近期A股市場有色金屬板塊表現驚人，多個強週期型品種相關股票上漲兇猛，“妖鎳”、“妖鋅”行情成市場資金圍獵重點，而從國內現貨市場來看，鎳、鋁、鋅等商品價格指數也伴隨國際市場變化出現跟漲。此外，MDI、碳酸鉀等一些原材料價格上漲的勢頭也比較明顯。另一方面，與通脹指數密切相關的雞蛋、豬肉等食品品種價格開始逐步升溫，市場供需兩端發生著微妙調整。

　　大宗商品價格漲勢、國際市場環境變化等跡象引來市場對通脹風險會否抬頭的關注。多位期貨機構分析師指出，部分金屬品種上漲有各自原因，國外通脹隱憂尚未傳導至國內，而農産品、食品等價格上漲也仍在週期性波動範圍之中，意味著目前通脹尚在市場預期之中，這將給未來宏觀調控政策留下空間。不過，業內人士同時認為，低通脹持續也會引來經濟運作的其他風險，值得警惕。

　　？資金“圍獵”有色板塊

　　從今年五月份開始，A股市場的有色金屬板塊異動日益明顯，從“妖鎳”、“妖鋅”再到“妖鋁”，市場資金對有色行業相關概念股進行一輪瘋狂的熱炒，直接帶動有色板塊上演出一波強勢的上攻行情，與此同時，不少有色企業的兼併重組等題材消息也引來機構對於有色資源板塊後市走高的想像空間。從相關個股表現看，華澤鈷鎳、明泰鋁業、羅平鋅電等行業龍頭股漲勢驚人，閩發鋁業、南山鋁業和中孚實業也在七月下旬曾封過漲停板，進而領漲整個有色金屬板塊和A股市場。

　　從國內期貨市場統計數據看，由於7月市場基本金屬價格出現大幅攀升跡象，進而帶動A股市場板塊升溫，鋅、鋁、鎳等週期型品種數次刷新了年內新高。據生意社數據監測，自6月上旬以來，鋅價大幅飆漲，創2011年9月以來新高，6月1日鋅價為15392.5元/噸，截至7月28日，鋅價漲至17435元/噸，漲幅高達13.27%，且目前金屬鋅仍在上漲通道之中。而據中國有色金屬工業協會統計，2014年以來，國內鋁價呈現出V字型走勢，現貨價格從年初14130元/噸，最低於3月中下旬跌至12510元/噸，7月下旬現貨鋁價為14080元/噸，3月中旬至今漲幅約為12.5%。

　　分析人士認為，目前全球寬鬆的貨幣政策環境以及國際市場相對的供需失衡格局或引致有色金屬連續上漲的行情。五礦期貨分析師陳遠認為，目前部分有色品種上漲主要在於供應端發生變化，但各自推漲的因素不盡相同，“從鎳的情況來看，主要是印尼禁礦出口政策這種突發性事件引起市場鎳價格的大幅上漲。鋅品種本身則處於週期性短缺階段，加上海外部分礦山關閉，新增鋅産能相對有限，價格在短期內會出現一波上漲走勢。”在陳遠看來，國內有色金屬的供應端有收縮趨勢，需求則一直處於穩步增長階段，去庫存情況正在改善，加上類似融資鋅等融資套利和資産配置的需求逐步升溫，推動有色金屬價格上漲。

　　市場人士分析指出，國內有色金屬的上漲更多傾向於市場對於供需失衡基本格局預期的炒作，由於宏觀經濟增長相對平穩，有色金屬消費並未因經濟回暖或需求大幅度改善而得到提升，但另一方面，目前有色金屬處於市場估值低點，市場逐利資金會圍繞有色板塊的變化進行佈局。一旦有色金屬炒作空間消失，市場資金也會迅速離場。

　　商品漲勢難破低通脹格局

　　大宗商品市場行情走強，也引來市場對於通脹風險會否抬頭的熱議。從國際市場看，由於寬鬆的貨幣政策環境引起的資産泡沫風險加劇，不少投資機構開始調整自身通脹預期，選擇在鋅、鋁等有色金屬上的投資配比，以防控通脹上揚的風險。相關報告顯示，投行高盛上周調高了幾乎所有金屬、貴金屬的未來1年價格預期，其中上調鎳價近30%，上調鋅、鋁價格超過10%。

