——訪高盛董事總經理、資深中國經濟學家崔歷

　　近一兩年房地産在很多城市有一個階段性的過剩而且比較集中，不管其他的基本面怎麼變化，房地産行業始終面臨一個比較痛苦的調整期。

　　“利率市場化將在未來1-2年內放開，但由於這種‘自由’現已在一些領域存在，比如一些理財産品對於存款的擠出，因此不會對市場産生過於激烈的影響。”日前在接受金融投資報記者採訪時，高盛董事總經理、資深中國經濟學家崔歷如是表示。

　　地産將進入低速增長期

　　在談到對中國房地産行業最近出現走低態勢的現象時，崔歷表示，房地産從2007到2013年這段時間那麼火，有政策的原因，也有房産行業本身的原因。那段時候人們存款掙的是負利息，所以很多人想把房地産作為一個投資品。而作為投資品來講，房地産的吸引力説有一個結構性的下降是目前面臨的一個難題。“與此同時，近一兩年房地産在很多城市有一個階段性的過剩而且比較集中，這20%-30%的城市不管政策怎麼放鬆，不管是其他的基本面怎麼變化，房地産行業始終是面臨一個比較痛苦的調整。因此未來一段時間會是個低速增長期。”崔歷説道。

　　不過，崔歷也指出，畢竟房地産還有很多基本的消費需求，而不是投資的需求，比如升級換房與城市化帶來的人口擴張，因此房地産也並不會一蹶不振，而是從一個可能是過快的速度進入一個比較平穩的速度。

　　在崔歷看來，目前政府的托底救市思路，或將在某種程度上增加道德風險。比如説房地産政策的放鬆，會讓市場本身有一個房價不會向下調整的錯覺，有這樣一個感覺後，資源會進一步朝著這個方向去流動，這就可能引起房地産和相關行業的進一步過剩。“我覺得這個短期的經濟政策，或者是需求管理的政策常態化，對經濟效率和創新的活動是有一定的影響。”

　　此外，崔歷還預計，“房地産本身可能也有一些分化，部分高收入者可能去買一些比較高端的房子，我想將來還會持續。”

　　要開闢多元化融資渠道

　　今年以來，銀行的中長期利率走高，也引起了對於“是否應全面降低實體經濟融資成本”的爭議。

　　對此，崔歷持否定態度。她認為，稍高一點的長期利率，從中長期來講，對中國的調整是有利的。“中長期利息上升很大的一個原因是利率自由化，銀行現在融資成本在上升，不再是存戶的3%，還要去跟理財産品或者其他的一些融資渠道競爭，這就會引起整個利率曲線的上行，這也是利率市場化之後必然産生的現象。而對於企業而言，因為總體資金成本的上升，可以讓其未來的投資更為理性，進而淘汰一些靠著低利息來生存的企業，這樣就可以讓強者勝出，也可以支援創新，可以支援小企業的生存。我認為這對中國長期增長有一定好處。”

　　“以日本為例，其‘失落的二十年’，很大程度就是因為當時的低利率環境為所謂的‘僵屍企業’提供了生存土壤，這些企業會去佔據金融資源，無序擴大産能，壓低價格，讓小的創新的行業或者企業沒有辦法成長，這就證明這種長期的低利息寬鬆的環境其實並不能支援企業或者是創新。”崔歷舉例道。

　　另一方面，崔歷認為，現在貨幣政策並非支援中小企業融資的主要工具，小企業往往風險比較大，靠銀行去提供貸款是高成本的途徑，解決的途徑應該是開闢更多的股權融資與風險投資，以及直接金融，讓資本市場更活躍起來，才能夠達到讓創新行業生存，並從資本上給予支援的目的。