續乏力。從救市政策來看，央行以中國版量化寬鬆PSL，通過國開行支援“棚改”的政策，很難進一步擴大。決策層會對因經濟調整導致的增速下滑給予較大寬容度，而不會繼續以更大力度投資“鐵公基”的方式來救市。
張庭賓認為，正在拉開帷幕的金融反腐將使國內流動性進一步萎縮。突破口很可能是券商、基金公司和影子銀行。某些金融界人士更可能採取消極觀望的態度，這會成為國內資金流收縮的重要因素。
混合所有制和優先股也是本輪A股受到炒作的重要話題，但這些空間皆有限。就混合所有制而言，恐怕很難在股市上形成大規模持續性炒作潮。至於優先股，其融資反而會從普通股中抽走流動性，雖有利於推高股指，但會打壓普通股股價。
他認為未來二三年A股無牛市的根本原因在於：中國經濟高速增長的三大動力——世界工廠、房地産市場化和人民幣升值都已盛極而衰，而新的動力機制尚未形成，真正有利於股市的改革都意味著對既得利益的根本挑戰，二三年內難以落實。因此，值此舊動力衰退新動力有待形成之際，中國經濟和股指仍將持續探底。
具體到A股市場而言，張庭賓認為，不狠下決心進行根本性制度變革，比如實施舉證責任在辯方、集體訴訟等，不改變交易所國有官辦的局面，在市場平臺引入更有力的競爭機制，A股就很難由現在的“利益輸送市”變成真正的“財富創造市”。如果不能通過變革有效堵塞A股市場不斷流失資金的種種制度漏洞，那麼股市就不可能迎來由長期可持續財富創造所形成的牛市。
一言以蔽之，牛市是中國A股市場競爭力再造的結果，不是靠概念炒作能夠起來的。
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