原標題：金融衍生品後發也要有優勢

　　

　　東方ＩＣ圖

　　7月28日，全國人大常委會原副委員長、經濟學家成思危在“金融衍生品市場人才培養交流會”上説，目前全世界金融衍生品市場的規模已經相當大了，但中國金融衍生品市場僅有股指期貨和國債期貨，總體來看，市場規模和品種數量仍很小，因此，中國金融衍生品市場需要大力培育。

　　中國金融期貨市場的發展，起步于2010年4月16日滬深300指數期貨的上市，至今，中金所只上市了滬深300股指期貨和國債期貨兩個金融期貨品種。起步晚、品種少、發展落後已是市場共識。

　　中國金融期貨交易所黨委書記、董事長張慎峰指出，無知和偏見、政府部門職能的轉變、缺乏人才是金融衍生品市場發展的三大阻力。讓社會大眾了解期貨市場，讓優秀人才匯聚期貨市場，是金融衍生品市場發展的根本出路和當務之急。

　　落後於近鄰

　　法國巴黎銀行（中國）有限公司的首席經濟學家陳興動指出：“中國已進入到金融業必須高速發展的階段，不能再等待。”

　　特別是金融衍生品市場的發展，據記者了解，中金所成立八年來，僅上市了滬深300股指期貨和國債期貨兩個金融期貨品種。

　　從世界範圍來看，金融期貨是期貨和期權市場的主要品種，據美國期貨業協會統計，2013年全球交易所期貨及期權合約交易量高達216億手，其中金融期貨及期權交易量高達176億手，佔到81.29%。

　　張慎峰指出，中國金融期貨市場起步晚、品種少、上市慢、制約多，市場發展與功能發揮還受到很大限制，與境外市場相比差距巨大。就品種數量而言，中國目前僅有2個金融期貨品種，覆蓋面十分狹窄，品種數量少，保險範圍小，避險服務“留白”較多。

　　中金所統計數據顯示，境外市場品種豐富，如巴西、南非、印度、俄羅斯等金磚國家金融期貨品種可比口徑分別達到70、62、49和45個，中國香港、中國台灣和南韓的産品數量也分別為26、20和18個，既有期貨還有期權，完整覆蓋了股權、利率、外匯等主要資産系列。

　　除了品種數量較少之外，中國金融期貨市場規模小，現貨覆蓋低。中金所數據顯示，2013年，中國股票市值佔全球的6.15%，金融期貨交易量僅佔全球金融期貨期權交易量的1.6％。，股指期貨持倉規模僅佔全球交易所權益衍生品持倉額的2％。，我國股指期貨持倉規模僅佔我國股票總市值的3.5％。，股指期貨的現貨覆蓋率只是國際平均水準的1/32。其他系列還是空白。這一系列數字比較下來，大家已經能夠清楚地看到中國金融期貨市場的發展水準，未來還有很大發展空間。

　　此外，張慎峰還表示，中國金融期貨市場不但起步晚，而且發展慢，“後發”沒能形成優勢。新興市場大多抓住時機，緊跟歐美成熟市場，快速建立起自身體系健全的金融期貨市場，積累起豐富的發展經驗。

　　就近來看，鄰居印度的衍生品市場機制就十分靈活，自2000年6月起步，僅用17個月就建立起完整的股權類衍生産品體系，到2008年已經建立起涵蓋股權、利率和外匯三大線的完整産品體系。南韓更是在亞洲金融危機之後加大力度，迅速發展成為全球衍生品市場的重要組成部分。而中國金融期貨市場推進緩慢，8年僅上市兩個品種，難以跟上國際平均發展速度，面臨較大國際競爭壓力。

　　偏見成阻力

　　金融期貨市場發展滯後，原因是多方面的。

　　早在2005年9月，成思危就曾指出：“要充分估計到發展金融衍生品市場過程中可能遇到的困難，主要是三個方面：一是無知和偏見。偏見比無知更可怕。二是政府部門職能的轉變。三是缺乏人才。”