　　另一方面，與通脹指數密切相關的雞蛋、豬肉等食品品種價格也開始逐步升溫，市場供需兩端發生著微量調整。據農業部8月1日最新數據，雞蛋周均價每公斤10.17元，環比漲0.8%，這也是雞蛋價格連續5周持續上漲；豬肉價格繼續回升，周均價18.85元，環比漲0.7%。據新華社全國農副産品和農資價格行情系統監測顯示，7月中旬以來，全國豬肉價格呈回升態勢，超過九成省區市豬肉價格上漲。

　　“儘管各項數據指標開始指向商品價格的小幅上漲，但目前仍無法明確通脹預期已經超出市場預期，從而給下一步經濟調控帶來不確定風險。”熟悉農産品市場行情的期貨分析師李東表示，目前豬肉價格上漲的空間相對有限，而雞蛋的上漲則存在週期性因素，加上消費端乏力，農産品價格整體相對走勢疲弱，國內仍可以維持低通脹判斷。陳遠也指出，考慮庫存量情況，國內大部分金屬庫存相對充足，未來價格上漲將會刺激國內産能利用率的提高，開工率也會增加，部分冶煉廠也會進駐印尼等地開場加工，供應端緊張的局面就會得到緩解，價格上漲的趨勢就會得到壓制。

　　多位期貨受訪人士認為，國內通脹情況往往和食品價格波動有更多關聯，而目前以豬肉為主的食品價格小幅上漲，仍在市場可預期的範圍內。部分券商研究認為，當前經濟環境下，未來經濟增速依然維持著偏低的增長趨勢，相對溫和的通脹趨勢難以被打破。

　　而針對大宗商品價格暗示的通脹可能性，期貨行業內市場人士分析指出，目前市場存在兩類邏輯，一種是市場對進入加息週期的預期升溫影響到資産類別配比，比如投行對部分金屬資産的配比提高，進而帶動原材料價格走高，此時會有一些抗通脹的措施出現；另一種則是相對寬鬆的貨幣政策環境影響到下游需求，進而帶動原材料價格的上漲。“但目前來看，國內市場僅僅是由於未來貨幣政策寬鬆而做多或炒作金屬，價格上漲的情況還沒有波及到整體，尚不能評估或準確反映通脹預期的抬升。國內金屬價格會跟隨國外波動，但通脹情況卻並不同步。”

　　？通脹預期管理留足政策空間

　　國家統計局近日公佈了全國31個省(區、市)的6月份居民消費價格指數(CPI)。數據顯示，20個地區物價漲幅較5月份出現回落，14地區漲幅超全國水準。據此前數據，6月全國居民消費價格指數CPI同比上漲2.3%，今年上半年，CPI同比上漲也為2.3%。

　　有業內人士分析，目前國內物價漲幅可控，CPI全年目標有望控制在2.5%以內，低於年初目標，未來幾個季度中國經濟將緩中趨穩，經濟基本面不支援物價水準明顯上行，物價將不是下半年中國經濟運作中面臨的首要問題。

　　從目前宏觀調控的方向看，維持貨幣市場的適度寬鬆仍在繼續，提高經濟運作的整體活力、穩定經濟增長將優於通脹風險管理。7月31日，央行公告，在公開市場開展了260億14天正回購，中標利率為3.70%，這是自今年4月15日以來央行首次開展14天正回購，也是今年來正回購利率的首次下調。上述政策動向也被業內視為央行釋放寬鬆的信號，短期將利好資金面和市場預期。

　　市場人士認為，對於低通脹的普遍預期，實際上將有利於未來政策調控留有充足餘地。北京大學常務副校長劉偉在近期出席的券商投資策略會上表示，今年上半年經濟下行壓力較大，但是CPI卻大幅低於控制線，年初設定目標對通貨膨脹留出了很大空間，下半年的經濟刺激力度有可能加大，有選擇的結構性刺激政策有望更加頻繁。而央行最新出具的二季度貨幣政策執行報告中則指出，將繼續盤活存量、優化增量，支援經濟結構調整和轉型升級。優化流動性的投向和結構，落實好“定向降準”的相關措施，發揮好信貸政策支援再貸款和再貼現政策的作用，引導金融機構優化信貸。

　　不過，在持續低通脹的經濟運作背景下，市場仍需警惕來自物價波動、供需平衡失控、企業成本抬升等多方面風險的積聚。央行上述報告也指出，受供給面變化，勞動力、服務業價格存在潛在上行壓力等因素影響，物價對需求面變化總體上較為敏感。前期經濟回升在物價上即有所反映。未來若總需求持續回升可能會加大物價上行壓力，2013年就曾出現需求回暖後物價連續較快回升的現象。