即將來臨的8月6日，根據合約，天津海泰投資擔保有限責任公司（下稱海泰擔保）必須代替其被擔保人——天聯濱海複合材料有限公司（下稱天聯復材），向“12津天聯”債權人償還5000萬元本金及利息。

　　但鋻於如今擔保人及被擔保人所處的境地，市場擔憂，債權人的利益將面臨損失。

　　一方面，坊間傳聞，天聯復材員工已經好幾個月沒有發工資，其執行董事王吉群處於“失聯”狀態；另一方面，已被列入“全國法院失信被執行人名單”，自顧不暇的海泰擔保，似乎也無力履行擔保義務。

　　如今，唯一的希望或許來自於海泰擔保的背景。公開資料顯示，該公司大股東是天津市管理的大型國有集團——天津海泰控股集團有限公司。基於此，人們寄希望於政府可以出手相救。

　　不過，接受《證券日報》記者採訪的某位業內人士認為，“政府托底有悖于市場‘風險自擔’原則。同時，綜合5000萬元的債務規模及該公司債的投資門檻（投資者多為具有一定風險抵禦能力的機構投資者），政府以此打破‘剛性兌付潛規則’，試水市場化方案解決問題的可能性極大”。

　　擔保人、被擔保人同處窘境

　　事實上，由於未能履約，自天聯復材與債權人約定的回售日2014年7月28日起，“12津天聯”已正式違約。緊隨其後，投資“12津天聯”的“保險裝置”也面臨失效風險。

　　按照合約，在即將到來的8月6日，海泰擔保將代替天聯復材向投資人償還本金5000萬及支付利息。不過，7月29日，海泰擔保僅向投資人支付了5000萬元公司債的半年利息（225萬元）。

　　不僅如此，坊間傳聞，被列入“全國法院失信被執行人名單”的海泰擔保已通過非正式渠道向“12津天聯”的債券持有人確認了不能履行擔保義務。

　　這或許源於海泰擔保的自顧不暇。相關報道稱，早在2013年一季度末，該公司擔保餘額已達75.92億元，擔保倍數高達13倍。而根據有關規定，融資性擔保公司的融資性擔保責任餘額不得超過其凈資産的10倍。

　　《證券日報》記者查詢天津市第一中級人民法院就海泰擔保被列入“全國法院失信被執行人名單”而發佈的執行文件發現（立案時間為2014年3月21日），該公司目前有5起被確認的義務全部未履行，約涉及金額逾3000萬元。

　　有天津市金融界人士向《證券日報》記者透露，海泰擔保在天津市一直以膽大而著稱，由此，其曾佔據了相當的市場份額。“目前，由於債務纏身，其擔保業務已處於停滯狀態。”

　　政府兜底可能性不大

　　根據坊間傳聞，天聯復材及其母公司天聯集團目前已完全喪失償債能力，且“失聯”的天聯復材執行董事王吉群，同時兼任天聯集團董事長。但即便如此，面對“12津天聯”的實質違約及海泰擔保自身的窘境，人們卻並未徹底絕望。

　　公開資料顯示，海泰擔保係天津海泰控股集團旗下一級控股公司。而天津海泰控股集團是天津市管理的大型國有集團，為濱海高新區國有資産的授權經營單位，對所屬高新區國有資産行使所有者職能。集團總資産規模超過1000億元，註冊資本為25.6153億元，所屬控股、參股企業100家以上，其中一級核心控股公司13家，擁有一家控股的上市公司（海泰發展）。

　　正是由於海泰擔保的國資背景，人們對“政府托底”抱有幻想。

　　對此，上述業內人士向記者分析，“無論國企還是民企，海泰控股都可以為海泰擔保托底，也可以選擇不托底。但托底有悖于債券市場風險自擔的原則，也就是説，海泰控股沒有托底的義務”。

　　“‘12津天聯’屬於中小企業私募債，也是我們所説的垃圾債、次級債，其特點是風險大、收益高（為期兩年的‘12津天聯’債券金額達5000萬元，票面利率為9%）。那麼，其投資門檻也相對較高，一般多為具有一定風險承擔能力的機構投資者。”上述人士表示，“政府或海泰控股選擇不為該擔保托底，並不會造成十分嚴重的後果。同時，這也是打破‘剛性兌付潛規則’，試水市場化解決問題的一次機會”。

　　以此判斷，天聯復材、海泰擔保後續都可能面臨破産或重組。如果重組，天聯復材將引入新的戰略投資者，並由其承擔“12津天聯”債務償還（海泰擔保也將承擔相應責任）。但還有一種可能，若天聯復材破産，則相關債權人將依次獲得由變賣天聯復材資産所得的補償。“只不過，作為次級債務持有人，‘12津天聯’債權人獲得補償的順序，將排在個人債權、銀行債權之後。”上述業內人士表示。