　　“以2008年開啟的這場世界金融危機來説，人民責備比較多的是MBS、CDO、CDS。這三種金融工具被很多人説成是造成金融危機的原因。但仔細分析這些産品，從設計思想來説，它們並沒有問題。危機的發生是由於過度投機、道德風險、監管放鬆等原因造成的。所以不能因為美國發生了金融危機，就把原因都歸咎在金融衍生品上，而不去發展，這實際上是因噎廢食。”成思危説。

　　成思危進一步強調，發展金融衍生品是非常必要的。金融創新本身是一種産品創新，目的是為了提高金融效率、更好地防範風險、更好地為客戶服務。“在國際市場競爭中，中國缺乏這方面的經驗和實力，在期貨方面也吃了不少虧，如果不掌握這些新的金融工具，不了解它，我們還會吃虧。”

　　張慎峰對成思危的觀點表示認同，並指出：“9年過去了，目前的發展障礙主要還是上述3個方面。”

　　張慎峰感慨，“社會對避險文化認識不夠、理解不足，觀念陳舊落後，甚至是固有的偏見，聽到期貨二字想到的還是‘賭博投機’，還把期貨套期保值操作認作‘做空’股市。他們還不能把期貨和現貨兩頭綜合起來看，看不到套保中期貨的空頭對應的是現貨的多頭，看不到機構套保的前提是大量買入股票，看不到如果沒有期貨對衝風險，股市拋壓更重。”

　　中國股市自2007年高點一路調整，與不斷加速的利率市場化同步而行，理財産品等各種形式的影子銀行快速發展吸引和分流大量股市資金，實際利率水準不斷抬高削弱上市公司盈利能力，實體經濟增速放緩態勢明顯，股市作為經濟“晴雨錶”難有作為。可以説，股市持續低迷，客觀上反映了“三期疊加”的經濟基本面因素，體現了我國經濟轉型或曰“換擋”期間的陣痛，絕不是股指期貨惹的禍，反而説明瞭完善避險機制十分必要。

　　人才最重要

　　雖然阻力重重，但未來幾年是我國全面深化改革和擴大開放的關鍵時期，也是發展金融期貨市場的重要機遇期。

　　張慎峰指出，目前，我國已經成為全球第二大經濟體和第一大貿易國，積累了龐大的社會財富，金融業資産總額180多萬億元，銀行存款117萬億元，居民個人存款51萬億元，債券市場餘額30多萬億元，股票總市值25萬億元，年對外貿易進出口總值和外匯儲備餘額都達到了4萬億美元，實體經濟存在巨大的風險管理需求，諸多大類資産都有著各自不同的風險管理需求。與此同時，我國正在全面深化改革，著力發揮市場在資源配置中的決定性作用。隨著利率市場化、人民幣國際化及資本市場對外開放等重大金融改革的深化，以及實體經濟的結構升級和轉型發展，經濟體量龐大、要素價格波動、結構內涵調整、內外市場聯動等諸多不確定因素集聚共振，風險管理需求十分迫切，亟需加快發展金融期貨市場，提供一個功能完備、安全高效的金融風險管平臺。

　　如何加快發展，成思危認為，培育中國金融衍生品市場除了需要政府在政策上的支援外，還需要廣大的投資者對其了解；如果投資者不了解，不進入到市場中，就無法培育。因此，在培育方面提出兩點建議：一是向政府提出建議，要制定有關的支援政策；二是需要普及金融衍生品知識，讓廣大投資者有所了解，能夠在自願而且自擔風險的原則下，去參與這個市場的活動，這是市場各方首先要做的。

　　張慎峰也認為，制約金融期貨市場發展的瓶頸在於制度觀念，根本還是人的問題。反過來，加強人才培養，加大市場教育宣傳，也是解決制度觀念問題的重要抓手。要改變當前發展落後面貌，推進中國金融期貨市場發展，滿足社會日益豐富的風險管理需求，必須讓社會大眾了解期貨市場，讓優秀人才匯聚期貨市場，儘早佔領人才培養和市場教育制高點，這是我們的根本出路和當務之急。