【導讀】隔夜歐美股市大跌，道指創六個月來最大單日跌幅，標普500指數重要支撐位失手。經濟之聲評論：7月收官之戰，中美股市此消彼長，估值差異是最大原因。

　　央廣網財經北京8月1日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，7月的收官之戰，全球股市表現差異巨大。中國A股市場，在7月末連連放量拉升，最終滬指月線收陽，並創出年內新高，而美股道指卻在昨夜創出了六個月來的最大單日跌幅，標普500指數更是失手重要的支撐位。

　　近期兩國經濟數據均出現回暖跡象，但為何股價表現卻截然相反？我們認為：美國良好就業數據和進一步縮減QE規模動作加劇了聯儲加息預期，美股高處不勝寒的跡象已越來越明顯。而對於國際資本，中國A股市場更具備估值優勢。

　　申銀萬國證券研究所市場研究部經理桂浩明對此解讀。

　　經濟之聲：我們先來關注一下今天A股因為出現一個變盤的跡象，兩點之後指數放量的跳水，全天收出了一根長長的上影線，您如何來看待？

　　桂浩明：這個很正常，因為連續上漲，特別是昨天尾盤大漲突破2200點以後，市場本身就有調整要求。這種調整要求特別集中在像有色、券商這些，前期上漲但本身業績支撐又並不是特別明顯，或者説成長性一直還是有爭議的這些品種當中。所以到下午前面，因為多空力量相對比較平衡，波動不大。下午有一波急拉，昨天的急拉在尾盤進行的，這有一點偷襲的成份。

　　經濟之聲：美國商務部近期公佈的數據顯示，今年二季度美國GDP初值年率增長4%，較一季度的2.1%大幅反彈，增速超出市場普遍預期。隨後，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)結束了7月決策例行會議，宣佈8月繼續縮減資産採購項目100億美元，至250億美元，並決定維持目標利率在0-0.25%區間不變。而昨晚公佈的上周美國首次申請失業救濟人數數據顯示，過去一個月的首申均值八年來首次跌破30萬人，上上周首申又下修至十四年來最低值，再添就業市場好轉跡象。同時公佈的二季度美國勞工成本指數環比漲幅創將近六年新高。數據都非常的好，但是隔夜美國股市卻出現了如此大幅的下跌，您認為主要的原因體現在哪些方面？

　　桂浩明：股市利好出盡就成利空了。美國股市很大程度上還是很注重未來的預期。美國經濟良好實際上就告訴大家原先的量化寬鬆政策就沒有更多的必要再延續下去，這是美聯儲做的一個決定，繼續開始進一步縮減在原有基礎上，再縮減每個月購買100億美國債券的規模。

　　過去美聯儲曾有一個表態，當失業人數下降到一定水準的時候，量寬就要退出。這個指標基本上已經達到，所以大家都有預期，今年到年底之前美國會基本結束量化寬鬆政策。另外更有人提到，由於美國經濟增長還比較強，二季度甚至出現4%的增長，考慮到要不再像過去那樣一種超級寬鬆的貨幣政策，甚至還要考慮到要地方通脹的風險，所以有可能會加息，甚至有人覺得加息有可能會在年內進行。

　　一旦貨幣供應收縮，一旦出現加息，這就為後面的經濟運作提供了一些另外的信號。所以，有人就覺得大漲到這裡是不是應該告一段落，至少要修整一下，這也就是下調的動力和來源。

　　經濟之聲：這次縮減QE規模100億美元已經是達成了一個最終的決定，而是否要加息現在市場還是面臨著一定的糾結，您剛才提到美國股市現在估值相對來講比較高，高處不勝寒的狀態已經讓越來越的市場人士開始擔憂了，如果加息的預期進一步明確的話，您覺得美股面臨多大程度的回調？

　　桂浩明：如果美聯儲加息，應該還只是在低位水準上加息。因為前面它的利息就是0到0.25這一水準，基準利率的上升應該是比較有限。比如加0.25個百分點，0.27個百分點，一般美國都是這樣。

　　這樣一種上升以後，它不會對整個經濟，對馬上市場資金供求關係産生太大的影響。因為畢竟是一個低位，所以它對美國股市肯定會有一定的衝擊。但是這個衝擊還是比較有限。加息本身是種信號，但是在加息只有達到一定程度的時候，才能産生極大的作用。當開始還是試探性加息，或者預防性加息的時候，它對經濟的影響更多的是體現在人為的投資心理上，所以股市會有影響，但是説就此出現逆轉倒也不太可能。

　　經濟之聲：關注美股是為了我們更好的來關注A股，相比美股的搖搖欲墜，A股卻走出了相對獨立的走勢，7月末滬數放量收陽，並創出了年內新高。今天上午兩組PMI數據先後出爐，且均為51.7，雖然不及預期，但仍為數月以來的高點。面對未來滬港通開啟的臨近，對於國際資本來説，A股是否仍然具有估值優勢呢？

　　桂浩明：這種估值優勢相對的，其實有些重要指標我們比海外市場要低一點，但是就平均水準來説恐怕也低不到多少，所以中國股市是比較便宜，但也不能説一定是全世界最最最便宜的的品種。

　　第二由於不同國家有不同的貨幣政策，在中國利率比較高的背景下，這樣一個估值水準並不能認為和美國很低的利率條件下的股指，這樣做簡單的類比，也並不是一個很恰當的做法。

　　客觀上來説，中國股市對世界經濟是有一定吸引力，但是我們的資本市場也沒有徹底開放，外資進入也有一定的障礙。所以從目前這種狀況來説，經歷市場的估值優勢或者説它自身的一些優質確實有吸引力，但這種吸引力不適合過度的誇張，我們很難一定去拿境內市場和境外市場去比，實際上這當中有一個重要的參數。

　　也就是包括像很多銀行股，實際上在香港市場都是上市的，也就是説海外投資者也可以很輕易的買到。而對於這些品種來説，它同樣走在一個估值並不是很高的情況。所以，還是要做一個綜合性的分析，簡單的説你是幾倍我是幾倍，你進一個資金過來，那我覺得在目前情況下並不可能是一種很現實的操作模式。

　　經濟之聲：您剛才提到了非常重要的一點，就是我國是目前新興市場當中唯一一個資本項目沒有完全開放的一個國家，那如果説未來美國要加息的預期變得強烈的話，衝擊比較大的還是新興的市場經濟體，而我國可能面臨這方面的一種衝擊還是相對來講沒有那麼大的，能這樣理解嗎？

　　桂浩明：應該説不會特別大，實際上在去年的時候就傳聞有過這樣一個發達或者叫成熟市場資金脫離新興市場。後來又出現一個回流，這出現在人民幣的匯率當中多多少少已經反映出來了，客觀上我們要看到兩點。

　　第一個，海外資金紛紛進入中國資本市場這個數字當然是有，但是總量應該説並不會非常之大，實際上還是相對有限的數值，因為我們畢竟在外匯上還有一定的管控。

　　第二個，即便是美聯儲開始加息，但是在一個初期預防性、試探性的加息過程當中，會不會導致大量資金的回流，這個可以觀察。至少如果説美元利用匯率，就是不是相對於其他的匯率不太明顯上升的話，那麼這種回流應該説還是有限的。

　　從現在來看，美元會有一定的回收，美元指數已經到了80以上，81這樣的水準，但是繼續往上恐怕對美國來説美國政府也有一個提防，因為畢竟美國現在它要讓産業重返美國一個就是保持美元利率一個適當的水準，過高的匯率可能會阻礙美國出口而有利於其他國家商品的進口。