“市場要進入真正有量級的牛市需要像衛星發射一樣經過三次接力式助推，目前應該處在第一級助推過程中。”昨日下午，安信證券首席經濟學家高善文博士召開電話會議，就近期市場表現、未來經濟走勢等方面闡述了觀點。雖然使用了諸如“或許”、“可能”、“不確定”等模糊性詞語，但是其對於目前處於牛市助推第一階段的論調，依然顯現出樂觀情緒。

　　未來市場走向取決於流動性改善情況

　　如何理解近期市場的上漲？高善文認為，解釋市場的最關鍵因素是6月份銀行信貸、社會融資的放量。因為銀行信貸上升，所以債券下跌，貸款利率下降，股票市場上漲。“我們認同經濟基本面預期的改善能部分解釋市場，但經濟基本面預期的改善從實體經濟數據上看還難以驗證。”高善文表示，“那麼下一步市場會怎麼走，基本取決於流動性的改善能否繼續。”

　　高善文認為，從6個月到1年的角度看問題，流動性的轉折和恢復是不可維持的，流動性的緩解註定是一個比較短期的現象。高善文如此量化未來流動性的改善：“不會超過6個月，會不會超過3個月都不一定。這種局面和06、07年、09年的局面都不一樣，這次流動性緩解的可持續性要弱很多。”

　　高善文指出，3個月以後，到了10、11月份，市場發展走向則要看經濟企穩回升能不能得到數據的驗證。對此，他的預測也表現得十分不確定：“目前看來這個證據是相當不清晰的。”高善文同時表示，如果經濟企穩回升的預期能得到實現，那麼市場是可以繼續上漲的。需要特別關注的是房地産銷量是否會出現上升、中觀行業的價格數據會不會出現止跌回升。如果這兩條沒有實現，那麼週期類股票的上漲是沒有基礎的。對於這兩條出現的可能性，高善文也表現出比較保守的估計：“我個人認為在四季度的某個時候出現以上兩個現象的可能性是偏弱的。”

　　牛市處於三級助推“火箭”的第一階段

　　由於近段時間A股走強，“牛市”二字也頻繁被人提起，也成為投資者期待的關鍵詞。對此，高善文也表達了自己的觀點。

　　高善文認為，從更長的時間看，如果未來A股出現了“傳説中”的牛市，那麼要取決於兩種力量的交匯，這兩種力量目前還都看不清楚，第一種力量是在明年的某個時候能不能看到私人部門的投資回升，製造業的投資能否在出口改善的背景下回升；第二種力量是三中全會所承諾的經濟改革，包括國企、金融、壟斷領域的一些改革，是否能紮實地見到成效或者出現見到成效的跡象。

　　對此，高善文用發射人造衛星的例子進行了類比描述。其表示，發射人造衛星的時候總要用火箭推送，産生推力帶動人造衛星脫離地心引力，需要三級推力。如果牛市像一顆冉冉升起的人造衛星，這顆衛星也需要三級推力。

　　高善文認為近期市場上行邏輯及後期市場若要持續上行的基礎可比喻成三級火箭：一級火箭是市場短期上行主要依靠近期信貸擴張，是基於全市場流動性改善，但單純依靠流動性改善推動市場上行的持續性不強；二級火箭是市場中期上行需看到經濟回升是否能在三季度末左右得到經濟指標上的確認以及房地産交易量明顯上行，水泥、鋼鐵等指標回升；三級火箭是市場長期上行需看到私人部門投資是否會有回升、製造業普遍回暖以及三中全會承諾的改革得到確認。

　　A股牛市這顆衛星目前處於哪一級助推過程？高善文表示：現在我們可能已經看到了第一級推力的出現，第二級推力還沒有點燃，靠第一級推力市場上漲超不過3個月，市場難以擺脫一個箱體震蕩。

　　不排除房地産短期反彈明年經濟好過今年

　　除了對未來市場走勢的判斷，高善文昨日還就房地産市場及明年GDP走勢發表了看法。其認為房地産趨勢是向下的，但不排除短期會出現反彈；今年一季度的真實GDP可能是未來幾年的GDP底部，一季度經濟下滑是三種力量疊加的結果：國外經濟弱、房地産投資弱、基建也不強。“所以我認為明年經濟會比今年好。”高善文樂觀估計。

　　而對於7月份信貸數據的看法，高善文則表示：“現在傳的四大行信貸數據，難以直接推導到全部信貸數據，而現在全部信貸數據只佔社會融資的50%，因此還不好説7月份的社會融資數據究竟會怎樣。”但其認為，從6月份的數據看是表內表外各個口徑的融資都在增長。7月份以來債券收益率在上升，票據利率還在下降，説明資金仍然在流向信貸市場。（投資快報）